燧鋒基金二期出資 張江高科的創投基金進退

1月19日16時00分，一道尾焰劃過酒泉衛星發射中心上空，藍箭航天自主研發的朱雀三號可重複使用火箭垂直返回技術完成首次飛行試驗。當消息傳到2800公里外的上海浦東總部，現場一片沸騰。

藍箭航天是全國首家取得全部准入資質、唯一基於自研液體發動機實現成功入軌的民營運載火箭企業，去年上半年，該公司總部從北京搬到張江科學城。

除提供總部空間外，張江高科參投的張江燧鋒基金對藍箭航天空間科技股份有限公司投資額達到1.5億元——這是一次標誌性的“招投聯動”。

2020年，張江燧鋒基金一期開始正式運作，在藍箭航天之前，已投資了芯馳、黑芝麻、特納飛等多家產業垂直領域頭部企業。

今年6月28日，醞釀多時的張江燧鋒基金二期披露最新進展。

張江高科在公告中表示，公司已認繳出資1億元人民幣，參與設立的基金名稱爲“上海張江燧鋒二期創業投資合夥企業（有限合夥）”，已完成工商登記及中國證券投資基金業協會登記備案，全體合夥人已完成第一期出資。

招投成果

公開資料顯示，燧鋒基金二期總出資額6.41億元，張江高科認繳1億元，出資比例15.59%，與寧波晟順股權投資中心（有限合夥）、啓東創新發展投資合夥企業（有限合夥）、上海科創中心二期私募投資基金合夥企業（有限合夥）及中金曜盛（紹興上虞）股權投資合夥企業（有限合夥）相同，此外上海浦東科技創新投資基金合夥企業（有限合夥）出資1.25億元，上海環境節能工程股份有限公司出資1000萬元。

根據此前披露信息，二期基金重點關注集成電路、人工智能和生物醫藥等高精尖項目。

企查查顯示，這隻新成立的基金尚未公開對外投資，已經成熟的張江燧鋒基金一期則直接投資了31家企業。

按區域劃分，其中25家位於上海，佔據絕大部分，北京、江蘇各有2家，安徽、江西各有1家；按行業區分，科學研究和技術服務業21家，信息傳輸、軟件和信息技術服務業5家，製造業3家，租賃和商務服務業2家；在企業規模上，18家爲中型企業，12家爲小型企業，還有一家微型企業。從經營狀態來看，存續/在業29家，遷出2家。

此外，燧鋒基金一期還間接對外投資201家企業。

在業態分佈上，一期重點關注集成電路、新一代信息技術、生物醫藥及醫療器械、智能製造等領域及行業內的科技創新企業。

翻看具體企業，不難發現其中有大量張江高科園區租戶。

據觀點新媒體不完全統計，張江燧鋒基金一期投資的企業中，至少有27家總部或研發中心位於張江高科園區內，如芯樸科技是張江高科895創業營(第八季)冠軍項目，黑芝麻智能是張江高科895創業營(第九季)項目。

895創業營從張江高科2015年設立895孵化器之初重點打造的創新創業服務平臺，895孵化器負責人曾介紹，截至去年9月，孵化器累計投資了18個項目，投資金額6.6億元，回報倍數1.96倍，“我們的一大特色就是‘先孵後投，孵投聯動’。”

2023年報顯示，張江高科堅持 “直投+基金+孵化”的方式。直投方面，累計直投項目 52 個，投資總額 38.60 億元。基金方面，2023年內已完成基金認繳 11.3 億元，包括海通引領區產業引導母基金、浦東引領區國泰君安科創一號私募基金和張江成爲基金等；主動管理型基金方面，完成燧芯基金全部實繳出資，募集設立燧鋒二期基金。

但總的來看，2023年張江高科對外股權投資8.75億元，比上年減少2.21億元，降幅23.02%，八次對外股權投資中就包括了燧鋒基金增資9000萬元。

來源：企業年報（投資額單位爲萬元）

另據中信證券研報，2020-2022 年是該公司對外股權投資高峰，總計投資47億元，其中不乏受國家政策重點支持的高精尖企業。從2023年開始，張江高科對外股權投資開始收窄。

以燧鋒基金爲例，一期張江高科出資5億元，佔股24.9875%，二期目前出資1億元，佔股15.5921%。

中信證券也在張江高科2023年報點評中指出，公司的主要風險除了物業銷售和出租外，就在於投資標的：“公司在產業投資領域發力較多，持有的投資標的及其分佈的行業衆多，若投資標的未來的發展不及預期，則公司的投資收益率將受到負面影響，進而影響報表端利潤。”

退出方式

出於“直投+基金+孵化”的戰略佈局，張江高科需要不斷增設創投基金並增資，但退出渠道卻相對有限。

目前，我國私募創投基金主要退出方式有IPO退出、向第三方轉讓所持目標公司股權以實現併購退出、標的公司控股股東或管理層購回股份退出、清算退出以及S基金（Secondary Fund）退出。

一般而言，IPO被視爲最理想的退出渠道，在張江高科895孵化器內也誕生過多家上市企業，但僅就燧鋒基金來看尚未出現上市案例。

目前，張江燧鋒基金一期已成功退出的企業共有兩家，分別爲瞬曜電子科技(上海)有限公司和上海阿卡思微電子技術有限公司，均屬於併購退出。

時間回溯到2021年9月，在硅谷工作了二十年的傅勇回到國內,在張江創辦了瞬曜電子,要打造中國EDA(Electronic design automation，指利用計算機輔助設計軟件，完成超大規模集成電路芯片設計)開源生態，投資方有張江燧鋒基金、北京未來啓創基金管理有限公司、鐘鼎VC基金等。

作爲張江高科895創業營第十季入營項目，瞬曜電子還獲得過2021年895創業營“最具成長性企業”稱號。

次年9月，EDA廠商芯華章科技宣佈收購併購瞬曜電子，傅勇加盟芯華章出任首席技術官（CTO），張江高科等前期投資者退出。

值得一提的是，另一家已退出的投資企業阿卡思同樣是面向EDA領域，也同樣立足張江，2020年5月在上海浦東張江高科技園區設立。

今年6月份，國內EDA龍頭企業華大九天，完成對阿卡思的控股權收購，持股50%；6月6日，包括張江燧鋒基金在內的Pre-A輪投資者全部退出。

2021年7月9日，阿卡思完成Pre-A輪融資，註冊資本由1200萬元增至1600萬元，該輪投資由上海合見工業軟件集團有限公司領投，張江燧峰基金跟投。企查查顯示，張江燧峰基金參投後持股比例爲1%，認繳出資額16萬元。

張江燧峰基金的退出收益，可以參考今年4月9日上海市公共資源交易中心一則公告，內容顯示阿卡思4%股權轉讓交易價格1200萬元，轉讓方爲上海科創（與張江燧峰基金同爲Pre-A輪投資者），受讓方即爲華大九天。

鑑於上述投資人都是同一批次退出，按照4%的股權對價1200萬元，阿卡思的總體估值爲3億元，而張江燧峰基金退出前持有的1%股價則對應300萬元。

對於這類硬科技初創企業，當IPO收窄，且後續融資乏力時，被行業頭部併購也是一種合理退出方式。

從瞬曜電子和阿卡思來看，張江高科對於參投企業也有不同考量，通過追加燧鋒基金二期等產業基金謹慎加碼優質企業，同時在部分科技行業集約化的背景下，主動或被動地收回部分前期投資，並取得一定增值收益。

另外，兩宗併購案均屬於創業公司“賣身”，技術團隊仍要在張江園區爲新股東“打工”。在剔除舊股東身份後，張江高科作爲房東並不用過度擔憂退租風險。

除上述退出渠道，在2023年12月29日，張江高科還成功將所持有的上海金融發展投資基金（有限合夥）全部份額轉讓給上海國際集團旗下子公司，掛牌價格約2.43億元，這也是浦東新區通過上海私募股權和創業投資份額轉讓平臺進行國有基金份額掛牌轉讓的第一單。