談M1口徑變化、國債買賣、金融數據“擠水分”、利率改革 人民銀行行長潘功勝陸家嘴重磅發聲！

財聯社6月19日訊（記者 王宏）爲期兩天的第十五屆陸家嘴論壇今日上午開幕，中國人民銀行行長潘功勝就貨幣政策、金融數據、匯率等熱點話題向外界釋放信號。

潘功勝表示，近期對金融數據“擠水分”的措施不意味着貨幣政策立場變化，而是更有利於提升貨幣政策傳導效率；當前個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產品，需要研究納入M1統計範圍，更好反映貨幣供應的真實情況。

他還表示，人民銀行正研究落實在公開市場操作中逐步增加國債買賣，這不代表要搞量化寬鬆，而是與其他工具綜合搭配營造適宜的流動性環境。此外，研究明確主要政策利率，其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩。

金融數據“擠水分”不意味貨幣政策立場變化

今年以來，人民銀行會同國家統計局優化季度金融業增加值覈算方式，由之前主要基於存貸款增速的推算法改成了收入法，更真實地反映金融業增加值水平，弱化一些地方政府和金融機構存貸款“衝時點”行爲。同時，經過幾十年的商業化、市場化進程，一些金融機構仍然有着很強的“規模情結”，並且以內卷、非理性競爭的方式實現規模的快速擴張。

對於一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導的市場行爲，央行加強規範，包括促進信貸均衡投放、治理和防範資金空轉、整頓手工補息等。

潘功勝表示，短期內，這些規範市場行爲的措施會對金融總量數據產生“擠水分”效應，但並不意味着貨幣政策立場發生變化，而是更加有利於提升貨幣政策傳導效率；有利於均衡信貸增長節奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉套利，防範化解金融風險；有利於金融高質量服務經濟社會發展及金融機構、金融市場健康發展。

淡化對數量目標關注，M1統計口徑需要改變

潘功勝表示，傳統上，央行對金融總量指標比較關注，但也在不斷優化調整。過去，貨幣政策曾對M2、社會融資規模等金融總量增速設有具體的目標數值，近年來已淡出量化目標，轉爲“與名義經濟增速基本匹配”等定性描述。隨着經濟高質量發展和結構轉型，實體經濟需要的貨幣信貸增長也在發生變化。貨幣信貸總量增長速度的變化，實際上是我國經濟結構變化，及與此相關聯的我國金融供給側結構變化的反映。

從總量的數學關係看，增速是增量與全部存量的比值關係。分子是當期的增量，分母是全部的存量。金融總量增速有所下降也是自然的，這與我國經濟從高速增長轉向高質量發展是一致的。同時我們也應該看到，很多存量貸款效率不高，盤活低效存量貸款和新增貸款對經濟增長的意義本質上是相同的。

從信貸結構發生的變化看，當前近250萬億元的貸款餘額中，房地產、地方融資平臺貸款佔比很大，這一塊不僅不再增長，反而還在下降。剩下的其他貸款要先填補上這個下降的部分，才能表現爲增量，全部信貸增速要像過去一樣保持在10%以上是很難的。

從貨幣供應量的統計看，也需要適應形勢變化不斷完善。我國M1統計口徑是在30年前確立的，隨着金融服務便利化、金融市場和移動支付等金融創新迅速發展，符合貨幣供應量特別是M1統計定義的金融產品範疇發生了重大演變，需要考慮對貨幣供應量的統計口徑進行動態完善。個人活期存款以及一些流動性很高甚至直接有支付功能的金融產品，從貨幣功能的角度看，需要研究納入M1統計範圍，更好反映貨幣供應的真實情況。

潘功勝表示，未來還可以繼續優化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。“當貨幣信貸增長已由供給約束轉爲需求約束時，如果把關注的重點仍放在數量的增長上甚至存在規模情結，顯然有悖經濟運行規律。需要把金融總量更多作爲觀測性、參考性、預期性的指標，更加註重發揮利率調控的作用。”

將國債買賣納入貨幣政策工具箱

中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。

潘功勝表示，人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。“這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化。把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。”

他指出，金融市場的快速發展，也給中央銀行帶來新的挑戰。美國硅谷銀行的風險事件啓示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

明確主要政策利率，收窄利率走廊寬度

通過持續推進利率市場化改革，已基本建立利率形成、調控和傳導機制。潘功勝指出，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。

“其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關係。同時，持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，着重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。”

他表示，當前我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率，總體上寬度較大。這有利於充分發揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。“當前市場利率已經能夠圍繞政策利率中樞平穩運行，波動區間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。”

優化結構性貨幣政策工具，加強貨幣政策溝通和提升透明度

傳統意義上，貨幣政策是總量工具，但中國經濟運行中，很多矛盾和挑戰是結構性的，結構調不好，總量調控也很難有效發揮作用。

潘功勝表示，人民銀行一直在探索發揮結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用。實踐中已積累了經驗和做法。比如，結構性貨幣政策工具應堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的基本原則，定位於常規總量工具的有益補充，通過內嵌激勵機制，以市場化方式引導金融機構優化信貸結構，並注重防範道德風險。

“提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態化、制度化的政策溝通機制，做好政策溝通和預期引導”，他表示，現代貨幣政策框架的重要特徵之一，是央行能夠把政策考慮和未來展望，及時與市場和公衆進行比較透明、清晰的溝通。透明度提高後，政策的可理解性和權威性都會增強，市場對未來貨幣政策動向，會自發形成穩定預期，合理優化自身決策，貨幣政策調控就會事半功倍。

堅持支持性立場，加強逆週期和跨週期調節

潘功勝表示，中國將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆週期和跨週期調節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢，爲經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。

他指出，在調控中將注重把握和處理好三方面關係：一是短期與長期的關係。把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲重要考量，靈活運用利率、存款準備金率等政策工具，同時保持政策定力，不大放大收。二是穩增長與防風險的關係。統籌兼顧支持實體經濟增長與保持金融機構自身健康性的關係，堅持在推動經濟高質量發展中防範化解金融風險。三是內部與外部的關係。主要考慮國內經濟金融形勢需要進行調控，兼顧其他經濟體經濟和貨幣政策週期的外溢影響。

國內外貨幣政策週期收斂，防範匯率超調風險

潘功勝表示，經過多年持續努力，中國外匯市場已取得長足的進步和發展，市場參與者更加成熟，交易行爲更加理性，越來越多的經營主體使用匯率避險工具。同時，目前貨物貿易人民幣跨境收支佔比達30%，降低了企業生產經營面臨的匯兌風險敞口。我們應對外匯市場波動的經驗也更加豐富。今年主要經濟體貨幣政策逐漸轉向，美元升值動能減弱，國內外的貨幣政策週期差趨於收斂。

潘功勝指出，這些因素共同作用，有利於保持人民幣匯率的基本穩定和跨境資本流動平衡，擴大我國貨幣政策的操作空間。我們堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，但同時強化預期引導，堅決防範匯率超調風險。