民企資產擔保債務融資工具助力構建融資長效支持機制

人民網北京7月11日電 (記者黃盛)中國銀行間市場交易商協會(以下簡稱“交易商協會”)日前推出民營企業資產擔保債務融資工具(Covered Bond，以下簡稱“CB”)，通過資產擔保結構設計提升民企資產信用融資能力，構建民企融資長效支持機制。目前，科倫藥業、九州通、豫園股份、齊碳科技首批4單試點項目註冊發行，對促進民企債券融資發揮積極作用。此外，天士力集團、紅豆集團等多家民營企業也在積極推進試點項目發行。

據交易商協會介紹，CB定位於“資產和主體雙重追索的結構化融資工具”，從法律關係上，CB屬於“債券”，爲債權債務法律關係；從產品分類上，屬於結構化產品。此次交易商協會重點支持科技創新、“專精特新”、綠色低碳、鄉村振興、大規模設備更新和消費品以舊換新等重點領域民營企業發行CB。

對此，東方金誠研究發展部總監馮琳向人民網記者表示，對投資人而言，CB具有三大優勢：一是相較傳統信用債品種，CB的償債來源更爲多樣，投資人可實現對發行人及資產的“雙重追索”，既有底層資產保障，又對發行人具有完全追索權；二是交易結構更加靈活，包括抵質押模式和引入信託計劃的結構化模式等；三是可藉助結構化技術設置分層、信用觸發機制等安排，更好滿足投資者風險配置的需求。對於發行人而言，CB主要優勢在於幫助企業盤活存量資產，並通過資產抵質押的方式，提高債券融資可得性，降低債券融資成本。

據記者瞭解，2022年5月26日，交易商協會發布了《關於開展資產擔保債務融資工具相關創新試點的通知》，正式推出CB。不過，自推出至2024年上半年，30只已發行CB中除1只發行人爲公衆企業、2只發行人爲央企外，其餘均由地方國企發行。

馮琳告訴記者，爲支持民企發行CB，交易商協會結合民企的生產經營特點，拓展了民企CB的擔保資產範圍，在不動產、土地使用權等“硬資產”基礎上，拓展至股權(包括非上市公司股權)、應收賬款、知識產權等“軟資產”。從首批試點項目來看，科倫藥業選擇質押旗下非上市公司股權、九州通選擇質押應收賬款、齊碳科技則選擇以專利權(知識產權)作爲擔保資產，對後續民企CB發行具有一定的借鑑意義。

同時，交易商協會對民企CB抵質押率要求做出放寬。此前的要求是擔保物價值原則上應覆蓋債券本息，以保證投資人對資產的“完全追索權”和足額受償。截至今年6月末，已發行央國企CB(僅統計公開發行品種)的抵質押率均超過100%，平均達158%。但民企CB相關要求放鬆爲“支持根據民企自身信用水平和資產特性不同，自主選擇部分抵押、全額抵押、超額抵押等多種抵押率安排”。馮琳說，從首批民企CB試點項目看，科倫藥業和九州通均選擇部分質押，質押資產對本金覆蓋率分別爲不低於42.38%和30%。

也有業內人士向人民網記者表示，CB的推出有利於支持民企以多樣化資產擔保融資，解決民企傳統主體信用融資路徑下融資難、融資貴問題，可有效提升民企融資可得性，助力構建民企融資長效支持機制，併爲投資機構提供了更多優質資產。