每經熱評︱面值退市常態化 高送轉再難成爲風潮

每經評論員 杜恆峰

截至7月18日，今年以來已經有ST億利、ST中南等13只股票實現面值退市，還有左江退、*ST巴安等20家公司已鎖定面值退市但尚未摘牌，其中鵬都農牧、中銀絨業、正源股份還是非ST股。股價在1元線邊沿徘徊的低價股紛紛打響了上市地位的“保衛戰”，增持、回購、預重整輪番上演，但這些手段很難對抗股價長期下跌的大趨勢，最多隻能以空間換時間。當面值退市步入常態化，在A股經久不衰的高送轉概念也逐漸走向沉寂。

高送轉沒有真正分配利潤，只是在會計上將股份進行拆分。更低的股價有利於炒作，當上市公司和投資者形成這種“默契”後，高送轉也就有了一定的市場。筆者統計了2014年到2023年這十年間滬深個股的送轉股情況，總計有1217家上市公司1股累計送轉超過1股，即股份至少實現了“1拆1”。按照除權規則，股價至少要除以2。在面值退市常態化之前，這樣的拆分看似沒有弊端，但股本數量的急劇增加意味着股東戶數的增加。而股東越分散，在下跌階段穩住股價的難度也就越大，導致面值退市真正顯示出威力之後，集體避險行動催生出了“磁吸效應”，即當股價跌破某個閾值，比如1.5元的時候，就可能加速下跌逼近1元線，即便是正常經營、尚在盈利的公司也難以逃脫這一效應。

過去10年送轉股最多的是ST易事特，累計1股送轉了4.4股，目前其最新股價爲2.75元，而在7月11日其股價一度跌至2.07元，險些成爲1元股。如果沒有這些高送轉，其股價應當爲14.85元。此外，收盤價一度連續8天低於1元，如今股價仍只有1.11元的嶺南股份，也累計送轉了2.8股；鎖定退市的*ST美尚、ST航高、ST聯絡累計送轉股數也超過了3股。上述1217家上市公司當中，“1元股”（即股價跌破2元）佔比7.15%，而滬深股市整體“1元股”佔比爲4.55%。

這些個股高送轉營造出來的“增值幻覺”，對長期的市值管理有害無益。事實上，高送轉個股的收益要落後於大盤整體。上述1217家公司近一年平均跌幅爲25.7%，而滬深個股整體跌幅爲24.36%。

基於面值退市的壓力和高送轉只有超額負收益的事實，近年來高送轉呈明顯下降態勢。如果以1股送轉0.5股爲高送轉標準，近10年高送轉的個股數量一直在縮減，2014年總計有423只個股高送轉，到2018年就只有164只，2022年爲121只，到了2023年更是跌至個位數，只有9只。高送轉的退卻，是投資常識的迴歸，未來仍然可能偶有個股高送轉，但它無法再成爲一種風潮。