首次互換便利操作落地，共500億元，中標費率20bp

南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道

10月21日，央行發佈證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）首次操作結果公告。公告顯示，本次操作金額500億元，採用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率50bp，最低投標費率10bp，中標費率爲20bp。

此次互換便利工具落地迅速。從時間線來看，互換便利工具於9月24日首次提出、10月10日決定創設並開始接受金融機構申報、10月18日正式啓動。

10月18日，央行與證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》（以下簡稱“細則”），向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等內容。同日，證監會公告已經同意中信證券等20家公司開展互換便利操作。

作爲創新金融工具從提出到啓動經歷時長不超1個月，彰顯了監管部門對於穩定資本市場的高度重視。

互換便利有三大步驟：

第一步是，機構質押證券從央行換入國債或央票。質押品爲債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，期限爲1年。

第二步是機構用換入的國債或央票在銀行間回購融資。需指出的是，互換便利換入國債或央票的融資行爲不佔用銀行間市場借貸規模，不計入債券交易正回購餘額。

第三步是機構用融到的資金開展自營和做市，只能投向資本市場。市場預計，SFISF利好券商權益自營加槓桿，加槓桿方向或以價值藍籌、高股息股票爲主。

華泰證券固收研究認爲，目前我國央行持有的國債合計2.03萬億元，後續還可以通過國債買賣、國債借入等操作增加規模。而對於回購增持再貸款，只要市場有需求，理論上其操作空間並不存在限制。

此外，互換便利工具對資本市場的影響主要在於大幅提高了機構潛在加槓桿能力。股票ETF的質押率通常在3~6折，而國債的質押率在9折左右，截至2024年初，股票質押總規模在2.5萬億元左右。因此，互換便利工具顯著提高了非銀機構加槓桿的能力，是支持資本市場健康穩定發展的有力工具，預計將有效助力市場穩定。