勁仔食品預計2024Q1淨利潤增長80%-100% 毛利率不及五年前

4月10日晚，勁仔食品（003000）披露業績預告，其預計2024年一季度歸母淨利潤7055.92萬元至7839.91萬元，同比增長80%-100%；扣非淨利潤預計5538.39萬元至6322.38萬元，同比增長68.3%-92.13%；基本每股收益0.16元/股-0.17元/股。

勁仔食品在業績預告中表示，淨利潤增長的主要原因一方面是營業收入增長帶來的規模效應和供應鏈效益優化，另一方面是主要原材料如鯷魚、鵪鶉蛋、黃豆等價格同比均有所下降。此外，公司獲得政府補助等較去年同期有所增加。

值得一提的是，2023年，其營收和淨利潤實現雙增，毛利率較去年同期增長9.95%至28.17%，卻仍不及2019年。

營收淨利雙增

財報顯示，2023年，其實現營收20.65億元，同比增長41.26%；歸母淨利潤2.10億元，同比增長68.17%。勁仔食品在財報中表示，營業收入增長主要系持續開發及優化經銷商、落實終端市場建設、新產品推廣以及新媒體平臺收入增長；淨利潤增長主要是營收增長所致。

從近五年來看，其現金流不甚穩定。財報顯示，2019-2023年，勁仔食品的經營現金流淨額分別爲1.89億元、1028.68萬元、1.93億元、9343.93萬元和1.56億元。

分產品看，佔比62.51%的魚製品營收爲12.91億元，同比增長25.87%；佔比21.88%的禽類製品營收爲4.52億元，同比增長147.56%；佔比10.51%的豆製品營收爲2.17億元，同比增長18.68%；佔比3.49%的蔬菜製品營收爲7211.09萬元，同比增長88.24%；佔比1.6%的其他產品營收爲3299.5萬元，同比增長1.35%。值得一提的是，禽類製品大幅增長主要是鵪鶉蛋的銷量上升。勁仔食品也表示，其在佈局新的鵪鶉蛋生產基地，鵪鶉蛋有望成爲公司的第二增長極。

從銷售模式看，其經銷模式佔營收比例爲80.66%，實現收入16.66億元，同比增長35.98%；其直營模式佔營收比例爲19.34%，實現收入3.99億元，同比增長68.52%。同時，其經銷商去年有3057個，較上一年2267個增加了789個。其中，新增的經銷商有942個，撤銷的經銷商有152個，22年則撤銷了890個。

毛利率仍不及五年前

值得注意的是，即使經銷和直營模式雙增長，但勁仔食品存在過度依賴於經銷模式的問題。財報顯示，2023年其經銷模式營收佔比高達80%，但經銷模式毛利率僅爲25.91%，同比微增0.95%；直營模式營收佔比僅有19%，毛利率達37.58%，同比增長8.51%，其直營模式的毛利率及增速都高於經銷模式。

按渠道劃分來看，線下仍是主要陣地，但毛利不及線上。銷售佔比79.85%，期內，其線上營收爲16.49億元，同比增長43%，毛利率爲27.11%，同比增長1.79%。線上營收爲4.16億元，同比增長34.76，銷售佔比20.15%，毛利率達32.37%，同比增長5.6%。

成本方面，2023年，其營業成本爲14.84億元，同比增長36.43%；銷售費用爲2.22億元，同比增長42.49%，銷售開支增幅與營收增幅保持一致。並且，管理費用8336.93萬元，同比增長27.31%；研發費用3966.40萬元，同比增長31.38％；財務費用-806.9萬元，同比增長44.87％。關於銷售費用的變動，勁仔食品在財報中表示，主要系報告期內銷售人員薪酬、品牌推廣費及電商平臺推廣服務費增加所致。

雖然毛利率期內有所增長，但從近年看依賴經銷商一定程度上也不斷影響着其毛利率。財報顯示，2023年其毛利率較去年同比增長9.95%至28.17%，但並不及2019年，增長建立在過去幾年毛利率下滑之上。2019-2022年，勁仔食品毛利率分別爲30.69%、27.17%、26.83%、25.62%，分別同比下滑8.42%、11.47%、1.25%、4.51%。同時，2019-2023年，其淨利率分別爲13.23%、11.36%、7.55%、8.35%和10.27%，分別同比增長-7.48%、-14.13%、-33.54%、10.6%和22.99%。

大額分紅卻“留不住”股東？

據悉，2023年，勁仔食品爲回報投資者，計劃每10股派息3元（含稅），擬分紅金額1.34億元，佔歸母淨利潤的64.06%。此前，2019年-2022年，其分別分紅4000.1萬元、8000.2萬元、6048萬元、9841.9萬元。

儘管勁仔食品分紅數額不斷攀升，但卻“留不住”股東。

2021-2023年，其上市初持股17.82%的第二大股東佳沃農業進行了多輪減持，累計套現金額超5億元。董事兼副總經理劉特元、副總經理蘇徹輝和其引入的第一個股東馬培元也都有過減持。其中，劉特元和蘇徹輝分別減持480.19萬股及8.75萬股，上述股東累計套現金額約達6億元。

值得一提的是，2023年，勁仔食品年度業績預告後，又發佈公告稱，其董事長周勁鬆將903萬股股份（佔總股本比例爲2%）解除質押。同時，將2739萬股（佔總股本比例爲6.07%）質押股份由2024年1月延期至2025年1月贖回，質押用途爲認購非公開發行資金需求。

截至2024年4月11日，勁仔食品股價爲15.45元/股，其股價在2021年2月最高曾達20.11元/股，相比之下跌超23%。

作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實習生

主編 |陳俊宏