外匯探搜－川普2.0來勢洶洶 亞幣嚴陣以待

川普回鍋美國總統。圖／美聯社

近三個月美元指數/美兌日/美兌人民幣走勢

美國基準利率及美國指數走勢

11月上旬，除了美國大選確定川普將重返白宮之外，聯準會（Fed）也於臺灣時間11月8日凌晨宣佈降息1碼，基準利率下調至4.5～4.75％區間。然而此番降息決定反使債券殖利率及美元反彈走揚，其關鍵來自Fed主席鮑爾相對鷹派的談話，以及川普上任後的市場慶祝行情。

雖然川普一貫主張弱勢美元以利出口，但當下之政策主張與客觀環境卻難以實現川普的理想。爲何川普政策將使美元偏強整理，以及人民幣、日圓未來走向，可以透過幾個點來觀察。

■川普新政蓄勢待發 美元續強可能性增

隨着共和黨拿下衆議院過半席次，意味着川普至少在期中選舉前進入「完全執政」局面，且川普在競選期間所開的支票將有望實現。川普曾承諾的大幅減稅、增加關稅及限制移民等政策，將導致美元走強，因爲這些政策可能引發通膨反彈。如減稅政策延續2017年的《減稅及就業法案》，有望推動個人消費，並推高商品售價；限制移民政策可能使勞動力短缺，促使企業提高工資，進一步推升物價。此外，美國對外加增關稅將導致對手國反制，其影響亦會反映至進口商品價格上，使通膨難以降溫，從而影響Fed降息步調，預期美元指數在103～108強勢整理的可能性提高。

■潛在貿易戰疑慮 平添人民幣壓力

川普上任後其政策影響最大的對手國家非中國莫屬，紅潮席捲參衆兩院後，美國對中國的反制措施可能加速推動，本次川普揚言對中國產品課徵60％關稅，料衝擊中國經濟與人民幣表現。

不過，隨着這段期間市場消化川普勝選事實，人民幣已部分反映對其關稅政策之衝擊，11月初美國大選以來人民幣已貶值逾2％，若自10月初川普民調回升算起，更已經貶值近4％；另外，2018年以來中國逐漸提升內需市場比重，降低美中貿易衝擊，觀察美國自中國進口額至2024年已下降近2成，部分減緩美國若加大關稅對人民幣進一步影響。

經濟方面，中國今年前十月製造業投資年增9.3％，10月零售消費年增4.8％，皆高於前值，經濟溫和復甦，加上中國9月以來展開降準、降息、降存量房貸利率，11月人大常委會提出財政支持，12月中央經濟工作會議亦有望推出政策提振後續經濟，評估對人民幣具有支持效果。綜合以上，故評估本次美國大選結果確實將壓抑人民幣表現，然貶值幅度或小於前次2018年至2019年美中貿易戰之影響（約貶10％），預料人民幣將朝7.2至7.6區間上緣走貶。

■石破政權弱勢 日銀恐再次阻貶日圓

其實在川普當選不久前，10月初時日本新首相石破茂接替岸田文雄上任，並迅速解散衆議院進行改選，但選舉結果讓自民黨及公明黨組成的執政聯盟遭遇大敗，未能取得過半席次，增加日本政局不確定性。即使石破茂於11月11日再次當選首相，未來在推行政策和改革時受到牽制的機率評估較大。而在光譜的另一端，川普的紅潮優勢雖讓他在政策推行方面更加得心應手，但後續潛在的通膨復燃疑慮、加上日本銀行近期未針對12月升息路徑表示更多看法下，美日利差擴大使日圓短期內承壓，現已貶至155關口附近，接近先前日銀干預時的低價位。若日圓近期持續走貶，日本當局恐會再次出手干預。

然而，長期來看，日圓走勢應迴歸基本面；Fed若保持降息循環、日央升息路徑不變下，長期美日利差將緩步收窄。此外，石破茂計劃提供AI半導體補助，吸引外資投資日本半導體產業，並制定新政策確保薪資漲幅高於通膨，預期2025年實質薪資成長將帶動內需消費，提升日圓需求，使日圓匯率有望回升至145～150價位。