爲了退出，投資人做了52頁PPT

怎麼說呢？有錢大戶KKR又出手了。

前不久，KKR就對外宣佈了它將要以差不多6000億日元（約合人民幣288億元）的價格，收購一家日本公司。

富士軟件（Fuji Soft）是日本領先的軟件開發商，成立於1970年，距今也有54年的歷史了。根據KKR的官方公告，這筆交易將主要由KKR亞洲基金第四期提供資金，正式的收購預計會在2024年下半年發生，擬議的收購價爲8800日元/股，總體收購價也將會在6000億日元左右。

僅僅是8月的上旬，KKR這家老牌PE對外官宣了至少3起併購案子。也就是說，甭管大環境怎麼着，對KKR來說，2024一定是其激流勇進的一年。

爲了退出，第一大股東着急了

先簡單介紹下富士軟件。

公司成立於1970年，對外主要提供車載、通信設備的軟件開發，系統集成服務，產品銷售及外包服務等，其龐大的系統工程師團隊是一大招牌，人數超過了10000名。除日本外，富士軟件在中國的北上深、杭州等一線和新一線城市都有網店。

據瞭解，富士軟件在日本系統集成市場中聲譽頗高，他們的嵌入式系統、控制軟件都是公司的核心技術產品之一。對KKR來說，作爲一家老牌的系統集成商領軍企業，收購富士軟件是他們打開日本IT服務市場的敲門磚。

富士軟件財報顯示，2023年集團銷售額增長7%，達到2988億日元。公司截至2028年的中期計劃目標是年銷售額4350億日元，其中包括希望能夠在生成人工智能和第五代無線技術等相關領域發展新業務。

而在與KKR的交易中，富士軟件的想法很單純：希望能通過金主爸爸的產業資源，爲公司帶來新的客戶源，“利用KKR作爲尖端科技公司投資者的專業知識和網絡來點燃自身的增長。開發商可以向KKR投資組合中的公司推銷其系統和軟件”。

KKR亞太地區副執行主席、KKR日本首席執行官平野博也表示，“期待利用KKR全球平臺和在IT服務行業的行業專長，加速富士軟件的長期增長，併爲日本企業及其客戶創造更大價值。”

但對富士軟件的第一大股東3D投資（3D Investment Partners）來講，KKR如果能夠完成對富士軟件的收購，屬實在退出上幫了他一個大忙。

3D投資總部位於新加坡，成立於2015年，其於2019年開始投資富士軟件，截止到目前，3D投資總共持有富士軟件21.45%的股份，是公司第一大股東。

急於退出的主要原因還在於3D投資對富士軟件近年來的表現極爲不滿，早在2022年，3D投資就已經要求富士軟件採取措施提高資本效率，“免得落後於其競爭對手，”同時其還在兩次股東大會上提交了提案，呼籲富士軟任命該基金推薦的外部董事，並於2023年9月正式公開地提議將公司私有化。

富士軟件有份聲明曾稱，這家總部位於橫濱的公司在去年9月收到了多傢俬募股權公司的收購提議，並補充說，這些提議是應富士軟最大投資者3D投資的要求而提出的，而不是該公司要求的。

富士軟件亦表示，此後，該公司成立了一個由六名獨立董事組成的特別委員會，與私募股權公司進行討論。

事情自然進展的不順利，於是在今年2月底，3D投資直接對富士軟件的股東們發了封公開信，要求富士軟件能夠公平審查他們從全球私募股權公司那裡收到的多項收購提案，並提議任命一名外部審計師以檢查決策的合法性和公平性。

3D投資到底有多麼急着要退出富士軟件呢？爲了證明退出富士軟件是正確的事情，他們專門爲富士軟件的其他股東們做了一份長達52頁的PPT。

在PPT中3D投資先是提出富士軟件在消極對待公司私有化這件事，比如“董事會未向潛在買家披露關鍵的盡職調查材料，因此未能採取任何措施來提高公司價值並促進報價上漲”。爲了對抗富士軟件的消極態度，3D投資還“好心”地提供了另一條解決方案：3D提議，如果董事會拒絕私有化提議，富士軟將在年度股東大會後1年內回購750億日元的股份。

至於爲什麼3D投資那麼想退出富士軟件，在PPT裡也給出了隱晦的解釋，“富士軟件過高的看重自己的‘內在價值’，低估了根本無法實現其野心勃勃的計劃的風險。”簡單點說就是，在3D投資眼裡，富士軟件就是典型的眼高手低，錯估了自己的真實價值。

不過照現在的進展看，KKR倒是在爲這份52頁的PPT買單。

KKR很忙

2024以來，KKR真的很忙。

在對外宣佈欲私有化富士軟件的前後幾天，KKR還有2起大額收購案被曝出。其中一筆發生在8月2日，美國教育科技公司Instructure宣佈已與KKR達成最終協議，將以約爲48億美元（約350億人民幣）的價格被收購，交易對價以全現金的形式支付。

高達350億元的金額，直接成爲今年以來KKR最大的一筆收購案。值得一提的是，Instructure的上一任控股股東——PE機構Thoma Bravo將從這一單中獲得鉅額回報，淨回報超過200億元。

另一筆是在8月14日，KKR計劃以8億美元的價格從英國企業集團WPP手中收購一家企業公關部門，KKR對外表示這是他們更廣泛的金融增長戰略的一部分。對WPP來說，KKR接手他們的公關部門，能減輕債務、改善財務狀況。

也有業內人士分析， 此次收購預計將大大擴展KKR的投資組合，可能會鼓勵商業傳播和公共關係的新發展，KKR官方表示，“這與KKR的整體戰略願景相一致，預測數字化轉型將顯著加速。此舉可能會提升KKR在企業領域的投資影響力，爲商業溝通實踐樹立新的先例。”

如果說KKR收購的節奏很快，那麼他們退出的前景同樣也很樂觀。

今年5月首席財務官Robert Lewin對外表示，如果KKR在2024年退出當前投資的計劃得以實施，KKR可能會實現4億美元的合併附帶權益和投資收入。根據公司財報，KKR今年二季度的Realized Performanc Income（主要反映Carry收入）是4.8億美元，與上年同期的1.5億美元相比增長了220%。

8月1日，聯合首席執行官Nuttall亦透露，KKR預計第三季度出售資產的收入約爲5億美元，這些資產來自已經宣佈或KKR預計將完成的交易。他說，KKR預計，該數字的60%將是附帶權益，40%將是投資收入。

Nuttall表示，該公司在6月份的一份新聞稿中電匯了至少5億美元后，在第二季度結束時出售了約6億美元的資產。

綜上，KKR的活躍其實是全球PE市場和併購市場已經全面復甦並開始鼎沸的縮寫，除KKR之外，我們還能看黑石、貝恩等PE在頻繁地展開各種交易，有人說這是巨頭的共同抄底，也有人說這是市場將要恢復正常的信號，但無論如何，KKR們已經先行一步了。