扣非連虧16年，這家西北國企靠新能源“翻盤”？

第 2195期〡2024/12/12

扣非淨利潤連虧16年的寶塔實業（000595），正迎來“翻盤”之刻？

這段時間，位於寧夏的寶塔實業故事頗多，先是因“寶塔鎮河妖”成爲了跨年行情中的“蛇妖”概念股，後因曾在未取得相關供地手續情況下就“上項目”遭監管警示。

股價方面，今年9月至10月底，該股再被遊資等熱炒，股價由4.24元/股左右一度漲至12.47元/股高點，漲幅近200%。

市場熱議背後，一紙重大資產置換在支撐其預期——今年7月，寶塔實業宣佈要置換主營超十年的軸承業務，由寧夏國資裝入資產進軍新能源賽道，據證券日報，“大換血”若成功，寶塔實業有望成爲寧夏唯一國資新能源產業上市平臺。

01▶

扣非淨利潤連虧16年

根據公開信息，寶塔實業前身可追溯到1965年成立的西北軸承廠，位於寧夏回族自治區，曾是一家三線企業。1996年，經過改制並上市，成爲“中國軸承行業第一家上市公司”。

但寶塔實業上市後主業逐漸“掉隊”，營收、淨利潤跌宕起伏，其扣非淨利潤更是自2008年以來，16年間均處於虧損狀態。

在這16年間，寶塔實業艱難保殼，使出了渾身解數，堪稱是花樣百出，多大時候是靠各種營業外收入，包括覈銷多年掛賬無需支付的款項、政府補助、債務重組利得等扳正利潤，且經歷多次易主、破產重整，被稱爲“股市不死鳥”。

在2017年、2020年，由於淨利潤連續其前兩年爲負值，寶塔實業兩度“披星戴帽”。2017年時，依靠收購的桂林海威船舶電器有限公司以及獲得一筆1475萬元的訴訟賠償款等，堪堪實現了保殼。

2020年情況更爲危急，由於前第一大股東寶塔集團票據違約曝光，拖累上市公司業績呈現斷崖式下跌，寶塔實業彼時不光“披星戴帽”，甚至被債權人申請破產重整。

當年底，寧夏國資出手保殼，由寧夏回族自治區人民政府旗下國有獨資企業——寧夏國有資本運營集團（以下簡稱：寧國運）入局成爲公司新的實際控制人，公司由民營控股變爲國有控股。

在國資國企的全力助推下，寶塔實業方纔度過最艱難時期，脫星摘帽平穩落地，順利完成破產重整。

寧國運2021年官微表示，寶塔實業通過資本公積轉增股本方式有效清償了各類債務近5億元，負債率大幅下降；銀川中院稱，寶塔實業系寧夏爲數不多的上市公司之一，法院積極與管理人溝通，及時完成層報工作，最終裁定批准寶塔實業重整計劃並終止寶塔實業重整程序。

但可惜的是，幾經沉浮，寶塔實業的業績卻始終不曾“脫胎換骨”。據Wind顯示，2021年到2023年間，寶塔實業實現營業收入分別爲：1.75億元、2.50億元、2.98億元；歸母淨利潤分別爲：-1.77億元、-0.89億元、-1.62億元。

02▶

資產“大換血”轉換賽道

在國資入局一開始，包括寧國運高管及寶塔實業年度工作會議等，曾多次提到要專注軸承主業。

但留給寶塔實業的時間不多了，2024年前三季度，寶塔實業依舊增收不增利：實現營業收入1.91億元，同比增長4.09%；歸母淨利潤爲-5942.47萬元，同比下降18.74%；扣非淨利潤-6260.61萬元，同比下降13.90%。

根據《深圳證券交易所股票上市規則》（2024年修訂），“*ST”的實施條件爲“最近一個會計年度經審計的利潤總額、淨利潤、扣除非經常性損益後的淨利潤三者孰低爲負值，且扣除後的營業收入低於3億元”。

圖片來源：《深圳證券交易所股票上市規則》（2024年修訂）

也即說，以寶塔實業2024年前三季度1.91億元營收表現，全年或很難達到3億元，疊加歸母淨利潤爲負的情況，2024年公司再度被“*ST”的可能性較高。

當下“市值管理”及“併購重組”等背景下，寧夏國資必然不想看到再次*ST的局面，且公司傳統軸承業務長期不見起色，或許唯有直接“大換血”才能快速治本。

7月25日，寶塔實業披露：正在籌劃通過重大資產置換及發行股份購買資產方式收購寧夏電投新能源有限公司（以下簡稱“電投新能源”）100%股權，同時擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。

據悉，交易方寧夏電力投資集團有限公司（以下簡稱：寧夏電投）、交易標的電投新能源均屬於寧國運旗下成員，屬於關聯交易。

本次交易似乎略顯倉促，寶塔實業7月26日披露時其置出資產和置入資產的審計和評估工作尚未完成。寧國運官微也披露，自7月26日發佈重組預案以來，各方加班加點，克服多重困難，在較短時間內完成了現場盡調、各項合規證明的開具、審計評估、內部決策以及國資批覆同意等多項工作。

據悉，電投新能源是寧夏回族自治區唯一的自治區級國資風電、光伏及儲能新能源產業平臺。公開數據顯示，2022年—2024年7月，電投新能源的營業收入和淨利潤合計分別約10.36億元、2.57億元。截至2024年7月末，電投新能源資產總額42.26億元，負債總額32.97億元，所有者權益合計9.29億元。

電投新能源100%股權作價10.71億元，5.47億元由寶塔實業軸承業務相關資產及負債作價進行等值置換，剩餘5.24億元差額部分，由寶塔實業向寧夏電投定增發行股份的方式來補足。置出的資產由寧夏電投全資子公司金天製造進行接收。

本次交易完成後，寶塔實業現有軸承業務將被置出，主營業務變更爲風力、光伏及儲能電站的投資開發和運營，以及船舶電器的生產與銷售，據證券日報，其有望成爲寧夏唯一國資新能源產業上市平臺。

03▶

標的資產負債率超70%

不只是想寶塔實業藉此翻盤，電投新能源也需要借置換上市來擴展融資渠道。

據悉，電投新能源已獲得1.1GW新能源增量指標覈准，並計劃推進3GW新能源項目的建設。

電投新能源資金投入壓力擺在了明面，報告書中顯示，在2022年到2024年1-7月各期末其資產負債率高達77.39%、79.19%和78.02%%，且隨着新能源裝機規模擴大，項目建設資金需求將進一步增加。若電費回收不及時，將對後續債務融資及新項目建設產生不利影響。

根據披露的審計報告顯示，在2022年至2024年1-7月間，電投新能源實現營收分別爲3.54億元、4.14億元、2.68億元；實現淨利潤9547.19萬元、1.15億元、4648.74萬元。

業績對賭方面，雙方協商確定，如置入資產交割日在2024年12月31日前（含當日），電投新能源於2024年至2026年的承諾淨利潤分別不低於7982.39萬元、1.03億元、1.03億元；如置入資產交割日在2024年12月31日後（不含當日）、2025年12月31日前（含當日），則電投新能源於2025年、2026年、2027年的承諾淨利潤分別不低於1.03億元、1.03億元、1.07億元。

賽道更換了，寶塔實業也想爲新業務“搞點建設”。募集配套資金5.24億元，公司計劃投入鹽池惠安堡750MW風光同場項目和中衛迎水橋350MW風光同場一期項目的建設。

圖片來源：VCG211474442787

若按此發展，寶塔實業業績或將久違的走入正軌。不過，報告書中也提醒，電投新能源存在行業政策變化、可再生能源發電補貼覈查、併網發電及上網電量不確定性、自然資源條件不利變化、收入來源單一、電力市場化政策導致的業績波動、可再生能源電價補貼款撥付滯後、電力消納及棄風棄光、整合等多方面風險。

根據報告書，2022年到2024年1-7月，電投新能源主營業務的毛利率從57.18%下滑至42.22%，這一變化主要歸因於風電、光伏業務上網電價波動、風能太陽能資源變化，以及項目建設和運行維護成本等因素，未來若這些因素繼續向不利方向發展，可能導致毛利率進一步下滑。

與此同時，儘管電投新能源收入在持續增長，但其應收賬款餘額持續攀升。2022年到2024年1-7月各期分別達到了6.48億元、7.82億元和8.73億元，主要爲應收國家電網電費。

當前風電、光伏等新能源行業風波不斷，價格下探、賬期拉長壓力下，寶塔實業選擇入局這片新能源“紅海”，一舉翻盤的機遇和風險並存，值得拭目以待。

對此，記者聯繫寶塔實業董秘辦，但電話無法接通。

本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告爲準。投資者據此操作，風險自擔。