史上首次！深交所發佈最細緻IPO指南，針對創業板三大領域九個行業

21世紀經濟報道記者楊坪 深圳報道近日，深交所上市審覈中心向各保薦機構定向發佈《深圳證券交易所創業板先進製造領域首發審覈指南（試行）》《深圳證券交易所創業板數字經濟領域首發審覈指南（試行）》《深圳證券交易所創業板綠色低碳領域首發審覈指南（試行）》三件首發審覈指南（以下統一簡稱“審覈指南”），引發市場廣泛關注。

21世紀經濟報道記者瞭解到，這是交易所首次發佈行業性的IPO審覈指南。

具體來看，審覈指南明確了先進製造、數字經濟、綠色低碳三大領域中的九個細分行業的審覈要點。其中，先進製造領域有生物醫藥與醫療器械製造、汽車製造產業鏈、高端裝備製造；數字經濟領域有集成電路、軟件與信息技術服務、互聯網、人工智能；綠色低碳領域有光伏產業鏈和鋰電池產業鏈。

審覈指南針對不同領域的行業特點，制定了具體的審覈關注點，如生物醫藥與醫療器械製造行業的監管政策、研發情況、市場空間等，以及集成電路行業的技術門檻、技術更新速度、行業週期性等。

“這次規定很細緻，印象中以前沒有過。”華南一名資深投行保代對21世紀經濟報道記者說道。

根據行業差異擬定關注重點

創業板試點註冊制以來，深交所着力支持先進製造、數字經濟、綠色低碳“三大領域”企業創新發展，“三大領域”企業在創業板的聚集效應逐步顯現。

截至2024年10月25日，創業板戰略性新興產業公司共計920家，佔比67.76%。其中，綠色低碳產業中，新能源、新能源汽車和節能環保產業公司共計171家，佔比13%；數字經濟產業中，新一代信息技術產業和數字創意產業公司共計339家，佔比25%；先進製造產業中，高端裝備製造產業、生物產業、新材料產業公司共計400家，佔比29.46%。

近年來，申報創業板的IPO企業中，“三大領域”也佔據主導地位。易董數據顯示，截至11月26日，創業板在審企業合計61家。據記者不完全統計，屬於“三大領域”的企業佔比超過九成。

“這幾個行業也是中央金融工作會議等提到的大方向行業。每個行業都有自己的一些典型特徵，結合行業特點關注會更加聚焦。”華南一名資深的市場觀察人士表示。

具體來看，審覈指南根據不同行業的差異，提出了不同的關注要點。

較典型的如生物醫藥與醫療器械製造，審覈中會重點關注其行業監管政策、研發情況、市場空間、推廣活動合規性等。

除了典型的醫保目錄調整、集採、研發管線與註冊情況、不同適應症領域的市場空間等，審覈指南還特別提到了“行業推廣活動合規性事項”，包括推廣模式合規性、銷售費用合理性等，比如發行人銷售費用的具體構成，銷售費用率是否顯著高於同行業平均水平，銷售費用發生的合理性及費用控制措施的有效性。

此前，醫藥企業銷售費用一直是審覈重點，交易所曾頻繁就相關問題派發監管函。

例如科瑞德製藥，其報告期內的銷售費用率長期在46%以上。後深交所在監管函中指出，科瑞德製藥銷售費用高企，但保薦代表人在覈查過程中未能嚴格按照規定執行，導致部分費用結算方式與合同約定不符、會務費報銷附件不規範等問題未被及時發現並糾正。

此外，卓誼生物招股書中銷售費用也逐年增多，且營收佔比持續走高，其中，市場推廣費佔銷售費用的大頭。證監會現場檢查發現，卓誼生物存在部分推廣服務商的推廣拜訪活動記錄異常或不符合發行人《推廣服務商服務項目管理制度》的規定、部分會議推廣費的證明文件不規範等內控制度執行不到位的情形。

再如集成電路領域，審覈指南提到，企業承擔國家級或者部委重點研發項目情況、供應鏈的穩定性、集成電路產業鏈不同環節技術先進性判斷、國產替代空間及市場競爭情況均是關注重點。

此外，監管層還會考慮集成電路行業週期性波動等特點，如所處細分行業的週期階段，是否存在行業週期下行導致業績下滑風險；行業內現有及在建產能情況，產能與下游行業週期的匹配性、需求的持續性，行業是否存在產能集中擴張風險及對發行人成長性的影響。

今年年初，就有一家半導體公司人士向記者指出：“我們的商業模式前幾年剛跑通，但是2023年行業進入低谷期，出現了比較大的虧損，而今年的IPO監管政策出現了很大的變化，上市進程只能放緩了。”

值得一提的是，針對人工智能領域的企業，審覈指南還專門提到了“未盈利”情況，指出“發行人尚未盈利的，未盈利事項對發行人現金流、業務拓展、人才吸引、團隊穩定性、研發投入、生產經營可持續性等方面的影響，未來營業收入及實現盈利的預測情況”。

而截至目前，創業板尚未出現未盈利企業上市的案例。

指南不屬於審覈業務規則

隨着審覈指南的發佈，屬於生物醫藥與醫療器械製造、汽車製造、高端裝備製造、集成電路、軟件和信息技術服務、互聯網、人工智能、光伏和鋰電池產業鏈九大行業的企業獲得了更加明確的指導。

與此同時，也有部分市場人士擔憂，非九大細分行業的企業IPO難度可能加大。

不過，多名行業人士對21世紀經濟報道記者指出，這次指南並非白名單性質，“其他細分領域可以參照執行”。

深交所也強調，首發審覈指南不屬於審覈業務規則，不涉及對現有審覈標準的新增、修訂或者解釋，不增加市場主體的權利義務，僅供各保薦機構內部參考交流。

值得一提的是，目前創業板在審企業中，也有部分項目並不屬於這九大行業，比如廈門渡遠戶外用品股份有限公司（簡稱“渡遠戶外”）屬於體育用品製造業，上海建發致新醫療科技集團股份有限公司（簡稱“建發致新”）、雲漢芯城（上海）互聯網科技股份有限公司（簡稱“雲漢芯城”）屬於批發業，合肥恆鑫生活科技股份有限公司（簡稱“恆鑫生活”）屬於造紙和紙製品業，筠誠和瑞環境科技集團股份有限公司（簡稱“筠誠和瑞”）屬於農牧污染治理業。

目前，前述五家企業已經全部過會，筠誠和瑞因財務資料過期中止審覈。

不過，從受理時間來看，五家企業均爲2021年至2022年受理的企業，排隊時間均已超過兩年。其中排隊時間最長的雲漢芯城，2021年12月29日IPO獲得受理，2023年11月9日通過發審會，排隊超過34個月，IPO卡殼超過一年。