深讀中國平安2023年報：烏雲鑲金邊 未來十年迎新契機

2023年，面對外部市場壓力、內部經營挑戰及三年疫情遞延影響等諸多不利因素，中國平安依然交出了一份穩健，有韌性的“答卷”。

日前，中國平安發佈2023年年報稱，去年集團實現歸屬於母公司股東的營運利潤1179.89億元，歸屬於母公司股東的淨利潤爲856.65億元，基本每股營運收益6.66元，壽險及健康險、財產保險以及銀行三大核心業務保持穩健，合計歸屬於母公司股東的營運利潤爲1409.13億元。

同時，平安注重股東回報，擬派發2023年末期股息每股現金人民幣1.50元，全年股息爲每股現金人民幣2.43元，同比增長0.4%，分紅總額已連續12年增長。

宏觀經濟、資本市場的週期波動難以避免，對於平安這艘“大船”而言，如何才能穿越週期，在各種環境都能保持穩健經營，“綜合金融+醫療養老”戰略或許是那根“定海神針”。

正如中國平安董事長馬明哲在年報致辭中所言，歷經35年發展，平安已經構建了領先的競爭優勢與獨特的行業地位，形成了清晰的“綜合金融+醫療養老”戰略，積聚商業模式、客戶規模、銷售網絡、領先科技、品牌口碑等五大優勢，能夠同時把握金融、醫療、養老服務行業廣闊發展空間，必將在未來十年迎來新的發展契機。

分板塊業務亮點多 壽險及健康險業務新業務價值增長36.2%

2023年，除了平安集團層面業績穩健外，各個板塊的表現也頗有亮點，特別是壽險業務，在經歷數年的壽險改革後，成效逐漸顯著。

中國平安年報數據顯示，平安壽險持續深化“4渠道+3產品”戰略，推動高質量發展。2023年，可比口徑下壽險及健康險業務新業務價值增長36.2%，主要得益於代理人人均新業務價值增長89.5%，代理人渠道新業務價值增長40.3%。同時，改革後銀保渠道勢頭強勁，新業務價值大增77.7%，基於最新的投資回報率和風險貼現率等假設，壽險及健康險業務新業務價值達成310.80億元，在去年整個壽險行業高度承壓之下，獲得這樣的成績並不容易。

產險方面，“質優”成爲關鍵詞，2023年，平安產險保險服務收入3134.58億元，同比增長6.5%，整體綜合成本率剔除保證保險影響後爲98.4%，車險綜合成本率爲97.7%，優於市場平均水平。

投資方面，2023年，面對複雜多變的市場環境，平安保險資金投資組合實現了3.6%的綜合投資收益率，同比上升0.9個百分點，近10年，平安保險資金投資組合實現5.2%的平均淨投資收益率及5.4%的平均綜合投資收益率，超內含價值長期投資回報假設。

銀行業也保持經營穩健，2023年，平安銀行實現淨利潤464.55億元，同比增長2.1%，撥備覆蓋率爲277.63%，風險抵補能力保持良好，管理零售客戶資產(AUM)爲40311.77億元，較去年年初增長12.4%，個人存款餘額爲12076.18億元，較去年年初增長16.7%，零售業務實現高質量、可持續發展。

深化“綜合金融+醫療養老”戰略 打造集團未來業績健康發展底氣

集團旗下各個板塊表現可圈可點，而平安的特別之處在於，其通過“綜合金融+醫療養老”戰略，將“滿天星”的業務板塊聚成了“一團火”，不斷深化業務發展的內含和拓展外延，多點開花，增強穿越週期的能力。

在綜合金融方面，平安旗下有保險、銀行、資管等多家核心成員公司，2023年，集團持續深化“一個客戶、多種產品、一站式服務”的模式，爲客戶提供“省心、省時、又省錢”的綜合金融服務。

中國平安年報顯示，個人業務營運利潤由“三數”驅動增長，截至2023年12月31日，集團個人客戶數達2.32億，較年初增長2.2%。其中，持有集團內4個及以上合同的客戶佔比爲25.3%，留存率達97.7%。個人客戶的客均合同數爲2.95個，有超8801萬的個人客戶同時持有多家子公司合同。2023年公司客均營運利潤爲497.64元。同時，隨着客戶數量提升，集團內部個人客戶交叉滲透程度也不斷提升，2023年集團客戶交叉遷徙總人次爲2242萬。

在3月22日的業績發佈會上，中國平安聯席首席執行官兼副總經理郭曉濤進一步表示，平安的客戶質量非常優秀，2023年，可投資資產在50萬元以上的客戶數增長了7.6%，是集團個人客戶數增速的3.4倍，這些客戶的客均合同數爲5個，是平均客均合同數的1.7倍，屬於高價值客戶；其次，平安30~45歲年齡段的客戶佔比超50%，這個年齡段正年富力強，是未來會持續增長的年齡段，說明平安客戶的成長性非常優秀；第三，平安的客戶留存率較高。“綜合金融帶來的高價值、高成長、高留存“三高”客戶，是集團未來穩健發展的核心基礎。”

一方面，綜合金融打造了更高效的經營效率，獲客成本更低，管理和服務成本更低，客戶黏性也更強；另一方面，平安的綜合金融也更契合消費者日益豐富的家庭財富管理需求。

醫療養老則是平安的“另一條腿”，如果說綜合金融大幅提升了消費者的金融服務體驗，醫療養老戰略則是將這樣的體驗進一步落地在消費者迫切需求的高質量醫療和養老服務上，進一步延伸了服務鏈條。

平安汲取10餘年保險及醫療行業運營管理經驗，創新推出中國版“管理式醫療模式”，將線上/線下醫療養老生態圈與作爲支付方的金融業務無縫結合。過去十年，平安持續投身醫療養老生態圈建設，差異化優勢日益凸顯，體現在“到線、到店、到家”的服務能力、數百項醫療健康及養老服務資源的廣泛覆蓋、以及可獲取的優質自營資源，這些對於保證服務質量十分關鍵。

截至2023年12月31日，平安內外部醫生團隊約5萬人，合作醫院數超3.6萬家，已實現國內百強醫院和三甲醫院100%合作覆蓋，合作健康管理機構數超10萬家，合作藥店數達23萬家。

值得一提的是，平安的醫療養老生態圈既創造了獨立的直接價值，也通過差異化的“產品+服務”賦能金融主業。2023年，集團醫療健康相關付費企業客戶超5.6萬家，旗下公司平安健康過去12個月付費用戶數近4000萬。同時，截至2023年12月31日，在平安2.32億的個人客戶中有近64%的客戶同時使用了醫療養老生態圈提供的服務，其客均合同數約3.37個、客均AUM達5.59萬元，分別爲不使用醫療養老生態圈服務的個人客戶的1.6倍、3.5倍。2023年，享有醫療養老生態圈服務權益的客戶覆蓋壽險新業務價值佔比超73%。

郭曉濤表示，綜合金融與醫療養老的有機整合，是平安未來三年業績持續穩健、健康發展的底氣和信心。

機構評“烏雲也鑲金邊” 多家券商維持“買入”評級

中國平安2023年年報發佈後，券商機構的觀點更偏樂觀。中金公司用“烏雲也鑲金邊”來形容平安的這份年報，其在研報中稱，儘管利潤承壓，公司宣告紅利同比+0.4%至2.43元，派息率達37%，彰顯對未來經營的信心。向前看，我們認爲烏雲也鑲金邊，隨着減值壓力邊際緩解和權益市場企穩，預計公司利潤有望觸底回升。

國泰君安證券則對中國平安維持“增持”評級，維持目標價58.98元/股，其在研報中稱，公司爲滿足客戶的保險儲蓄需求加大對於增額終身壽等利率敏感型產品的銷售，導致NBV（新業務價值）和EV（內含價值）受到經濟假設的影響顯著提升。假設調整後2023年NBV同比7.8%，由於經濟假設的調整導致NBV20.8%。EV同樣面臨較大影響，從EV增長貢獻度看，經濟假設調整對EV的貢獻爲-5.4%。我們認爲，在儲蓄類產品佔比較高的情況下投資端表現對業績的影響逐步提升，將成爲驅動股價的核心因素。

國聯證券維持中國平安的“買入”評級，維持目標價60.7元，其研報稱，隨着外部市場環境改善、內部資產質量不斷夯實，公司投資收益和淨利潤有望迎來改善，預計公司2024-2026年保險業務收入分別爲5523/5848/6201億元，對應增速分別爲3%/6%/6%；歸母淨利潤分別爲1008/1154/1264億元，對應增速分別爲18%/15%/110%。鑑於公司穩健的分紅水平和綜合金融生態圈優勢，我們認爲中長期視角下公司具備較高的投資價值。