可選消費行業2025年度策略：關注需求的質變，及全球製造業重構

華福證券近日發佈可選消費行業2025年度策略：關注需求的質變，及全球製造業重構。

以下爲研究報告摘要：

可選消費板塊在2024年先後交易了紅利、出海以及以舊換新支持下的內需行情，展望2025年，我們梳理出以下投資主線：

政策支持下內需有望迎來複蘇：隨着特朗普上臺加徵關稅，刺激內需或成爲明年重點政策方向，參考24Q3以來家電以舊換新政策支持下的強勁基本面表現，我們繼續看好內需修復，建議關注以下方向：1）大家電預計繼續受益以舊換新，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL電子、海信視像、老闆電器、華帝股份；2）寵物作爲抗經濟週期賽道有望持續景氣，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份；3）小家電和品牌服飾今年受消費疲軟影響較大，明年低基數下需求有望回暖，建議關注小家電龍頭小熊電器、飛科電器、蘇泊爾、新寶股份，紡服龍頭安踏體育、李寧、361度、波司登、報喜鳥、海瀾之家。4）新國標&以舊換新&格局優化，明年電動兩輪車內銷改善確定性強，建議關注兩輪車龍頭雅迪控股、愛瑪科技、九號公司。

出海仍是長期主題：儘管特朗普勝選爲全球貿易帶來一定不確定性，但考慮美國敞口以及中國企業的海外產能建設後，風險總體可控，疊加新興市場的持續拉動，出海仍是消費企業長期的重要增長來源，建議關注以下方向：1）清潔電器龍頭在全球產品力領先，並受益於滲透率提升，建議關注石頭科技、科沃斯；2）大家電龍頭持續推動品牌轉型，憑藉規模及效率優勢在全球持續獲取份額，建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、TCL電子、海信視像；3）摩托車品牌出海仍處於早期，海外市場份額提升空間較大，建議關注春風動力、錢江摩托、隆鑫通用；4）工具品類作爲地產後週期品種，有望受益於美聯儲降息背景下地產回暖帶來的潛在彈性，建議關注巨星科技、創科實業、歐聖電氣。

全球製造業重構下，中國製造優勢仍顯著：儘管特朗普勝選後計劃通過關稅等舉措推動製造業迴流美國，但從家電、紡服等行業來看，中國製造在規模、效率等方面仍然顯著，全球需求對中國依賴度較高，而中國出口對美國等單一市場依賴度並不高，建議關注以下方向：1）中國大家電吸塵器、工具代工全球份額領先，且全球產能佈局逐步完善，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電、德昌股份、巨星科技；2）製造龍頭與優質品牌客戶合作緊密，且持續海外擴產，在不確定的貿易環境更具優勢，建議關注華利集團、開潤股份、偉星股份、申洲國際。

風險提示：行業需求不及預期，原材料價格大幅上漲，匯率大幅波動，行業競爭格局加劇，海外貿易環境不確定。（華福證券 謝麗媛,賀虹萍,紀向陽,宋雨桐,李施璇）

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