陸港觀盤－經濟發展目標 離不開推動消費

爲更瞭解近期的通膨走勢，市場也開始更留意最近數月的年化通膨率。年化後，近三個月及六個月的核心通膨爲3.3％及3.2％，雖然較按年增幅3.9％爲低，但這顯示近期通膨回落速度已過最高速的下降期，並逐漸趨緩。

通膨正走向聯準會目標，但相信仍需要一段時間，目前的跌勢加上不錯的經濟數據或難以令聯準會在短期內大幅轉向，本月31日的會議維持利率不變的機會仍高，會後也不太可能有3月會議的轉向指引。

芝商所FedWatch工具顯示，3月降息的機會率約爲65％，與公佈通膨數據前相若，投資預期未有因爲12月份的通膨數據而大受影響，仍然對降息抱有樂觀的態度。雖然聯準會下一步仍然是轉向降息，但我們認爲年中才有較大可能性。

投資者需要留意目前或許過份樂觀的降息預期，有可能爲資產市場增添不確定性。利率期貨顯示，市場預期今年全年有7成機會降息6碼（1.5個百分點）或以上，而聯準會預期全年只減3碼，兩者相距頗大。由於近期股市已累積不少漲幅，若投資者「樂觀」預期未有實現，股市有可能出現調整，債息也有機會出現波動，部署上不宜過份集中於個別類股，平衡增長及價值股較爲可取。中港方面，中國統計局12日公佈了2023年12月的居民消費價格指數（CPI）爲年減0.3％，較11月跌幅收窄0.2個百分點，爲連續三個月的負值，2023年全年整體通膨爲0.2％，遠低於早前中國政府所設定的3％。

回顧中國2023年的經濟發展情況，最終的通膨表現落後於官方去年初的通膨預期，可見原因如目前國內的消費力度不足，全球對於中國出口商品需求減弱，以及中國通膨數據組成佔比較重的食品價格變化等因素，而受到拖累。譬如，以上所說的食品菸酒佔了中國通膨組成的28.5％，對比美國通膨中食品組成的14.4％佔比高了不少，所以中國對於食品價格變動更爲敏感。而當中豬肉價格變化繼續成爲去年12月的拖累項，12月的價格年減26.1％，令整體通膨下降0.43個百分點。

我們先前已與讀者分享中國豬價已經於2022年的10～11月達到高峰並開始快速回落，今年1月的豬價基數效益將會繼續減輕。而我們回顧2023年的豬肉價格多數時間均較爲平穩，欠缺瞭如2022年下半年開始的豬價大幅波動，因此2024年的豬價基數效應對比2023年時將會大幅減輕。

另一方面，針對市場消費力不足的問題，剔除食品及能源價格變化的核心CPI，連續第三個月維持年增0.6％，全年累計通膨已經連續第九個月維持上升0.7％。消費品全年跌了0.3％，而服務類別則有較好表現升1％。因此，2024年中國的經濟發展目標繼續離不開推動居民消費，而市場消費動力重拾可有助在貨幣供應量增加時推動通膨上升。