柔性屏“獨角獸”自救失敗破產

高光時刻，柔性屏“獨角獸”深圳市柔宇科技股份有限公司（下稱“柔宇科技”）估值一度超過500億元，是衆多明星資本追捧的對象。然而，11月19日的一紙公告，宣佈它行至終局。當晚，全國企業破產重整案件信息網披露了三則公告，均來自深圳市中級人民法院。其中裁定宣告柔宇科技，深圳柔宇顯示技術有限公司（下稱“柔宇顯示”）、深圳柔宇電子技術有限公司（下稱“柔宇電子”）三家公司破產。

有知情人士向南都灣財社記者透露，柔宇的多位前員工和現員工，在公司被宣告破產前，曾走上一條“自救”之路。受訪員工透露，在今年法院正式受理柔宇科技的破產清算案後，公司的部分高管以及多位前員工與現員工400餘人，曾聯名申請，希望法院能將柔宇的破產清算程序轉爲破產重整程序。

如今看來，這一願望還是落空了。在11月19日公告發布後，曾參與申請的員工透露，“情況比較麻煩，法院不批。”

“棄子”

現金流緊缺，衝擊IPO計劃數度擱淺

2012年，清華本碩、斯坦福大學博士歸國創業的“學霸”劉自鴻在深圳創辦了柔宇科技，主攻全柔性顯示屏和柔性傳感器，這一技術的落地方向之一就是摺疊屏手機。創業6年後，急於商業化變現的柔宇科技，很快發佈了全球首款摺疊屏手機，但彼時發佈的產品，在業內人士及用戶看來毫無競爭力。

各大電商平臺上，柔宇的手機銷量慘淡，交貨之後更是質量問題不斷。有人吐槽，相比有的摺疊手機“無縫摺疊”，“柔宇摺疊屏手機的中縫甚至能塞進一根手指”。

而早期，在柔性屏產業賽道里，主流玩家三星、LG、京東方等，採用的都是“低溫多晶硅（LTPS）”技術路線。這一技術不僅成本高，良品率低也是一大難題。在這樣的背景下，柔宇另闢蹊徑，擁有自己的“獨門秘籍”：“超低溫非硅製程集成（ULT-NSSP）”技術，憑藉柔宇自詡的“高良率、低成本”迅速“出圈”。

這一“獨門秘籍”也是柔宇科技曾備受投資者青睞的原因之一。公開資料顯示，柔宇科技從2012年5月創立至2021年9月近十年期間，共進行8輪融資，獲得股權投資約61.97億元，債權融資約36.53億元。

可即使融資不斷，柔宇科技還是陷入了資金困境。2022年4月，柔宇科技獨董、中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威發文呼籲《拯救柔宇》，建議各級政府積極幫助柔宇科技解決資金短缺，引進戰略投資者，以便開拓柔性技術的應用市場。

針對柔宇科技面臨的困境，劉姝威稱，由於柔性屏產線2018年投產，部分應用創新技術研發成果近一兩年才完成，所以柔宇科技還沒來得及開拓市場，創造充足的經營性現金流量時，公司已經出現資金短缺，導致柔性屏產線無法正常運轉，無法完成法國空中客車等產品訂單，也無法進行持續的研發。

此外，柔宇科技的三位創始人雖然掌握國際領先的柔性技術，對於如何開拓市場，創造充足的經營性現金流量，保障公司的持續運營，缺乏經驗。

自2020年獲得最後一筆融資後，公開資料中再未見有資本出手相助柔宇科技，其衝擊IPO的計劃也數度擱淺。

失敗

法院不認可“從破產清算轉向破產重整”

今年4月，柔宇科技因破產審查重回大衆視野，陷入“破產危機”。彼時，柔宇科技被執行總金額已超過30億元，其創始人劉自鴻也被列爲失信被執行人。

據悉，2024年3月底，多名柔宇離職員工聯合向深圳市中級人民法院提出，申請對柔宇科技進行破產審查，要求對拖欠的大量工資及期權進行清算，總額高達上億元。對此，柔宇科技曾在4月初通過官方公衆號發表聲明，否認公司主動申請破產，並將責任歸因於“離職員工的期權結算糾紛”。在員工們看來，這是劉自鴻在通過公司公衆號主動發聲，目的仍是想維繫柔宇體面的形象。

但實際上，柔宇內部已經支離破碎。在員工們看來，申請破產的方式是和劉自鴻溝通無果後無奈的嘗試。“本來，我們也是想在庭外化解和柔宇的問題，但劉自鴻一直拖着大家，且對大家避而不見。”

不過，因司法程序等原因，案件性質最終被定性爲破產清算而非破產重整，卻不在大家的預期之內。在今年法院正式受理柔宇科技的破產清算案後，公司的部分高管以及多位前員工與現員工400餘人，曾聯名申請，希望法院能將柔宇的破產清算程序轉爲破產重整程序。“因爲這個程序不轉，新的投資人就進不來。”有柔宇的債權人向記者透露，從去年到今年，都曾有投資人與員工和柔宇高管接觸，只有進來新的投資人，在工資、債權等問題清算結束後，仍希望拯救柔宇的高管才能將現有的技術和產線等利用起來，實現自救。

然而，如今這一自救之路並不順利，從破產清算轉向破產重整的申請未得到法院認可。值得一提的是，在員工們看來，希望柔宇維持破產清算而非破產重整的，還有劉自鴻本人。“因爲如果破產重整，公司由其他高管接手，和劉自鴻就不再有關係了，所以對他來說，維持現狀可能是他最想要的。”

談及過往的錯誤決策，有投資人向記者表示，柔宇選擇了自建產線的道路，也是將其逼至欠薪虧損、投資機構望而卻步境地的重要原因之一。技術出身的劉自鴻低估了自建生產線的燒錢速度，即便是百億資金，自建生產線也能很快燒光，“團隊對生產線的燒錢速度沒有準確判斷，即便是好的技術也浪費了。如果選擇與擁有成熟生產線的企業達成合作，結果或許會不一樣。”

渺茫

宣告破產後再申請重整，程序上或有障礙

破產重整和破產清算主要有哪些區別？如今宣告破產後，員工和債權人還能再繼續爭取將柔宇的破產清算程序改爲破產重整程序嗎？北京市盈科(深圳)律師事務所律師朱逸聰表示，破產重整旨在保護企業持續經營並恢復盈利，一般通過債務重組和資產處置的方式來降低債務負擔或者引進新的投資人，在最大限度保護債權人利益的同時爲企業帶來重建和恢復的機會。而破產清算則更傾向於通過梳理、變賣企業資產等方式，儘可能地以最高效、最公平的方式清償企業債務，並最終解散企業。

基於兩者目的不同，員工和債權人擁有的權利也不同。重整過程中，債權人可以深度參與重整計劃的決策，相較於清算的固定受償順序來說，可能獲取到更高的清償率和更多的清償機會。對於員工來說，也有參與討論、表決重整計劃草案的機會，保住工作，甚至工資待遇也可能會有所提升。

這也解釋了爲何前述員工和債權人期望通過申請破產重整的方式來拯救柔宇。如今宣告破產後，這些員工和債權人還能繼續爭取將柔宇的破產清算程序改爲破產重整程序嗎？

朱逸聰表示，目前我國《企業破產法》將破產重整的申請時間限制在了“人民法院受理破產申請後、宣告債務人破產前”。“但破產法並沒有明確規定宣告破產後不能進行程序轉換。員工在宣告破產後再行申請重整，程序上可能存在障礙，但實踐中也已存在成功進行程序轉換的案例。”

不過，目前員工和債權人會否繼續堅持申請，仍是未知數。

採寫：南都·灣財社記者 嚴兆鑫

時間線

柔宇科技融資歷程（據公開資料整理）

2012年6月

A輪，獲得鬆禾資本和深創投數千萬人民幣融資。

2013年6月

B輪，鬆禾資本和深創投繼續領投，國際知名投資機構IDG資本參投，柔宇科技獲得數千萬美元投資。

2015年8月

C輪，鬆禾資本和深創投領投，中信資本、IDG資本、源政投資、富匯創投、浦發銀行、Alpha Wealth、奇勢資本等8家機構參投，共投入11億元人民幣。

2016年11月

C+輪，WARMSUN資本、前海母基金、啓誠資本3家機構投資5億元人民幣。

2017年9月

D輪，再獲8億美元的融資，其中5.6億美元是來自中信銀行、中國農業銀行、工商銀行、中國銀行和平安銀行的債權融資，2.4億美元來自漢富資本、浦發銀行、中海晟融、檀實資本和WARMSUN資本。

2018年5月

E輪，保利資本入局柔宇科技。

2018年8月

E+輪，盈科資本、招銀股權投資、安託資本參與融資。

沐盟集團、星河灣創投入局柔宇科技Pre-IPO，融資金額未公開。此時，柔宇科技的估值已高達50億美元。

2019年11月

F輪，再獲3億美元融資，投資方包括深圳慧港、天津瑋祥等。