全球央行觀察：日本央行一小步，可能是日元走勢的一大步

沒有意外，日本央行宣佈加息。

這個“沒有意外”，是指日本央行開會的前一天，日本多家媒體就已經報道了今天的會議結果。

但仔細看完日本央行會後發佈的利率決議全文，以及日本央行行長植田和男在新聞發佈會上的表態，仍然有衆多值得關注的地方。

今天日本央行的利率決議有兩個改變，一是將基準利率，即無擔保隔夜拆借利率提升到0.25%；二是未來將逐步減少日本國債的購買金額，同時列出了具體的時間表，市場透明度直接拉滿。

對於加息，日本央行的解釋是，企業投資在增加，私人消費在提升，服務價格在上漲，而且各行各業都在給員工漲工資。

植田和男說，如果日本物價按照預期方向發展，那日本央行將繼續提高利率並調整貨幣寬鬆程度。但即使今天加息，實際利率預計仍將顯著爲負（即物價上漲速度仍然高於利率水平），因此，寬鬆的金融條件將繼續有力地支持經濟活動。

至於通脹，日本央行預計，到2024財年末（2025年3月），日本的核心通脹率將達到2.5%，而2025財年和2026財年的通脹率預計爲2%。也就是說，日本央行有把握將通脹水平維持在2%的目標水平。日本逐漸走出通縮已經是板上釘釘的事了。

經濟學教科書說得很清楚，對一個國家而言，通縮帶來的痛苦遠遠高於通脹。

過去二十多年，日本飽嘗通縮之苦，多任領導人和貨幣高官用盡辦法也沒能提升國內物價水平。植田和男上臺後同樣以通脹爲目標，並多次強調加息是爲了形成物價和工資上漲的良性循環。而現在日本工資已經出現了上漲潮，不僅是大企業正在提高薪資，小企業也出現了這一趨勢。同時，企業固定投資也呈現出溫和增長趨勢，企業利潤不斷改善。至少從結果上看，自從3月開啓加息後，日本央行的目的達到了。

至於減少購買國債規模並定出時間表，則是對上一次開會時日本央行“語焉不詳”的縮減購債規模的批評的迴應。雖然已經結束了收益率曲線控制（YYC）政策，但日本央行仍然是日本國債市場最大的買家。它在國債市場上的一舉一動，都將直接影響各個期限的國債收益率，並進而對整個金融市場產生影響。但植田和男強調，這個縮減購買國債的時間表，並非一成不變，會根據具體情況進行調整。

至於日元匯率，植田和男說，自今年年初以來，日元一直走弱，但這並沒有大幅改變物價走勢。事實上，日元的走勢是日本央行貨幣政策調整的結果，而不是原因。日本央行在官網顯著位置寫明，作爲中央銀行，日本銀行制定並實施貨幣政策以實現物價穩定。也就是說，日元走勢不在貨幣政策考慮的範疇。

但日本央行加息，進而縮小了和美聯儲基準利率的差距，自然會引導國際資本回流日元。而過去一個月，日元兌美元的持續走強，就已經印證了這點。

至於日元近期的強勢能維持多久，就要看美聯儲7月最後一天的議息會議能開出什麼結果了。如果確定下半年降息，哪怕是隻是一次，那日元將極有可能重回升值之路。

責編：萬健禕

校對：王錦程

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