美聯儲繼續加息75基點，首次出現“放緩加息步伐”表述

《財經》新媒體 文丨蔣金麗 編輯丨蔣詩舟

如市場所料，美聯儲再次息。

北京時間7月28日凌晨，美聯儲發佈最新利率決議，將基準利率上調75個bp至2.25%至2.50%區間。

受鮑威爾講話提振，美股市場在議息會議後漲幅擴大，納斯達克收盤大漲4%，標普500上漲2.5%，美元指數明顯走弱降至106，而10年美債利率維持在2.8%左右，變化不大。

符合市場預期

“符合預期”是金融機構對此次加息的普遍看法。

創金合信基金首席宏觀分析師羅水星表示，此前在6月通脹數據公佈前後，一度有加息100bp的預期，引發市場恐慌。但後續聯儲官員對預期進行了一定的引導，市場對7月加息的一致預期迴歸到75bp。

西部利得基金認爲，此次加息後，聯邦基金利率接近中性水平，但美國通脹仍處高位，加息進程尚未結束。

新聞發佈會上，鮑威爾首次承認“支出和生產都出現疲軟”，並繼續強調對通脹和勞動力市場強勁表現的關注，因爲這是決定加息節奏背後的兩大主要驅動因素。

鮑威爾警告說，9月可能需要再次“異常大幅”加息，但強調最終取決於經濟數據。他稱，美國經濟已開始降溫，最近的支出和生產指標已經走軟，但鑑於勞動力市場仍然強勁，他不認爲經濟陷入了衰退。

富達國際宏觀及策略資產配置全球主管SalmanAhmed認爲，美國經濟大幅放緩已經在醞釀之中，並將在接下來幾周以及數月的硬數據中開始顯現。美國勞動力市場持續釋放的強勁信號（目前只有非常初步的跡象顯示需求和供應壓力有所緩解），以及美聯儲對於滯後的硬數據的關注，意味着下一次會議上可能將再次加息75個bp。

“這裡需要注意的風險是，美聯儲過快收緊政策，從而導致硬着陸不可避免。”SalmanAhmed指出，最近幾日，市場已經將本輪週期終端利率水平下調至3.25%左右，表現出更多加息前置化的特點。

“我們對當前美聯儲的安排表示認同，但同時我們認爲，在（滯後）硬數據推動下，美聯儲可能在短期內再次採取強硬措施。”SalmanAhmed判斷，鑑於想要通過貨幣政策以明顯降低通脹的壓力，相互矛盾的信號意味着，後續一段時間的短期政策前景仍不明朗。

加息步伐或放緩

值得關注的是，鮑威爾在新聞發佈會上首次提出放緩加息步伐的表述。

“另一次非同尋常的大幅加息將取決於數據，在某個時間點放慢加息節奏可能會是適宜的、但尚未決定何時開始放慢加息步伐，必要時將毫不遲疑地採取更大幅度的行動”。鮑威爾表示。

新聞發佈會之後，美股大漲、美債利率回落、黃金拉昇，市場對聯儲加息和鮑威爾的解讀偏鴿派。

西部利得基金判斷，從市場定價的加息預期曲線來看，美聯儲加息最爲激進的時刻可能已經過去，“雖然9月加息幅度是50bp還是75bp仍有博弈空間，但未來本輪加息出現超過75bp的概率已經大幅下降”。

“這一屆美聯儲是高度數據驅動的（data-driven），數據的變化會導致其預期引導操作發生明顯變化。”羅水星分析，近期全球大宗商品價格的下跌，邊際上緩和了通脹壓力，但海外通脹韌性仍會較強，美聯儲9月加息75bp的可能性仍然較大，而到了四季度，加息節奏大概率會實質性緩和。

瑞銀財富管理也認爲，鮑威爾的言論增強了市場對美聯儲將會降低加息幅度的預期。兩組數據可以佐證這一點：

一方面，昨晚會議結束後，聯邦基金利率期貨市場顯示，今年加息幅度的預期下降約10個bp，年末利率約爲3.25%。

另一方面，美國10年期國債收益率收盤持平，而2年期國債收益率則下跌6個bp，收益率曲線倒掛的程度減少。

建議加碼防禦

加息靴子落地及鴿派表態，是否有助於提振市場情緒？

在美聯儲得到通脹降溫的證據之前，瑞銀財富管理認爲投資者情緒難以持續改善，“隨着收益率從峰值回落，成長股最近不斷推動股市反彈，MSCI世界成長指數本月迄今上漲4.8%，價值指數期間僅漲1.6%，但這趨勢難以繼續”。

瑞銀財富管理還提到，雖然通脹在未來幾個月或會下降，但估計仍處於央行目標之上。自1975年以來，當通脹高於3%時，價值股往往能夠跑贏。另外，成長股的估值仍然相對昂貴，羅素1000成長指數市盈率比羅素1000價值指數高出70%，此估值差是長期均值35%的兩倍。

到目前爲止，美國二季度財報季與經濟增長放緩的情況一致。以市值計算，近一半已公佈業績的企業中，約75%的盈利超預期。業績指引方面，三季度每股盈利預期降低約1%。在瑞銀財富管理看來，這符合歷史趨勢。

羅水星認爲，目前美股處在加息極致預期緩和後的短期喘息階段。與美債定價的美國經濟衰退預期相比，美股更多定價的是流動性的緊縮，對衰退預期可能尚未充分定價，小幅反彈之後，短期美股可能依然偏震盪。

瑞銀財富管理建議，面對不確定的經濟及政治環境，投資者應考慮加碼防禦及優質股，特別是價值股，更好利用市場波動率，管理好流動性。