通威股份跌破千億市值背後：硅料價格暴跌仍擴產

（文/夏峰琳，編輯/徐喆）面臨光伏行業短期調整的壓力，通威股份（600438.SH）先後“打出”10億元-20億元大股東增持計劃、20億元-40億元上市公司回購計劃以及2023年合計超40億現金分紅等一系列“組合拳”。

不過，一系列舉措似乎仍難以提振二級市場信心。截至今日午間收盤，公司最新股價爲21.69元，下跌2.52%，市值976.48億元，再度跌破千億市值大關。要知道，在2022年7月，通威股份市值一度突破3000億元。

如今2000億市值蒸發，這背後是光伏產業週期影響下，通威股份下滑的業績。

在光伏行業技術、產品、市場需求快速迭代的衝擊之下，剛剛斬獲2023年光伏行業盈利王的通威股份在一季度業績大“跳水”。報告期內，公司營業收入195.7億元，同比下降41.13%，歸母淨利潤則虧損7.87億元，同比下滑-109.15%。

對於業績下滑，通威股份表示原因在於，公司主要產品價格相比上年同期大幅下降。

事實上，受光伏行業週期影響，去年，通威股份的業績已有滑坡之勢。觀察者網注意到高純晶硅、化工及相關業務是通威股份光伏業務細分業務中唯一出現營收下滑的板塊。且毛利率大幅下降。然而，公司仍有40萬噸硅料產能在建。

伴隨着一季度轉虧，通威股份的存貨規模激增。與此同時，公司經營活動產生的現金流量淨額也轉爲負數。

一季度轉虧，存貨激增

在庫存和需求的雙向壓力下，短期內硅料價格仍將處於探底過程。或受此影響，通威股份今年一季度的業績表現也未能回暖。

數據顯示，通威股份2024年一季度實現營業收入195.7億元，同比下降41.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損7.87億元，同比轉虧。

通威股份在一季報中表示，“公司本期營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤、經營活動產生的現金流量淨額等指標同比下降均爲受光伏產業鏈價格大幅回落影響，公司主要產品價格相比上年同期大幅下降所致。”

根據中國有色金屬工業協會硅業分會的數據，2024年5月16日，p型緻密料成交價格區間爲3.40-3.90萬元/噸，成交均價爲3.73萬元/噸；n型顆粒硅成交價格區間爲3.70-3.90萬元/噸，成交均價爲3.75萬元/噸。

與此同時，通威股份還有在建硅料產能。年報顯示，公司已形成高純晶硅年產能45萬噸，在建產能40萬噸。其中雲南項目作爲全球高純晶硅領域首個 20 萬噸級的項目，預計將於 2024 年二季度投產，內蒙古20萬噸項目預計將於2024年三季度投產，屆時公司高純晶硅在產產能將達到85萬噸。

伴隨着業績虧損，觀察者網注意到，截至今年一季度末，通威股份存貨規模達到112.71億元，較2023年末的77.88億元，增長了約34.83億元。

對於存貨規模的增長，通威股份在財務指標發生變動的原因中，解釋爲主要系經營規模擴大，存貨規模同步擴大所致。

業內人士分析表示，2023年四季度開始，光伏主產業鏈進入全面過剩狀態，各環節盈利承壓。到了今年，庫存累積問題爆發。光伏全產業鏈價格的大幅下跌,與高庫存密切相關。中國有色金屬硅業分會專家委副主任呂錦標近日就提到,硅料端在一季度滿產運行後,庫存最高時達到 25萬噸。InfoLink在硅料價格評析中表示，預計二三季度累庫水平有增難減，硅料銷售壓力難以樂觀扭轉。而硅料價格持續下跌，公司存貨跌價損失的風險也將進一步加劇。

行業下行期挑戰的是光伏企業的資金實力。一季度虧損之後，通威股份的資產負債率上升4.2個百分點，爲59.27%。

與此同時，經營性現金流淨額也轉負爲-13.94億元，同比下降162.08%。觀察者網注意到，這是該項指標自2014年一季度以來首次轉負。

硅料業務毛利率大跌

去年，通威股份的業績已有滑坡之勢。觀察者網注意到高純晶硅、化工及相關業務是通威股份光伏業務細分業務中唯一出現營收下滑的板塊。且毛利率大幅下降。

通威股份發佈的2023年年報顯示，公司全年實現營業收入1391.04億元，同比下降2.33%，實現歸屬於上市公司股東淨利潤135.74億元，同比下降47.25%，實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤136.13億元，同比下降48.73%；擬向全體股東每10股派發現金紅利9.05元(含稅)，合計擬派發現金紅利40.74億元（含稅）。

對於2023年的業績表現，通威股份稱，2023年，公司高純晶硅、太陽能電池產品出貨繼續蟬聯全球第一，組件出貨進入全球前五（InfoLink Consulting 數據），飼料銷售穩中有進，盈利同比提升。但因產品銷售規模的提升未能完全覆蓋光伏產業鏈價格大幅回落的衝擊，導致業績下滑。

具體而言，2023年，通威股份的光伏業務貢獻了1028.28億元的營收，同比下降6.37%；農牧飼料業務貢獻了354.89億元的營收，同比增加12.14%。

進一步細看，光伏業務中包括高純晶硅、化工及相關業務、太陽能電池組件及相關業務和光伏電力三大板塊。觀察者網注意到，高純晶硅、化工及相關業務是通威股份三個細分業務中唯一出現營收下滑的板塊。

數據顯示，通威股份該業務去年實現營業收入447.99億元，同比下降27.57%。與此同時，該板塊的毛利率也同比下滑21.87個百分點。

對於高純晶硅業務去年的情況，通威股份在年報中表示，“2023 年高純晶硅環節迎來新增產能釋放高峰，供需關係由偏緊快速轉爲寬鬆，產品價格大幅下行，據國家工信部統計，2023 年國內高純晶硅產量超143萬噸，同比增長66.9%。據安泰科統計，單晶緻密料均價由年初17.62萬元/噸下降至年末 5.83萬元/噸，降幅達 66.91%。業內企業經營整體承壓，分化顯著，部分企業出現產品滯銷、經營虧損，投資項目被迫推遲或取消。”

而進入2024年，硅料市場價格不僅沒有回溫，還在持續下滑。硅業分會表示，硅料生產成本再難壓縮，目前價格已突破所有在產企業現金成本。業內人士表示，若未來業內擴張產能持續釋放致使供需關係發生不利變化，多晶硅價格將進一步下行。