毛利率短期逆風免驚!大摩：臺積AI營收向上

外資對臺積電近二季營運預測

臺積電法說會將於18日登場，加上市場傳出股神巴菲特加碼，法說行情未演先轟動。摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻預測，臺積電第二季營收可望季增5％～7％，毛利率雖可能遜於市場預期，但僅爲短期暫時性因素，AI半導體結構性向上趨勢並無改變，持續看多臺積電後市，更不排除長線突破千元可能。

詹家鴻說明，儘管距離臺積電法說會還有二週以上，不過，旗下客戶現在就已經開始在詢問臺積電提出財測可能的上檔或下行空間。像是大摩最近才進行歐洲行銷之旅，發現客戶不僅對建立臺積電持股部位興致勃勃，卻也同樣關注臺積電是否有任何潛在下檔風險，如毛利率遜於預期、智慧機半導體砍單等。

放眼第二季，大摩對臺積電營收季增幅度的預估，與市場共識相去不遠；瑞銀證券臺灣區研究部主管艾藍迪（Randy Abrams）則認爲，臺積電第二季營收溫和上揚，在AI、高效能運算（HPC）與英特爾委外代工的挹注下，抵銷蘋果的淡季效應，估計整季營收季增7.5％，略較摩根士丹利樂觀一些。

然在毛利率方面，摩根士丹利證券認爲，考慮設備折舊增加與電費成本上揚二大因素，臺積電第二季毛利率應只有52％，不若市場所想的53.1％那麼樂觀。

放眼下半年，因蘋果iPhone應用處理器營收的毛利較低，就算營收規模較大，大摩估計，受臺積電3奈米制程毛利率稀釋影響，可能會降低公司整體平均毛利率至51％～52％水準。進一步看，當臺積電美國廠2025年投入生產，摩根士丹利證券認爲，臺積電屆時需要出售其價值（sell its value），像是將額外的成本轉嫁給客戶，以維持獲利結構；一旦確定漲價，將成爲股價強而有力的催化劑（catalyst）。

摩根士丹利證券維持對臺積電「優於大盤」投資評等與860元推測合理股價，然要是AI半導體長線需求持續向上，臺積電可望進一步調漲晶圓代工價格，伴隨智慧機、PC、車用需求部分復甦好轉，不排除股價長線有機會來到樂觀情境賦予的1,080元。

另外，除關注成本與訂價，摩根士丹利證券認爲，在即將到來的法說會上，還可以關注：一、臺積電如何界定與配置AI半導體產能；二、非AI半導體的復甦軌跡；三、2奈米制程與美國晶片法案對毛利率影響。