日銀考慮擴大QE 但無意負利率

黑田東彥。圖／路透

根據金融時報報導，將在週五召開今年首次利率會議的日本銀（央）行，儘管會考慮擴大現行購債規模，卻排除追隨歐洲央行（歐銀）腳步實行存款負利率。

近來日股反彈，雖減緩日銀在週五例會上第3度擴大寬鬆的立即壓力，外界仍揣測央行可能會進一步寬鬆，但若是擴大寬鬆，可能是擴大資產購買規模，而非跟隨歐銀步伐、把銀行業放在央行的存款利率降爲負值。

該作法凸顯歐日兩大央行目前在貨幣寬鬆政策上呈現重大差距，這也反映非傳統貨幣政策效果所造成的不確定性，正影響它們使用這些選項的意願。

日銀總裁黑田東彥（Haruhiko Kuroda）上週在國會演說時曾明確表態無意採用負利率。日銀之所以不願考慮負利率，其最大因素在於日本的資產收購規模遠超出歐銀、與其他實行負利率的歐洲國家，像是瑞士與丹麥等。

歐銀目前資產負債規模佔歐元區GDP（國內生產毛額）約25％，約等於美國聯準會資產收購在2014年達到高峰的水平，至於日銀的資產負債規模卻已高佔其GDP的78％。因此日銀官員憂心若貿然採用負利率，恐對日本經濟造成數個嚴重問題。

第一是日銀憂心負利率將導致銀行不願出售日本公債，從而減緩資產購買計劃的成效。日銀理事白井早由裡（Sayuri Shirai）去年在演說中指出，歐元區政府公債超過5成是由海外機構投資者持有。但日本公債卻有9成以上是握在日本投資人手中。因此若利率出現負值，將降低日本債券持有人將公債賣給日銀的意願。

日銀第二大隱憂則爲日本銀行系統的獲利能力，特別是體質脆弱與政治敏感的地區銀行。鑑於放款業務的競爭壓力加劇，加上銀行難以將負利率轉嫁到零售存款者，日銀官員憂心實施負利率將迫使銀行必須自行吸收這些成本，導致獲利能力大幅降低。