投資熱點說|海上風浪大！如何在美股震盪中尋找投資機會？最新配置策略來襲...
2024年以來，海外市場行情持續發酵，在流動性寬鬆預期下，QDII基金吸引了衆多投資者的目光，海外市場投資潛力究竟如何？普通投資者如何實現多元化的全球資產配置？
本期《投資熱點說》邀請到長城基金國際業務部總經理助理、基金經理曲少傑，聊聊美股配置策略。
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訪談金句
曲少傑：如果這一輪進入降息週期，將促進整體的消費和投資，美國經濟增長的韌性可能會進一步提高。美國經濟“軟着陸”大概率會出現。
曲少傑：長期來看，美國科技股具有繼續向上的動能，且維持的時間較長。我們判斷人工智能的發展是一個長期的過程。
曲少傑：汽車行業的產值已經成爲中國的重要支柱型產業。它的產業規模尤其大，產品會進行劃時代的顛覆更新。所以它產生的投資機會也是非常好的。
曲少傑：進行海外投資，總體還是要堅守機構投資者的視角。從機構視角來看，我們更加看重的是上市公司業績增長的潛力。
文字實錄
主持人：對話投資大咖，把握市場脈動，歡迎來到《中國基金報》獨家打造的高端訪談類節目對話現場，我是主持人文錦。他是1024背後的浪漫理工男，他是自嘲跌的都不敢去丈母孃家蹭飯的上海女婿。有人戲稱他爲量化魔術師，也有人認爲他是指數增強實力派。今天我們一起走近西部利得量化投資總監盛豐衍，打開量化黑箱和他一起聊聊量化投資那些事兒。盛總您
主持人：曲總，談到今年的公募基金行業，有一個非常引人注目的話題，就是QDII基金的表現。今年以來，QDII基金的整體表現很好。從規模來看，最近披露的公募基金二季報也顯示QDII基金的總規模已經接近5000億元，全市場的產品有超六成處於限購狀態，足見這類基金的火爆。作爲QDII基金經理之一，你如何看待這類產品上半年的表現？
曲少傑：整體上來看，上半年QDII基金的表現非常亮麗，投資者實現較好收益。5000億元規模的QDII基金類別有很多，比如從國別層面來講，有印度、越南、美國市場的；此外，還有被動和主動QDII產品。上半年黃金類主題、資源類主題、美股納斯達克被動指數、美股科技主動管理基金的收益都非常明顯。
但是QDII基金有一個特點，即需要有境外投資額度，每家基金公司境外投資的QDII額度並不同。現在，市場上大部分QDII基金處於限制申購或限制大額申購的狀態。投資者如果對QDII產品感興趣、想要投資的話，還要看一下它們的申贖狀態。
主持人：感謝曲總的解答。QDII產品主投的是海外市場，所以它亮麗的業績表現背後是海外基礎市場的表現。那麼能不能請你簡單覆盤一下今年上半年全球宏觀經濟及資本市場的總體表現？
曲少傑：全球宏觀市場是相對比較大的話題，分爲歐美、日韓、發達市場等，這些市場之間也有分化。
經濟基本面比較強的是美國，美國仍然處在高利率環境，高利率代表其經濟處於略微過熱的狀態。它的就業是非常充分的，通貨膨脹水平相對比較高。進入2024年，美國的通脹水平，特別是核心CPI是有所下降的，給了美聯儲一定的降息空間，這對於美國經濟、全球經濟來講都是比較好的事情。歐洲也保持了較好的經濟韌性，其工資水平、失業率和消費水平都比較好。
主持人：因爲QDII產品主要的配置市場是美股，美股在今年上半年表現不俗，背後主要的原因是什麼？
曲少傑：上半年美國的標普指數、納斯達克指數表現比較好，主要原因在於美股七個主要科技巨頭的漲幅非常明顯，特別是其中一個做芯片的科技巨頭，甚至一度成爲全球市值第一名。因爲現在的人工智能、大模型發展得比較快，所以芯片企業特別受益。
整體上來講，美國指數的漲幅中約有70%是由美股科技股所帶動。美國科技正進入到能夠提高全社會生產力的進程，這對美國的科技公司來說是非常利好的，並已經體現在比較亮麗的業績上。這些大的科技公司、雲廠商，雖然有比較大的資本開支，但得益於業績也在持續不斷超出市場預期，所以股票表現比較好。
另外，美國宏觀經濟處在比較高的利率環境下。CPI水平在2023年是過熱的，到2024年有所降溫，但是能夠體現出消費的粘性是非常好的，居民手上的財富也隨着股市漲勢能夠產生比較好的財富效應。同時，美國的樓市在上漲，美國工人的時薪也在持續上漲，而且失業率比較低。所以從消費、就業、投資、科技發展等多角度來看，美國可能處在較好的上升通道。
主持人：你投資海外市場、美股已經十幾年了，見證了美股的長牛。這一波科技浪潮跟以前相比，它的催化因素、時長，還有整個節奏，有什麼變化嗎？
曲少傑：美股這些科技股帶領美國整個科技行業進入了人工智能革命或革新的創新環境下。對於這一輪人工智能的發展，其實市場也存在一些質疑的聲音，比如美國的人工智能特別是大模型的發展、科技公司的投入能不能持續？有沒有一款非常亮麗的人工智能應用讓全民都喜歡上？我們的生活和生產中能夠真正應用到人工智能嗎？
我認爲這輪人工智能革命已經從美國開始擴散到全球，中國人工智能的發展也非常迅速，在歐洲也出現了很多大模型研發公司，但主要策源地和發展的戰場主要在美國。往後看，我認爲這次人工智能發展的深度和廣度有望超出大家的預期。
人工智能大模型現在有文生文，就是你給它一段文字，它能給你寫一本小說；文生圖就是你給它一段描述，它會畫一張非常高清的海報或者是圖片出來；文生視頻就是你告訴它一個故事的大概情節，它會生成一個視頻。同時在智能駕駛上面，在真正的物理生活場景裡面，它也可以有很好的應用，比如機器人、智能駕駛汽車等。我相信其廣度還會繼續拓展，比如應用在醫療等更多領域。
從深度來說，如果以工業革命級別的論斷來看，AI可能會有幾十年的發展。這一輪人工智能才發展了兩三年的時間，還處於非常早期的階段。這個過程中，大模型在發展，但是爆款應用還沒有完全出來。這非常符合一個事物發展的規律，不可能才做出一個大模型，馬上就有很好的爆款出來。
人工智能的發展對我們未來生活的影響可能會非常大。就像二十年前我們還不是特別適應智能手機，現在我們已經非常適應智能手機帶給我們生活的便利，多年以後，我們也可以期待人工智能在生活中有非常大的應用出來。
智能手機已經打下了非常良好的基礎，科技公司對於研發大模型程序比二十年前更厲害。現在我們看到，這些科技公司、雲廠商在進行人工智能大模型演進的“軍備競賽”，這個過程可能會比想象中來得要快。從我的角度來講，我認爲事物的發展理應有一個循序漸進的過程，當然也有可能超出我的判斷和預期。
主持人：謝謝曲總的總結。AI、高利率、時薪上漲在悄然改變着、重塑着全球資本市場的格局。目前，大家對於美聯儲的降息動作非常關注，尤其是最近有交易員對於9月份降息有較高預期。你認爲降息預期的升溫，會對全球投資有什麼影響？
曲少傑：美國其實是苦高利率環境久矣，但一直沒有找到降息的機會。現在市場對於9月降息的預期持續升溫，如果美國進入新一輪降息週期的話，對全球經濟將產生比較大的影響。
首先影響的就是美國債券市場。在聯邦儲備利率下調之後，美國國債特別是長期國債利率水平會下降，國債和債券類資產的吸引力就會下降。一部分資金可能會從美債市場上撤出投到權益市場中，一部分有可能會轉投成長股，一部分可能會尋找高股息類資產，這是降息對權益市場的影響。
另外，利率的下行會帶來估值的上升。股票估值分母其實是利率，利率降得越低，股票估值可能會越高，企業融資利率水平也會降低，借錢會更便宜。自市場交易降息預期以來，美國的生物科技公司漲得比較好，實際上科技公司也應該同樣受益於估值上升。但是科技公司前兩年的漲幅已經比較高了，它是在交易另外一個邏輯，就是我們剛纔說的人工智能發展邏輯。
另外，降息對於美國社會、經濟的影響可能也會非常深遠。美國房屋市場實際利率可能達到7%左右的水平，美國人買車、買房子大部分都是通過貸款，所以美國人對利率是非常敏感的。利率高會降低消費，利率低會促進消費。如果這一輪進入降息週期，將促進整體社會的消費和投資，美國經濟增長的韌性可能會進一步提高。美國經濟“軟着陸”大概率會出現。
主持人：是的，剛剛你也提到降息升溫，降息預期升溫的一個影響就是資金可能從高科技板塊流向一些高股息板塊，這是不是也能解釋最近美國週期板塊有行情起來的跡象？
曲少傑：對，美國降息首先是能夠刺激經濟的增長。因爲降息的目的就是爲了促進經濟的增長，當然它也反映通貨膨脹水平。經濟增長必然會導致對資源品（比如油氣資源、金屬）的需求會有所上升。受益的順序可能不一樣，但整體上會給資源品、商品類價格帶來一定支撐。如果房屋、汽車銷量上升，上游各種資源，比如鋰礦、鋁、鐵、銅等也將從中受益。
主持人：剛剛我們關注的是一些政策方面，如利率、大選。從市場動態來說，可能7月份以來最受關注的就是美國大型科技股的調整了，大家所說的美國科技股泡沫是不是要破滅，你是怎麼看待的呢？
曲少傑：美國科技股抱團上漲其實是一個非常複雜的問題，它背後有非常堅實的基礎。人工智能的發展是美國這些科技公司所推動的，是他們研發的，並不是美國有一個產業政策要去發展人工智能，而是科技公司把人工智能做出來了。而且科技公司在競相發展更先進的大模型，他們的芯片公司會受益，其實是一個自發的過程。
在這個過程裡有很明顯的馬太效應，越大的科技公司，手上的現金也越多，每年的淨利潤也越多。所以這些科技公司每年能夠用500億元甚至更多錢做資本開支、做研發、做大模型、買芯片。市場對這些科技公司的展望也出現了一致性預期，導致這些科技公司的漲幅比較明顯。因爲有一致性預期，大家都覺得好、都不太想賣，所以出現了科技股一路上漲的過程。
當然，近期科技股票出現了回調，我覺得這其實是較爲健康的。過去有一些分析師覺得美股科技公司的估值比較高了，在前期的股價高點，美國科技龍頭的估值普遍在市盈率30倍左右，它們的業績增速其實也差不多能夠匹配估值。從過去平均市盈率來看，前一段高點市盈率已經超出平均市盈率，到了0.7倍標準差，出現了略微高估的情況。
當前美股科技股出現了一些回調，回調之後的市盈率估值已經回到平均25倍左右。25倍是一個比較普通的估值情況，它回到平均市盈率的0.5倍標準差，其實就是已經回到了比較健康的情況。
長期來看，美國的科技股具有繼續向上的動能，而且維持的時間可能較長。我們判斷人工智能的發展是一個長期的過程，對投資者而言，它有這樣一個回調上車的機會，可能意義會更大一些。
主持人：整體來看，業績增速和估值還是處於匹配的狀態？
曲少傑：基本是的。
主持人：你剛剛也說了雖然美股一直都在漲，但是我們國內的投資者對美股還是比較陌生的，你有沒有分析過這背後的原因？
曲少傑：我做了很多草根調研，發現很多比較專業的人反而沒有去做美股的投資。我把這個總結爲行爲金融學，因爲覺得很陌生，所以不願意踏出第一步去買入美股基金。
買美股基金，跟買其他基金的操作基本是一樣的。當然，它的申購和贖回的時間週期可能長一點，還面臨匯率風險等境外證券市場投資所面臨的特別風險。
還有一個很重要的原因，就是美股過去一直在上漲，所以我們可能會擔心，會不會買在高點。所以回調是有利的，回調也可能是買入的時機。
主持人：你是比較資深的海外市場投研專家，接下來想聊一下你在海外市場投資方面的方法論和心得，看能不能帶給投資者一些啓發。首先，能否介紹一下自己在海外市場投資方面的投資理念？
曲少傑：進行海外投資，總體還是要堅守機構投資者的視角，因爲美國市場主要還是以機構投資者爲主，散戶交易佔比是相對比較低的。以機構視角來看，我們更加看重的是上市公司的確定性，即確定未來能夠業績有增長，而不是有可能高增長。這兩者之間的區別還是比較大的，我確定它能夠以比較長的時間週期去增長，這個增長的速度即便沒有特別高，也是符合我們投資理念的。如果短期業績大爆發，下一年有可能會虧損，不確定性就會很大。所以我對於長期的確定性有非常高的要求。
另外，高毛利、高淨利、高淨資產回報率（ROE）、現金流、經營利潤都要能夠進行匹配，我對這些都有非常高的要求。我們還要看財務報表來進行投資的判斷。在美股投資中，我傾向於堅持長期投資的理念，專注於選一個好公司。好公司的判斷標準就是有非常好的長期確定性，有非常好的財務表現。選到一個好公司之後，我們傾向於長期持有，力爭賺業績增長所帶來的這部分利潤，不會把估值波動納入很重要的考量範圍，因爲估值的波動是我們無法控制的。但是企業是不是一個好公司，可以通過財務數據進行分析，這是長期持有的理念。
另外我們也比較看重它在行業裡面的地位，這體現在是不是有高的毛利，這也是巴菲特非常看重的。一定要有護城河或者是有比較高門檻的公司纔能有高的毛利。
這些是我們的基本理念。我們喜歡確定性，真的有比較好的業績，真正把錢賺回來了，而不是賬上把錢賺回來了。另外，找到好公司後去進行長期持有。
主持人：你剛剛提到投資框架裡面有一個詞——護城河，護城河的研究是要落到企業商業模式研究上，還是哪裡？護城河體現在哪些方面？
曲少傑：我們都說去尋找有護城河的公司，但是護城河是什麼？以我個人的投資經驗，護城河來自一個好的經營團隊。比如它的經營模式比較好，或者它在這個行業裡面做得比較突出，這都是由人經營出來的。爲什麼一些企業有更深的護城河或者更高的門檻呢？這就體現了企業的經營水平。
比如說巴菲特、芒格所組建的投資團隊，其實本身也是一個很優秀的團隊。我們要學習巴菲特，首先要學習他對於團隊的經營。團隊的經營體現出來是他們的商業模式很好，是他們這個團隊不停地去打磨，才形成了這樣的商業邏輯或商業模式。有了好的商業模式之後，才能體現到好的經營業績。財務表現其實是因果裡面的果，它只是這個團隊在這個商業模式上面經營出來的業績成果展示。
在現階段，好的團隊、好的經營理念是一個至關重要的問題，這是最核心的護城河。
主持人：明白，整體選股方面還是定性跟定量相結合，定量方面的財務數據、財務報表，是公開的我們能看到的東西；定性是人，是一個企業的核心。你剛剛也提到非常看重毛利率這個指標，爲什麼？
曲少傑：從巴菲特的演講裡面能夠知道，毛利率高低是一個企業是不是優秀的很核心的判斷標準，我也非常認同。毛利率簡單的定義就是生產產品或者提供服務，賣出去的價格能高於成本，就是能賺錢的生意。
按照巴菲特的說法，投資就是投一個好的企業，要真正把這個企業當成是自己的企業來看。以這樣的眼光來看，我們想投一個非常好的生意，其關鍵因素就是它有很好的毛利，要會掙錢。當期高毛利並不難，難的是要長期的高毛利。這是因爲，市場是充滿競爭的，如果你的生意有很高的毛利率水平，競爭對手看到後也會進入這個市場，在競爭的影響下，大家的毛利可能都會下降。
主持人：相對減少。
曲少傑：對，相對減少。所以高毛利還會受到衝擊和驗證，一個企業經營了三十年，甚至更長時間之後，它能夠一路保持很高的毛利，這就是我們所說的有很好的經營模式，背後有非常強的管理團隊。
高毛利一定不是一個非常簡單的事情。短期的高毛利是相對簡單的事情，但如果從長遠眼光來看，有可能別人會跟你競爭。競爭之下還能夠長期保持高的毛利，那說明你有非常強的護城河，別人沒法把你的高毛利打下去。
主持人：曲總，你整體還是關注新能源車行業比較多，你對這個行業的研究和關注是從什麼時候開始的？
曲少傑：我十年以前就在進行汽車產業的研究。新能源汽車在十年前還是比較新奇的。近五年以來，中國的新能源汽車滲透率越來越高，從個位數發展到現在45%以上的滲透率。所以我們關注新能源汽車的時間還是比較早的。
主持人：爲什麼當時會注意到這個行業，認爲它代表着未來革新的方向？
曲少傑：最早進行新能源汽車特別是電動汽車的研發和銷售的是美國的馬斯克。他推出了Model S之後，我就對這個產品特別着迷，我也發現這個產品有可能處在一個非常巨大的產業革新裡面。
我們當時很快就到深圳第一家特斯拉銷售門店進行了體驗。在十幾年前，一臺純電動車能實現3秒百公里加速。另外，它已經具備了很初階的智能駕駛，能夠跟車行走，具備“前車走就走、前車剎車就停”的功能。當時我感覺還是非常震撼的。所以我們判斷新能源汽車可能會成爲乘用車銷售的主力，我們認爲它有非常大的投資機會。
另外，新能源汽車嚴格意義上不僅僅是一輛車，還有娛樂的功能、智能駕駛的功能。
它的場景非常大，這個產業的產值也非常大。汽車行業的產值已經成爲中國的重要支柱型產業。它的產業規模尤其大，產品會進行劃時代的顛覆更新。所以它產生的投資機會也是非常好的。這個賽道較爲“長坡厚雪”。
主持人：是一個具有豐富投資機會的賽道。那麼回溯來看的話，近幾年的新能源車經歷了哪些比較關鍵的節點？
曲少傑：首先中國的新能源汽車在全球實現了彎道超車，現在中國是全球新能源汽車產銷第一大國，也是全球汽車出口第一大國。這是非常亮眼的成績單。
另外，滲透率在中國的提升是非常迅速的，超過了很多人的預期。大家原本對新能源汽車的充電、續航里程，甚至對它在低溫環境下的表現有一些質疑。但現在這些質疑大部分已經消退了，我們的基礎設施建設、電池能量密度現在都得到了大幅提升，這也是一個很重要的事件。
此外，智能駕駛已經進入到無人駕駛階段了。這也符合我們當初的判斷，
主持人：蘿蔔快跑？
曲少傑：對，智能駕駛從“蘿蔔快跑”能夠體現出來，現在已經基本進入到很高階的L4級別，即真正的無人駕駛水平，這遠遠超出了大家的預期。在2023年大家對於智能駕駛還是相對陌生的，但是現在已經有無人駕駛的出租車在路上跑了。其實，無人駕駛出租車在美國的發展也非常迅速，特別是在舊金山、洛杉磯，已經有很多無人駕駛出租車了。
主持人：爲什麼中國的新能源車實現了“彎道超車”？在全球也是數一數二的，這背後的原因是什麼？
曲少傑：最重要的原因是人的因素，中國的汽車從業人員在這個過程中非常賣力，甚至到了比較卷的程度。這都是因爲我們的經營團隊確實非常好，我們的新勢力團隊，比如說雷軍去造車，也是拿出了人生最後一次創業的態度。你看他們造的車非常好，這代表我們整體的新能源車水平遠遠超出了很多國家。
另外，中國天然的產業鏈較全，電池、零部件、組裝都是強項。現在中國的車市是全球第一大車市，所以產業鏈肯定是最全的，成本肯定是最低的。中國產的零部件，在中國組裝，設計非常漂亮。我們整體的產業鏈優勢在新能源汽車產業中體現得淋漓盡致，其他國家很難跟我們比。
主持人：除了中國，從其他海外市場來看，哪些國家新能源車的滲透率提升得比較快？
曲少傑：比較有意思的一點，北歐國家的新能源汽車滲透率是非常高的，比如挪威，幾乎他們的新車都是電動車，接近100%。
在中國的東北地區買新能源汽車，大家對天寒地凍的情況下里程會否縮短非常焦慮。但是在北歐國家，比如挪威、瑞典，其實也冷，但是他們的滲透率反而是目前全世界最高的。因爲這些國家對環保是非常在意的，充電設施也非常完備，充電非常方便。另外，這些國家對於節能環保產業也非常支持，這就導致了北歐國家（新能源汽車滲透率）反而發展得非常好。
按最新的月度數據來看，中國的新能源滲透率達到40%以上。美國作爲最先研發新能源汽車的國家，滲透率只有10%，還非常低。
主持人：是不是因爲美國整體有點地廣人稀，西海岸的加州滲透率高一點？
曲少傑：對，主要還是集中在加尼福尼亞州，舊金山新能源滲透率也是比較高的。中部區域可能滲透率會比較低。
主持人：智能駕駛再細分的話，是不是芯片是核心？
曲少傑：對，我們剛纔也討論過一個環節，就是護城河，另外一個環節是高毛利率指標。新能源汽車產業鏈是非常長的，鋰礦、電池、正極、負極、電解液，整個電池PACK，到整車、零部件、壓鑄，它的產業鏈非常長。還有智能駕駛，智能駕駛是電動汽車“皇冠上的明珠”，而芯片和大模型又是智能駕駛“皇冠上的明珠”，它們的毛利非常高，普遍能夠有50%以上。
芯片的研發和製造是難度尤其大的，我們已經能夠在一個非常小的、幾平方釐米的範圍裡放幾億個、幾十億個或者幾千億個小小的晶體管、小小的電路在裡面。這個門檻非常高，護城河也比較深，毛利就體現得特別高。另外，它們能夠提供非常多的芯片種類，有智能駕駛芯片、訓練芯片、人工大模型推理芯片，以及手機、電腦芯片。它們的產值非常大，是一個長坡厚雪的賽道，潛力非常大，能夠看比較長的週期。
主持人：下面我們再回到市場，下半年你對債市、股市、商品、外匯等，有沒有比較看好的幾個細分領域？
曲少傑：我比較看好權益市場，因爲權益市場的波動雖然比債券市場要大一些，但是它的收益空間會更大。以美股爲例，近十年來其平均年化收益率是百分之十幾。如果我們能長期持有美股權益資產的話，收益應該會讓大家比較滿意。未來我認爲這個趨勢或能夠延續，因爲美國的科技公司有望繼續引領人工智能浪潮，所以美股權益是我們比較看好的一個方向。
對於下半年，市場的波動性可能比上半年要大。當前不確定性的因素在於美國大選還沒有落幕，新的總統上臺之後，其產業政策對市場的影響也是不確定的。另外就是美聯儲降息的真正落實，因爲還會有好幾次美聯儲會議，會有鴿派或者鷹派發言，都會影響資本市場和債券市場。
但是波動也會帶來機會。只要我們能夠堅持長期投資，在別人恐慌、下跌的時候買入，對美國科技公司有信心，在美國經濟向好未發生衰退的情況下，就有望收穫較好的長期投資收益。
主持人：你還是非常堅定地看好美股，看好美國的科技股？
曲少傑：是的。
主持人：智能駕駛，您前段時間去體驗了“蘿蔔快跑”？它現在是什麼水平？
曲少傑：它其實是L4級別無人駕駛的水平，我們在深圳的南山區下了兩單“蘿蔔快跑”訂單，在下着小雨的天氣，道路交通比較擁堵的情況下，安全員全程沒有接管操作，“蘿蔔快跑”自己運行。整體上我認爲基本能夠達到擁有2~3年經驗人類駕駛員的水平，還沒有非常熟練，沒有達到出租車司機的水平，但可能比剛拿到駕照的人類駕駛員表現得要好。
主持人：一臺能夠智能駕駛的汽車就是一個科技產品，它裡面能夠用到的核心技術有什麼？
曲少傑：主要是智能駕駛的芯片和模型。以馬斯克在美國偏主流的智能駕駛技術來看，全車有十幾個攝像頭以採集路上的畫面信息、視覺信息。這一套系統叫做純視覺系統，汽車攝像頭代替了人的眼睛。
主持人：這個技術你覺得會首先在家庭汽車使用，還是滴滴網約車、出租車會最先比較大規模的使用？
曲少傑：首先是在家庭汽車上使用引起了社會的關注。2023年，美國馬斯克的公司和中國的新勢力，都推出了比較高階的智能駕駛。
最新的一輪熱點是無人駕駛出租車“蘿蔔快跑”引起了大家的關注，我認爲“蘿蔔快跑”讓社會認識到智能駕駛已經發展到無人駕駛的高階水平。既然“蘿蔔快跑”能夠無人駕駛，那麼以後大家買的車也能夠進行無人駕駛，開車會變得很輕鬆，這會改變大家對於無人駕駛的觀念。它有助於無人駕駛走入千家萬戶，有利於無人駕駛的普及，最終的普及還是到家庭應用方面。在出租車或是滴滴領域，我認爲它應該會幫助司機降低工作量，讓他的工作更輕鬆，在這樣良好的生態中體現它更大的價值。
主持人：在你看來，新能源車未來的投資機會還是集中在無人駕駛賽道？集中在一些掌握核心技術的半導體企業？
曲少傑：對。全球新能源汽車的滲透率都會持續提升，美國可能會從10%往30%和50%提升，歐洲也非常注重新能源汽車的研發，所以新能源汽車的滲透是全球性的事件。我們都非常關注氣候的變化，都希望去節能、減排，過低碳的生活。當車賣得越來越多之後，下一步就是智能駕駛、無人駕駛迅速在全球進行普及和應用。
另外，一輛電動車的芯片數量可能會超出大家想象，有幾十個品類，有接近一千個各種各樣的芯片。除了看好芯片之外，我們也非常看好智能駕駛軟件。這些軟件主要依靠人力算法的研發，沒有實物生產成本，軟件公司的毛利率可能會更高，因爲它的價值量很高。
而且我們能發現智能駕駛系統的研發難度是非常大的。我們看到，歐洲有一些傳統車企研發智能駕駛系統和模型還是相當有難度的，證明未來在全球新能源車越來越多的情況下，有智能駕駛模型的公司會有很好的收益。
主持人：我還想再請教幾個關於QDII產品配置的問題，剛剛我們也聊到國內投資者對於QDII產品，尤其是投資美國的QDII產品還是比較陌生的，今年隨着美股的上漲和QDII產品的升溫，普通投資者應該如何看待QDII產品在整個資產配置中的作用？如何去利用這類產品構建自己的投資組合？
曲少傑：從傳統投資理論上講，就是不要把雞蛋放在同一個籃子裡，對於投資境外的資產也非常適用。我們過去投資海外的QDII類基金相對比較少，其實錯過了較多機會。包括印度、日本、歐洲的市場，近幾年的表現都非常好，海外一些黃金產品近期的表現也都比較好。
我們怎麼看呢？你要拓寬自己的投資視野，哪怕你先買一點，先走第一步。
我們爭取未來在美股或者是其他海外市場，選擇一個自己認爲邏輯最順的產品，然後進行境外投資。對於個人投資者來講，過去境外投資經驗不多，先培養自己的境外投資經驗。先有了經驗，然後慢慢開始熟悉，我想未來市場上好的QDII基金應該也會越來越多。
主持人：是，其實除了我們長城全球新能源車這樣一個主投新能源車賽道的基金，還有一些商品的主動被動的基金，還有投資美債的，其實都可以去關注，可以分散整個組合的收益來源和風險。
曲少傑：是的，分散投資，不要把雞蛋放在同一個籃子裡，降低你所持有資產的相關性。這可能比較理論化，有的漲、有的跌，組合成個人的投資組合之後，在某一類資產下跌很多的時候也不用特別擔心，因爲還有其他資產在漲。這是比較健康、綜合、多樣性的投資組合，大家的投資組合或會更穩健一些。
主持人：其實我相信隨着基金管理人對於QDII產品的推廣、投教，還有投資者對於全球資產配置的需求和認知都在不停地提升，未來可能大家對於境外資產配置、對於投資QDII會有更加全面和理性的認識，也會進行更多的嘗試，所以QDII產品的發展前景應該也是非常廣闊的。
曲少傑：對，實際上從最近五年或者十年的角度來看，國內QDII基金的發展已經非常好了，整體管理規模到了5000億元。特別是現在有很多年輕人，他們對於全球經濟、股市或者債市的認知越來越專業。年輕人勇於嘗試，去新的市場進行投資，境外市場有望成爲越來越主流的投資市場。
（CIS）
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