聯發科天璣9400引市場熱潮 大摩全方位解析：目標價1,588元

聯發科（2454）日前發表5G AI旗艦晶片天璣9400後，獲得市場廣大回響，陸廠包括Vivo、Oppo、Redmi紛紛宣佈採用，激勵再攀本波反彈來波段高峰。摩根士丹利（大摩）證券領先各家外資，首篇針對天璣9400作出評論分析，同時維持「優於大盤」評等，目標價1,588元。

大摩基於聯發科在Android AI智慧機市場仍保持領先地位，加上利潤率改善、多元化的業務進展等，因此仍維持「優於大盤」評等，目標價上看1,588元。同時也是外資圈中第一篇針對天璣9400作出評論的報告。

大摩半導體產業分析師詹家鴻表示，長期而言，聯發科未來在AI晶片市場具有巨大潛力，特別是在AI智慧型手機、AI個人電腦及雲端AI ASIC領域的應用。若未來「殺手級」AI應用出現，聯發科的股價有望進一步提升。

此外，聯發科在韓國品牌平板電腦上也取得進展，並且有可能在2025年進入Galaxy S25 FE的智慧型手機專案。儘管三星或榮耀可能會選擇下一代天璣9500晶片，但仍代表聯發科在高階智慧型手機領域潛力十足。

營收方面，聯發科旗艦級處理器在2023年創造約10億美元營收，預計2024年的市場份額將增至30-35%，帶動營收增長至約20億美元，顯示在高端智慧型手機市場的滲透率將大幅提高。

在中國市場上，天璣9400產品發表是中國AI智慧型手機的重要里程碑。他分析，天璣9400硬體進步程度雖然吸睛，但整體而言仍未見到「殺手級應用」，大陸Android智慧機能否趕上蘋果Apple Intelligence的用戶體驗仍存疑慮，而邊緣AI應用仍相對不足。

另外，詹家鴻補充，在中國手機市場的挑戰中，將不同品牌的智慧型手機整合到各自的大型語言模型（LLM）中面臨諸多關卡。但在中國以外的市場，Android手機則因Google推出的Gemini nano LLM，預期能優化AI體驗，爲Android系統的手機增加競爭優勢。

儘管如此，受惠與大陸智慧機廠商羣的合作持續優化、陸廠力挺下，加上CP值更高（速度比主要競爭對手產品快30%、功耗低40%、價格低逾20%），因此大摩預估天璣9400的整個產品生命週期出貨量約達1,200-1,300萬臺、平均銷售單價約140-150美元。

在近期新產品發佈上，聯發科天璣9400晶片紛紛獲陸廠支持，Vivo X200系列將於10月14日發佈，搭載聯發科的天璣9400晶片；爲應對競爭，Oppo Find X8 系列將於10月24日推出，成爲首批搭載天璣9400的手機之一；Redmi也宣佈其未來產品將使用天璣9400晶片，因此整體上聯發科後市可期。