臺股2萬點？國泰金樂觀

中央大學臺灣經濟發展研究中心公佈12月CCI調查結果，上升幅度最多是「未來半年投資股票時機」，該中心執行長吳大任表示，但指標水準值仍處在「中度悲觀」，代表臺股相對高檔，投資人難免有些戒慎恐懼。

程淑芬則說，雖然無法預測臺股指數，但只要經濟顧好、疫情顧好、企業獲利顧好，「大家賣股後也不知做什麼，還是會放股市」。透露出對來年臺股行情不看淡。

她分析，幾十年來大家看升息會覺得「利率＝經濟成長率┼通膨率」，但2008年後央行降息已難傳導到真正需要錢的企業，「貨幣乘數效果已沒那麼大」，因爲利差太低，低到金融業不願擔風險支持更多新創、企業，百年來銀行該有的功能不彰，銀行只敢借錢給大企業。

她說，以前在看股票能不能投資，是看股價淨值比低不低，確定公司不會倒，在景氣翻轉時只要低股價淨值比撐得過來的股票就會變價值型股。但過去十年美國許多現金過多的企業一直買庫藏股，導致許多美國企業股價遠大於每股淨值，「所以現在看PB也不太準了」。

程淑芬指出，利率過低時，好企業易拿到錢進行併購，導致個人、企業的貧富都變懸殊，所以過去投資股票看大盤、本益比、股票殖利率、債券殖利率都是傳統投資方式。

前年美國長短債利差轉負時，大家很擔心股市會大跌，但跟2000年跟2007年相比，銀行體系存放比從超過95％，降至70％去做放款，傳統理論是「降息對股市好、升息利率就大漲（對股市不好）」，那是市場資金都被充份使用掉纔會發生，如今資金仍是過多，變成央行降息也是聊表心意，最終還是迴歸到市場資金過剩的問題，低利時代，人們會從股市、房市獲取更多報酬。

程淑芬認爲，明年景氣也不差，搭配較低的市場利率，相對大盤的本益比會比較高，本益比高、獲利的可預測性要好一點，就可拿到股價溢酬。