臺灣銀行家／證券業建言：活絡臺股帶動產業發展
文／陳惟龍
2015年受到國內投資氣氛不佳、保險資金持續增加海外投資，以及民衆對於海外證券投資金額維持高檔，使得2015年金融帳流出金額達到685億美元，創下近年新高。
臺灣投資率（投資佔GDP比率）在1990年代尚有35%，至2005年以後跌破30%便逐步下滑，到近年來一直維持在20%∼23%徘徊，臺灣投資率偏低，儲蓄率偏高（詳見圖）。海外資金直接投資（FDI）表現更差，2014年臺灣FDI的金額僅28億美元，遠低於同期間的中國大陸1,285億美元（不含港澳）、香港1,033億美元、新加坡675億美元，也較南韓99億美元低許多。
於此同時，加入經貿區域整合協定，勢必是以外銷爲主的臺灣，不可或缺的重要競爭利基，但目前臺灣在太平洋夥伴協定（TPP）與區域全面經濟夥伴協定（RCEP）等相關協定遲遲未有進展，不但失去價格競爭優勢，也喪失區域跳板的角色，長期下來停滯了臺灣產業升級的發展。
此外，臺灣科技業邁入產業成熟期，企業均傾向將盈餘發放現金股利給股東，雖然使臺灣股市在全球股市中屬於相對低風險、高現金殖利率的市場，但若股市大量的資金都是以現金報酬率爲交易目的，缺乏短線交易動機，長期下來也容易造成股市交易量低迷，這點從2002年證券市場週轉率超過200%，到2015年僅到70%左右也可一窺。市場流動性已處於歷史的低點，必須特別正視。
加上本土資金在臺灣投資股票，自然人投資除交易稅外，股利綜合所得稅，以及股利二代健保補充費、利息補充保費，甚至討論再從股利所得課徵長照保費等，這些不論本金賺賠的額外成本，抵銷高現金殖利率的吸引力，也加深本土資金出走海外的推力。在國內投資環境面臨上述國內資金持續外流、海內外資金投資意願低落、外部性因素影響臺灣產業競爭力、產業缺乏成長造成股市弱化、內外資在租稅負擔上的不公平等現況下，建議可從以下4個方向帶動股市繼續成長的活力。
1.創新產業，提升資本市場的活力過去臺灣資本市場，憑藉着產業創新發展，造就一波波榮景，從半導體、PC／NB，一直到面板、DRAM、IC設計等，臺灣科技產業在世界供應鏈舉足輕重。然而2000年後，臺灣產業效率經濟的運作模式已至極限，不能再以降低成本提升效率的方式做爲唯一的經營模式。臺灣未來非常需要「創造價值」的新創事業，政府應該利用臺灣既有的優勢，設立適當平臺，發揮中小企業優勢來面對國際化的環境。又如臺灣的學術及研究機構有很多具有創意的研究成果，政府應協助其商業化，並善加利用資本市場的角色，讓更多創意研究成果能開花結果。
2.成長型企業是股市強心針過去10年蘋概股一直是臺灣股市資金主要追逐標的，而近年資金轉向追逐汽車電子及生醫器材類股，此類公司評價動輒30倍，甚至高過國外類似的公司，這顯示臺灣資本市場對於成長型企業仍非常支持，充分發揮資本市場對新創事業支持的積極角色。因此，不同類型的公司掛牌可以增加股市的多元性，減少對單一產業的倚賴，而透過資本市場功能，新創公司亦可增加擴大規模的機會。新產業代表新商機，新創產業聚集後會產生羣聚效應，整體資本市場的活絡也就必然發生。
3.五大創新當前政府聚焦發展的亞洲矽谷、生技醫療、綠能科技、智慧機械及國防航太等五大創新產業，是臺灣產業轉型重要策略，新政府各部會如果能落實執行，或積極輔導創新產業發展，未來必定能開花結果，成爲帶動證券市場增長的重要指標。
4.放寬海外企業來臺上市的限制，提升資本市場國際化海外企業以F 股在臺上市（櫃），截至2016年4月，上市有53家、上櫃有32家，據分析統計，F股的流通量、本益比及資訊透明度與本地企業毫不遜色，這是可以持續努力的政策。此外，多鼓勵海外公司來臺掛牌，尤其是允許大陸地區知名上市公司以T股在臺掛牌，讓全世界的資金駐足在臺灣，讓臺灣成爲亞太籌資中心。這亦可以創造本地股市的多元性，長期更能刺激本地類似新創事業的發展。
短期來說，目前臺灣的稅制規劃對本土資金並不友善，投資人寧可放棄高額的現金配息，也不願意參與每年股市的除權除息，這讓空有高現金殖利率且公司治理優良的臺灣股市，失去吸引力。
長期來說，臺灣股市的問題與經濟問題一致，是屬於結構性的產業轉型問題，臺灣至今無法脫離效率經濟的經營模式，所以對於周邊國家挾其低成本的競爭，無法順利轉型。產業轉型或扶植本地新創事業並非一蹴可幾，資本市場其實有更多彈性的做法，如臺灣股市可多與其他股市建立連結關係，互補各市場的特色，並減少交易的障礙，這絕對是鼓勵資金在本地交易的重要措施。正處於弱化的證券市場，臺灣需要有更開放的思維，才能恢復臺灣證券市場的國際競爭力。
文／周筱玲
自2013年證所稅實施，加上中國大陸股市興起的磁吸效應，近年臺股量能大不如前，今年6月4日集中市場交易量更只有302億元，乃是自2008年12月29日以來的新低，國內中實戶或出走海外，或改以外資身分投資臺股，以達到避稅的目的。過去證所稅實際稅收有限，即便目前已經廢除，但已造成臺股成交量能低迷，上市櫃公司本益比亦遭到下修，不利公司資金的籌措，評價偏低亦容易遭到競爭對手覬覦，故而如何引導資金迴流臺股，已是當前資本市場重要議題，僅提供幾點淺見。
1.稅負合理調整，相較鄰國需有競爭力首先，「股利扣抵減半」政策恢復全額扣抵，並取消二代健保對股利所得課徵補充保費。臺灣上市櫃公司今年配發的現金股利達1.13兆元，以臺股目前的市值換算，現金殖利率達4％；但現金殖利率要能落實，必須建立在完全填息的假設上，若出現貼息反而要蒙受損失。
目前多數國家股利與所得采分離課稅，香港、新加坡免稅，中國大陸持股1年以上亦免稅，臺灣股利所得則要計入綜合所得稅，富人稅實施後最高稅率達45％，再加上股利扣抵減半，與二代健保需課徵2％的補充保費，讓投資人蔘與臺股除息的意願大降。
其次，證交稅率適度調降。比較鄰近的亞太國家，證所稅僅有韓國與日本課徵，香港、新加坡原則上都免稅，中國大陸只針對法人課徵，韓國亦僅針對法人與大股東。在證交稅部分，臺灣的證交稅偏高其實已有加入證所稅的概念，但鄰近的中國大陸、香港、新加坡印花稅率僅0.1％至0.2％，臺灣在經濟成長狀況又相較偏弱下，很難吸引資金關愛的眼神。
※ 精彩全文，詳見《臺灣銀行家2016年7月號》。※ 本文由財團法人臺灣金融研訓院授權刊載，未經同意禁止轉載。