晚點獨家｜曾推動投資月暗的阿里戰投胡曉離職，加入晨壹基金

阿里集團前 CEO 張勇今年 3 月宣佈加入晨壹基金，該基金由 “併購女皇” 劉曉丹創立。【來源:wuhan.westoe.net】文丨王與桐編輯丨程曼褀我們獲悉，阿里巴巴集團戰投原負責人胡曉近日離開阿里，加入了劉曉丹創立的併購基金晨壹基金。今年 3 月，阿里巴巴集團原董事會主席兼 CEO 張勇（花名逍遙子）已宣佈加入晨壹，任管理合夥人。胡曉自 2017 年加入阿里，歷任阿里投資戰略部總監、董事總經理。在離開前，她是阿里集團戰投的負責人，向阿里 CFO 徐宏彙報，在阿里期間，胡曉曾任圓通速遞、紅星美凱龍的非獨立董事，小鵬汽車的非執行董事。據瞭解，今年春節前後，胡曉推動了阿里集團戰投部對大模型獨角獸月之暗面 8 億美元的投資。加入阿里前的 2008 年-2017 年，胡曉曾歷任花旗環球（亞洲）經理、副總裁，和美林證券（亞太）副總裁、董事。胡曉自 2018 年起擔任華泰證券的非執行董事，晨壹創始合夥人劉曉丹則在 2012 - 2019 年任華泰聯合（華泰聯合爲華泰證券控股子公司）總裁、董事長。劉曉丹曾主導華泰證券收購美國統包資產管理平臺 AssetMark，幫助拓展華泰國際業務；她操作的知名案例還有 360 私有化、邁瑞醫療 IPO、藥明康德中概股迴歸等。她因此被稱爲中國的 “併購女皇”。阿里激進投 AI，包攬大模型 6 小虎胡曉是阿里在今年年初投資大模型公司月之暗面的推動者之一。月之暗面由本科畢業於清華大學計算機系、後在美國卡耐基梅隆大學獲人工智能方向博士學位的楊植麟於 2023 年 4 月創立，是現在國內估值最高的大模型公司之一。今年初，月之暗面估值大幅攀升，重要的推動者就是阿里：據瞭解，去年 10 月[圖文:wuhan.alixian.net]，月之暗面完成投後估值約 8 億美元的 A 輪融資後，曾尋求以 9 億美元投前估值向小紅書等投資方籌集新一輪資金；春節前夕，阿里集團戰投入局，{出處:wuhan.rosylink.com}月之暗面投前估值跳漲至 15 億美元，阿里集團最終注資 8 億美元，成爲領投方，月之暗面完成這輪融資後的估值一躍來到超 23 億美元。中國現在的大模型六小虎（6 家獨角獸公司）是月之暗面、MiniMax、智譜 AI、零一萬物、百川智能和階躍星辰。阿里去年至今年上半年已投資了其中前五家；據瞭解，阿里也在接觸階躍星辰。阿里已明確投資的 5 家六小虎中，月之暗面爲阿里集團戰投部門投資，其他幾家由阿里雲戰投部門投資。在 2023 年阿里集團 “1+6+N” 的業務劃分後，阿里戰投體系也被拆分，目前分爲集團、阿里雲、海外和文娛 4 個部分。其中集團戰投向阿里巴巴集團 CFO 徐宏彙報；阿里雲戰投由陳英傑負責，去年以來主要向吳泳銘彙報，吳泳銘同時擔任阿里巴巴集團 CEO、淘天集團董事長兼 CEO 和阿里雲智能集團董事長兼 CEO；海外戰投向阿里國際數字商業集團 CEO 蔣凡彙報；文娛板塊戰投向大文娛集團董事長兼 CEO 樊路遠彙報 。一位接近阿里戰投部的人士說，吳泳銘上任集團 CEO 以來，阿里戰投部門最大的變化是決策更集中了：主要由吳泳銘拍板，CFO 徐宏執行。吳泳銘的投資風格果斷。阿里自己也在做通義千問大模型系列。據瞭解，對月之暗面、MiniMax 等公司的大額投資，阿里內部有爭論和猶豫，但吳泳銘快速做了決定。阿里集團和阿里雲願意投巨資押注大模型創業公司，和阿里雲去年 9 月樹立的新戰略——“AI 驅動，公共雲優先” 吻合。大模型公司是雲的重要客戶，阿里雲想爲訓練和使用模型提供雲上算力服務和配套軟件服務，想成爲微軟，而不只是 OpenAI。戰略調整以來的變化已反映到財報上：阿里雲 2024 年第二季度營收同比增長 6%，其中 AI 相關產品收入實現三位數增長，公共雲業務實現兩位數增長。阿里雲仍在激進投入 AI 基礎設施，試圖以超前投資繁榮生態。在今天開幕的 2024 雲棲大會上，阿里雲 CTO 周靖人宣佈，[圖文:wuhan.xbbww.com] 阿里通義大模型系列的兩個推薦模型：Qwen-Plus 和 Qwen-Turbo，將降價 85%，並給新用戶贈送 5000 萬免費 tokens 和 4500 張圖片生成。今年更早時的 5 月，阿里雲已大幅降價，當時通義千問對標 GPT-4 的主力模型 Qwen-Long 的 API 輸入價格從 0.02 元 / 千 tokens 降到 0.5 釐（0.0005 元）/ 千 tokens，下降 97%。目前阿里通義系列是同規模大模型中，開發者最便宜的選擇之一。被阿里投資的一衆大模型創業公司，現在則面臨較大持續融資的挑戰。經過去年初至今的熱潮後，中國第一梯隊大模型創業公司的估值已來到 20 億- 30 億美元水平，而大模型技術還在快速發展，那些出發時立志做好基礎模型的公司要持續投入鉅額研發費用，同時還要尋找真正被市場需要的產品——這是一個供給和需求都不確定的領域。疊加中國如今一級投資市場不景氣，再往下，能繼續支持中國大模型創業公司的投資方已相對有限。【來源:wuhan.qixiaoyue.com】創投市場因而產生一個討論：誰能接住阿里的 “盤”{出處:wuhan.qdyuanhong.com}？或者說，中國大模型創業公司還能向誰融到更多錢？短期看，解法可能指向政府背景的產業引導基金和海外主權基金。據瞭解，六小虎近半年都在接洽類似背景的機構。北京市人工智能產業投資基金、上海人工智能產業投資基金以及深創投等國資背景產業投資基金參與了百川 7 月公佈的 B 輪融資；智譜也在 9 月公佈新一輪數十億元融資，領投方爲中關村科學城公司，這是北京海淀區政府的市場化投資平臺。而大模型創業公司也都在想辦法先獲得一些收入，這雖然無法馬上覆蓋研發投入，但能減緩燒錢速度。各公司都在探索的路有開放 API （開發接口）給企業或開發者，按調用量收費；同時在自己做的 to C 產品裡嘗試收費，如打賞（月之暗面）、訂閱、廣告和遊戲機制（MiniMax）。[圖文:wuhan.hjby.net]併購進入新的活躍期在阿里推動了對月暗的投資後，胡曉進入的新領域——併購，也正是當前資本市場的焦點之一。胡曉加入的晨壹基金由華泰聯合原董事長劉曉丹創立【來源:wuhan.pianyipi.com】。2019 年 8 月，劉曉丹從華泰辭職，成立晨壹基金，聚焦併購。2021 年 1 月，晨壹宣佈完成旗下首支人民幣併購基金募資，規模 68 億元，聚焦在醫療與健康、消費與服務、科技與製造三大領域。併購基金通過收購標的公司的股份，獲得控制權，進而整合、重組和運營公司，通過做好公司、做大價值，{出處:wuhan.fjzkyy.com} 在轉手賣掉時獲取更多回報。據金融信息服務機構執中 ZERONE 統計，中國 2011 年—2023 年共備案基金數量近 6 萬支，共投資項目超 10 萬個，去重後共涉及未上市企業近 5 萬家。【來源:wuhan.ickske.com】一邊是衆多待退出公司和資金存量，一邊是 IPO 在近兩年越來越難，併購是 IPO 之外的另一主要退出方式，重要性提升。同時，當前中國部分產業產能過剩、資產價格下跌，通過併購整合產能也成爲一些公司的選擇。如我們此前曾撰文提及寧德時代今年以來正在尋求收購光伏電池片和光伏組件公司。美國也是在上世紀 70 年代後期開始出現專業化併購基金，通過直接收購公司，聯合其他企業或基金共同收購公司，或大股比參股公司等方式來影響公司戰略，加速行業整合。9 月 18 日的國務院常務會議中提出：“要大力發展股權轉讓、併購市場”、“鼓勵社會資本設立市場化併購母基金或創業投資二級市場基金”。今年 9 月，證監會披露，併購重組市場化改革取得了積極成效，2024 年 5 月以來，A 股上市公司共披露 46 單重大資產重組項目，7 單發股類重組提交證監會註冊，我國資本市場併購重組正進入 “活躍期”。據 IT 桔子數據，2024 年上半年中國公開的併購交易數量共有 362 筆，同比增長 70%。雖然一些數據顯示交易數有上升，但近年中國併購交易金額呈下滑趨勢。據 CVSource 投中數據，過去五年，國內併購交易總金額（僅統計披露了金額的交易）從疫情前 2019 年的 4400 多億美元滑落至去年的 2100 多億美元，其中 2022 年下滑明顯，從前一年的 4300 多億美元降至不足 3000 億美元。A 股股價現在相對低迷，影響了併購主要買方之一——上市公司的收購熱情。中國市場此刻可能更加需要專業併購基金來補充買方力量。