開源證券：AI或賦能行業降本提效 傳媒板塊或迎估值、業績共振

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，傳媒板塊10月迎來上漲，或主要源於政策推動下市場普漲。展望後市，隨着遊戲新品穩步推出，多部頭部影片有望陸續定檔2025年春節檔及其他重要檔期，內容供給釋放或助力遊戲、影視板塊業績修復，廣告板塊業績或隨消費復甦繼續修復，出版板塊有望延續業績穩健及高股息特徵，AI或繼續全面賦能傳媒各子行業降本提效、拓展全新變現模式，傳媒板塊行情或迎來估值、業績共振。

開源證券主要觀點如下：

1、覆盤及展望：AI進展爲行情主要催化劑，內容(影視、遊戲)板塊業績受供給端影響明顯，後續或迎業績+估值雙重修復

傳媒板塊在2024年2-3月與2024年10月迎來兩輪上漲，2-3月上漲或主要由OpenAI推出視頻生成模型Sora、Kimi訪問量創新高等AI產業進展驅動，10月以來或主要源於政策推動下市場普漲，細分板塊中，廣告、出版板塊收益率跑贏行業整體，遊戲、影視板塊跑輸。估值方面，板塊PE(TTM)5月以來有所回落。業績方面，2024年前三季度廣告、出版板塊業績相對穩健，出版高股息特徵突出，遊戲板塊受新遊供給較弱影響，影視板塊受頭部影片供給不足影響，業績下滑。

展望後市，遊戲新品穩步推出，多部頭部影片有望陸續定檔2025年春節檔及其他重要檔期，內容供給釋放或助力遊戲、影視板塊業績修復，廣告板塊業績或隨消費復甦繼續修復，出版板塊有望延續業績穩健及高股息特徵，AI或繼續全面賦能傳媒各子行業降本提效、拓展全新變現模式，傳媒板塊行情或迎來估值、業績共振。

2、2025年核心主線之一：AI應用

AI應用持續推新，商業化空間或逐步打開。“AI+影視”新品不斷涌現，AI陪伴用戶開始放量，AI Agent助力電商行業降本增效，AI賦能營銷生產力大幅提升，“AI+教育”不斷迭代，B、C端商業化開始落地。重點推薦芒果超媒(300413.SZ)、快手-W、順網科技(300113.SZ)、值得買，受益標的包括華策影視(300133.SZ)、湯姆貓(300459.SZ)、豆神教育(300010.SZ)、南方傳媒(601900.SH)等。

3、2025年核心主線之二：文化出海

國內公司手游出海競爭力依然突出，《黑神話：悟空》帶動PC及主機遊戲出海或成爲後續重要驅動力;供需共振下，短劇出海有望延續高增長，市場規模或達百億美元級;Tiktok用戶延續快速增長，商業化或加快，爲出海營銷公司拓展成長空間。重點推薦騰訊控股、心動公司、神州泰嶽(300002.SZ)、完美世界(002624.SZ)、吉比特，受益標的包括寶通科技(300031.SZ)、中文在線(300364.SZ)、藍色光標、易點天下等。

4、2025年核心主線之三：IP衍生

(1)動漫遊戲周邊：Z世代用戶基數大，能提供情緒價值、滿足精神剛需的“穀子”經濟興起，供給端釋放驅動行業規模或不斷擴容。(2)集換式卡牌：用戶收藏、社交等多元需求驅動下，量價或齊升，推動市場規模延續高增長。重點推薦上海電影(601595.SH)、姚記科技、奧飛娛樂(002292.SZ)，受益標的包括華立科技(301011.SZ)等。

風險提示：AI大模型研發進展不及預期、新遊戲上線推遲或流水不及預期、IP衍生產業規模增長不及預期等。