金價有望震盪向上，工業金屬承壓尋底

甬興證券近日發佈有色行業週報：金價有望震盪向上，中長期維度看美聯儲未來降息或仍是金價向好的核心動力，堅定看好後續金價及相關標的表現。

核心要點

1、貴金屬

“衰退交易”將取代“降息交易”成爲市場主要敘事，美債期限利差倒掛，國際局勢不穩定性加劇，將降低市場的風險偏好。金價有望震盪向上，中長期仍堅定看好金價走勢。美國製造業數據仍處於榮枯線以下，就業數據持續惡化，美債期限利差倒掛加劇，“衰退交易”將取代“降息交易”成爲市場主要敘事。美國7月ISM製造業PMI指數爲46.8，環比下降1.7pct，連續4個月下降。美國7月失業率爲4.3%，環比增長0.2pct,就業市場持續惡化。目前美聯儲降息仍未落地，當前市場預期變化較大。綜合來看，“衰退交易”將成市場主要敘事，且國際衝突頻發，或將進一步驅動市場尋求避險資產的交易，金價有望震盪向上，中長期維度看美聯儲未來降息或仍是金價向好的核心動力，堅定看好後續金價及相關標的表現。

2、工業金屬

短期內銅鋁價格承壓尋底。美國失業率自3月以來連續4個月上升，最新公佈的7月失業率爲4.3%，環比增長0.2pct，預示着美國經濟可能面臨衰退。政策層面看有託底，此前政治局會議強調了將堅定完成全年經濟發展目標，傳遞出逆週期調節、提振消費等積極信號,疊加“設備更新+以舊換新”政策，需求面將獲較強支撐。我們預計短期內銅鋁價格承壓尋底；若下半年進出口延續此前增長態勢，在內外需聯動下，金屬價格表現將有望改善向好。銅方面：本週銅價走低後小幅回升，後續關注需求情況。鋁方面：目前看供需驅動有限，成本提供一定支撐。

3、小金屬及新材料

小金屬：推薦關注因價格上漲，驅動行業及公司盈利改善帶來的投資機會。稀土：本週稀土漲跌互現，後續稀土走勢需關注第二批國內指標釋放情況。銻：本週銻價較上週持平，整體較爲穩定。鍺：本週二氧化鍺延續增長，周漲幅達到7.33%。

投資建議

美國經濟趨弱、美聯儲降息時點臨近及國際衝突迭起，短期內貴金屬高位震盪，長期堅定看好金價表現。工業金屬銅鋁因交易衰退、庫存高企，短期內價格承壓，需觀察去庫情況。小金屬價格上漲，驅動盈利端改善，帶來投資機會。相關標的：1、貴金屬：中金黃金、山東黃金、山金國際、赤峰黃金、招金礦業等。2、工業金屬：紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、天山鋁業、雲鋁股份、中國鋁業、索通發展等。3、小金屬及新材料：湖南黃金、華鈺礦業、雲南鍺業、馳宏鋅鍺、中鎢高新、廈門鎢業等。4、稀土&磁材：中國稀土、北方稀土、盛和資源、寧波韻升、正海磁材等。

風險提示

美聯儲降息不及預期、下游需求不及預期、供給大幅增長引發產品價格下跌、政策變化帶來供給收縮等。（甬興證券 王聰敏,魏亞軍）