瑞銀：大陸GDP增長動能可能改善 房地產政策較顯溫和

3月統計局PMI躍升1.7個百分點至50.8，強於預期，而財新PMI小幅上升0.2個百分點至51.1，爲2023年3月以來的最高水準，部分由於春節後的季節性因素。統計局非製造業 PMI也小幅上升，服務業和建築業均有所改善。

同時，3月高頻資料顯示，相比前二月，房地產銷售同比跌幅有所擴大，汽車零售和粗鋼生產同比增速放緩，地鐵客運量保持高位，但隨着基數效應消退，其同比增速有所放緩。對於即將公佈的3月和一季度資料，由於基數較高，張寧預期，房地產銷售繼續同比大幅下跌，社零和工業生產同比增速有所放緩，固定資產投資同比增速小幅回落，出口或同比再次小幅下跌。信貸增速可能小幅放緩。

此外，隨着春節效應消退，CPI可能再次走弱，而PPI仍繼續同比下跌。考慮到前二月經濟資料強於預期，一季度GDP環比折年增速可能改善至6％左右，但高基數或拖累其同比增速從此前的5.2％放緩至4.5％～5％。

政府工作報告將2024年經濟增長目標設定在5％左右，較爲進取，但政策支持力度較爲溫和。兩會後，政府出臺了促進設備升級及消費品「以舊換新」的行動方案，但並沒有推出新的中央財政刺激措施。張寧指出，預測大陸央行或再增加3,000～5,000億元PSL投放，加大對保障房和城中村改造的支持力度，進一步放鬆房地產政策。預計政府將進一步推動化解地方債務風險，而地方政府融資融資可能仍受限，尤其是12個高風險省份的新投資專案。

此外，張寧指出，預計央行將小幅放鬆貨幣政策，年內或將下調政策利率10～20個基點，降準25個基點，並結合更多流動性工具，維持年底信貸增速保持穩健在9.5％左右。儘管央行可能重啓在公開市場操作中買賣國債，但我們認爲這並不意味着中國將推出量化寬鬆政策，而是旨在充實其貨幣政策工具箱。

鑑於經濟增長仍面臨壓力，張寧認爲，政策可能需進一步加碼穩增長，尤其是房地產行業，包括銀行加大對開發商的融資支持，擴大合格房地產項目「白名單」計劃的覆蓋範圍，加大對「保交樓」的資金支援，支援地方政府直接購買更多市場庫存住房等。