萬億級證券航母呼之欲出！國泰君安與海通證券合併落地

國泰君安證券股份有限公司（下稱“國泰君安”，601211.SH，02611.HK）與海通證券股份有限公司（下稱“海通證券”，600837.SH、06837.HK）合併落地，中國資本市場、證券行業迎來具有標誌性意義的重大事件。

9月5日晚間，國泰君安和海通證券雙雙發佈停牌公告，擬籌劃重大資產重組。同時，兩家公司的A股股票將於9月6日起停牌。

按照2023年數據測算，國泰君安和海通證券合併後新機構的總資產、歸母淨資產將分別達1.68萬億元、3300億元，均處於行業首位，證券業“超級航母”呼之欲出。

政策引導下，今年以來中小券商整合步伐明顯加快，但頭部券商合併此前尚停留在“傳聞”階段。本次國泰君安、海通證券的合併，是新“國九條”實施以來頭部券商合併重組的首單，也是中國資本市場史上規模最大的A+H雙邊市場吸收合併、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多業務牌照與多家境內外上市掛牌子企業，屬於重大無先例的創新事項。

業內人士對澎湃新聞記者表示：“國泰君安、海通證券同爲大型綜合性券商，在業務結構、數字科技、合規風控、科創金融、國際佈局等方面各具特色。本次合併符合兩家公司的戰略發展方向，既有利於雙方共享專業能力和客戶資源，增強客戶服務能力，提升集約管理水平與運營效率；也有利於推動優勢互補，完善重點領域、重點產業、重點區域佈局，全面提升抗風險能力，增強核心競爭力，更好履行職責使命，提升服務實體經濟能級。”

推動打造一流投資銀行

公告資料顯示，國泰君安是由創設於1992年的國泰證券和君安證券通過新設合併、增資擴股，於1999年8月組建成立，總部位於上海，目前實際控制人爲上海國際集團有限公司。國泰君安於2015年A股上市、2017年H股上市，爲A+H上市公司。

海通證券成立於1988年，由交通銀行發起設立，總部位於上海，目前第一大股東爲上海國盛（集團）有限公司，海通證券無控股股東、無實際控制人。公司於2007年A股上市、2012年H股上市，爲A+H上市公司。

本次合併的另一項重要背景便是兩家券商同屬上海國資。公開資料顯示，國泰君安實際控制人爲上海國際集團有限公司，海通證券第一大股東爲上海國盛（集團）有限公司。

分析人士稱，強大的金融機構和國際金融中心是金融強國的關鍵要素，《上海市貫徹〈國有企業改革深化提升行動方案（2023-2025年）〉的實施方案》明確提出要“支持頭部證券公司加強業務創新、集團化經營、併購重組，打造一流投資銀行”，上海十二屆市委五次全會提出要“深入推進國企改革深化提升行動”“緊緊圍繞‘五個中心’建設加大改革開放突破力度”。

“本次合併重組有利於整合上海金融國資優勢資源，打造一家與上海國際金融中心地位相匹配的一流投資銀行，有效健全完善上海國際金融中心的要素體系，增強上海國際金融中心競爭力影響力，推動上海走出一條中國特色的國際金融中心建設之路，更好地服務建設金融強國的戰略目標。”市場人士稱。

三大必要性

對於國泰君安和海通證券的合併，市場人士對澎湃新聞記者分析稱，三方面必要性十足。

一是上海亟需打造國際一流投資銀行以助力上海國際金融中心建設，頭部券商合併重組將成爲有效途徑。

“縱觀全球經濟金融史，投資銀行的發展始終與國家現代化進程、國際金融中心建設緊密相連，全球主要國際金融中心均擁有一批具有顯著國際影響力的金融機構。相較於美國等成熟市場，我國證券行業規模體量、機構盈利能力還存在明顯差距。”該人士稱。

上述市場人士表示，上海致力於成爲新一代國際金融中心，圍繞強化全球資源配置功能，加快構建更具國際競爭力的金融市場體系、機構體系、基礎設施體系、產品體系是題中應有之義，培育深耕本土、具有國際競爭力的一流投資銀行勢在必行。

二是本次合併有助於雙方優勢互補，增強核心功能，提升金融服務實體經濟能級。

分析人士指出，國泰君安和海通證券在業務結構、風險管理、數字科技、客戶資源等方面各具特色，雙方通過合併可以形成更強綜合實力。合併後，新機構各項業務將全面提升，符合中央金融工作會議關於建設國際一流投資銀行的目標定位，更好支持實體經濟。

三是本次合併有助於優化上海金融國資佈局，做強做優做大國有資本。

市場人士表示，當前，上海正着力深化“五個中心”建設，加快建成具有世界影響力的社會主義現代化國際大都市。作爲上海地方經濟的重要支柱之一，上海國資國企積極響應，以新一輪國企改革爲契機，進一步優化國資佈局，做強做優做大國有資本和國有企業。

“在此背景下，國泰君安與海通證券的合併將催生出一家航母級證券公司，不僅有利於國有資產規模化發展，也將爲企業市值提振、國有資產保值增值奠定基礎。”該人士表示。

政策暖風頻吹

近期，中央和相關部門多次強調推動頭部證券公司做優做強。

2023年10月，中央金融工作會議提出，要“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優做強”、“增強上海國際金融中心的競爭力和影響力”。

2023年12月，上海市委常委會審議通過《上海市貫徹〈國有企業改革深化提升行動方案（2023-2025年）〉的實施方案》，明確提出要“支持頭部證券公司加強業務創新、集團化經營、併購重組，打造一流投資銀行”。

2024年3月，中國證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出“到2035年……形成2至3傢俱備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構”。

2024年4月，國務院發佈《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新“國九條”），對證券基金機構提出“支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。”