蘇晨：光伏產業盈利底部已現，明年二季度可能向上反轉

由中國企業改革與發展研究會、本站財經、本站財經智庫聯合主辦的2025本站經濟學家年會於11月在北京舉辦，本屆論壇的主題是“以新引質，重煥活力”。國金證券研究所所長蘇晨的演講主題爲“新能源行業當前階段及前景展望”，他在會上表示，新能源行業已成爲中國製造業的頂級名片，目前面對的主要問題是產能過剩，產能過剩的解決依賴於需求上升和行業重組或兼併。

國金證券蘇晨：光伏拐點已現 明年二季度盈利將底部反轉（來源：C位觀察）

蘇晨表示，光伏產業成本持續下降是其永恆的主題。過去兩年，光伏產業鏈價格短暫上漲，導致市場非理性判斷，但技術進步纔是行業發展的主旋律。目前，光伏產業鏈面臨盈利壓力和產能過剩，但中央政策出臺後，市場預期產能將得到清理，蘇晨判斷，光伏產業盈利底部已經出現，明年二季度大概率出現向上反轉。

需求方面，光伏行業需求預測較爲直接，因爲需求大爆發使得供應鏈中的短板環節成爲關鍵。供給方面，產能過剩是市場經濟的常態，但嚴重過剩不會持續。資本開支已從去年頂峰大幅下降，併購重組有效抑制了產能繼續投放。

盈利和競爭格局方面，行業下行過程中集中度提升不明顯。新能源資本韌性強，導致產業鏈頭部份額變化不大。硅料環節集中度提高，而硅片、電池片和組件環節產能過剩，份額未明顯提升。光伏玻璃環節由於產能利用率難以下降，頭部公司盈利穩定。

成本曲線分析顯示，成本曲線越陡峭的環節，龍頭企業的投資價值越大。新技術推動行業發展，降本增效是光伏行業的核心。

國金證券蘇晨：動力儲能將高增長至2030年（來源：C位觀察）

談及新能源汽車動力電池，蘇晨表示與光伏行業不同，動力電池屬於消費品工業製造環節，競爭格局優化是長期過程。儲能需求高增長，預計未來幾年儲能電池將帶動行業成長。鋰離子電池仍是主流方案，投資時鐘理論解釋了動力電池龍頭公司的超預期表現。

成本曲線分析顯示，隔膜市場認可度最高，低成本龍頭公司將脫穎而出。動力電池環節穩定性和趨勢確定，中國已形成“一超多強”的競爭格局。隔膜和前驅體環節成本價格下跌，但仍看好龍頭公司的成長。

蘇晨總結稱，新能源行業已成爲中國製造業的名片，產能過剩問題不應過度擔憂。需求上升和行業重組將成爲主導的解決方案。經歷週期變化後，具有成本優勢的龍頭公司已成長爲全球化公司。貿易爭端將推進中國企業全球化佈局和管理水平提升，結果可能與日本豐田的經歷相似。

特朗普阻止中國新能源出海？（來源：C位觀察）