蜜雪冰城，真急了

來源 | 財通社

撰文 | 王鑫

2025年第一天，蜜雪冰城打響了新年新茶飲捲上市“第一槍”。

很顯然，這是一個別出心裁的日子，吸引了大量眼球，但也凸顯了“雪王”上市的焦急。

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“雪王”打響新年上市第一槍

早在去年初，蜜雪冰城就和古茗同日率先遞交港股招股書，然後滬上阿姨加入。而最近，古茗、滬上阿姨均已二次遞交，沒想到蜜雪冰城憋在後面，是爲了發動“元旦攻勢”。

和其他新茶飲企業不同，蜜雪冰城一直走的是平價路線，6元左右的平均售價，吸引了大量學生和打工人羣，快速成爲新茶飲行業頭部品牌，被冠以“雪王”之稱。

而且，蜜雪冰城聘請的聯席保薦人爲美銀、高盛和瑞銀集團，一水的外資天團，這被視爲其進一步通過上市加速出海的信號。

從更新後的招股書來看，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已擁有：

超過45000家門店，爲業內唯一一家邁過4萬家門檻的連鎖企業；

開店至海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本）；

一年賣出超74億杯，2024年前三個季度以賣出71億杯。

根據灼識諮詢的報告，按照門店數計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現制飲品企業。按照終端零售額計，是中國第一，全球第四的現制飲品企業。

業績方面，蜜雪冰城表現也很亮眼。

2022年、2023年以及2024年前九個月，分別實現收入136億元、203億元及187億元，同比增長31.2%、49.6%及21.2%；

同期，淨利潤分別爲20億元、32億元以及35億元，同比增長5.3%、58.3%及42.3%；

同期，經營活動現金淨額分別爲24億元、38億元及51億元，超過淨利潤規模。

蜜雪冰城不僅賺得盆滿鉢滿，還體現出了強大的上下游議價能力。

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正被低價策略反噬

亮眼的數據背後，蜜雪冰城也並非高枕無憂。

就在最近，蜜雪冰城“背刺”打工人的消息刷屏，起因在於，原本走平價路線的蜜雪冰城突然宣佈提價了。

日前，廣州、深圳和北京部分門店在小程序發佈公告稱，綜合門店經營情況，12月16日起堂食/小程序APP飲品（含冰激凌系列）門市價加1元。

這漲價幅度可不小，以招牌的冰鮮檸檬水爲例，原價4元，漲價後5元，漲價幅度高達25%，這是梁靜茹給的“勇氣”嗎？

實際上，近兩年，在一衆原本中高價格帶的奶茶們紛紛進入“9.9元時代”之時，反觀蜜雪冰城，“低價王者”在一年半內已經悄然漲價了3次，在“不平價”的邊緣瘋狂試探。

現今簡單梳理一家已調價的門店可見，6元以下的飲品佔比約24%，7元-9元的飲品佔比約67%，10元及以上飲品佔比約9%。

與此同時，自去年以來，蜜雪冰城還推出了高價新品，例如梔香白柚價格7元，厚芋泥奶茶原價8元（調價後9元），芋泥好暖椰原價9元。

要知道，招股書裡明明說好的是“聚焦爲消費者提供客單價約6元的產品“。

這也難怪消費者不滿，有網友就表示，“9塊的蜜雪冰城，那我爲什麼還要喝蜜雪冰城？”

這些現象的背後，蜜雪冰城暴露了一個問題：低價策略，是否正在反噬其身？

自面世以來，蜜雪冰城通過“低價”佔領消費者心智，從而實現萬店規模，擁有知名度後又吸引了更多加盟商加入。然而，這種低價策略下，蜜雪冰城卻與加盟商存在着不可調和的矛盾。

根據招股書，蜜雪冰城營收主要不是加盟費，而是靠向加盟商賣商品（食材、包材等），2024年前三季度，來自商品銷售的收入就高達176億元，約佔總營收的94%。

在加盟模式的驅動之下，蜜雪冰城最終靠賺供應鏈原料及物料的差價來盈利，因此對蜜雪冰城而言真正需要的是“多銷”，而“薄利”的壓力則轉嫁給了加盟商來承擔。

曾有媒體引用一組數據稱，加盟蜜雪冰城，只有30%的門店還有賺錢的可能，50%僅能維持收支平衡，而剩下的就只能關店了。

也因此，蜜雪冰城悄然漲價，也是對上述矛盾的調和，畢竟對於一些一線城市的加盟商而言成本更高，要維持蜜雪冰城原本的低價優勢壓力可想而知。

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急於上市背後，機構坐不住了

值得注意的是，蜜雪冰城自2022年啓動A股上市失敗轉向港股以來，耗時已近3年，上市之路一波三折。

從上市進程看，古茗和滬上阿姨搶先在蜜雪冰城之前二次遞表，蜜雪冰城肯定是按捺不住的，很顯然蜜雪冰城急了。

蜜雪冰城再度衝刺資本市場，背後也少不了投資機構的推動和“施壓”，這些投資機構都想早點套現和計劃退出。

蜜雪冰城在2020年12月完成早期融資，估值約233億元，吸引了包括萬店投資、美團旗下的龍珠資本、高瓴資本和中信加入。

此後部分機構加投，但蜜雪冰城估值卻下降了，對他們而言，上市也許是逢高套現最好的路徑。