監管支持設立私募證券投資基金利好險資入市，險企表示“想爭取”
9月24日，在國新辦舉行的“金融支持經濟高質量發展有關情況”新聞發佈會上，引導包括險資在內的中長期資金入市成爲重點話題之一，包括支持符合條件的保險機構設立私募證券投資基金，創設證券、基金、保險公司“互換便利”等新工具等密集釋放。
“這些新政策、新提法直接利好險企的權益投資，同時起到了提振信心的作用，從今天的大盤走勢就可以看出。而A股市場真正走強對於險資來說無疑是最大的吸引力。”某保險資管人士表示。9月24日，上證指數和深證成指收盤分別上漲4.15%、4.36%，申萬保險指數上漲5.56%。
在這些利好消息中，國家金融監管總局局長李雲澤提到的“支持符合條件的保險機構設立私募證券投資基金”更是引起多名險資人士的興趣。“我們想爭取這個資格。”一名大型保險公司高管迴應第一財經記者稱。
創設新工具提升信心
中國人民銀行行長潘功勝在此次發佈會一開始即宣佈了多項重要政策，其中包括創設證券、基金、保險公司“互換便利”這一新的貨幣政策工具，用以支持股票市場穩定。
潘功勝表示，這一“互換便利”指的是，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，這項政策將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。
有業內分析人士表示，“互換便利”貨幣政策工具是新事物，險資可以使用持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作爲抵押，從中央銀行換入國債、央行票據等高流動性資產，通過這項工具所獲取的資金只能用於投資股票市場。首期操作規模是5000億元，未來可視情況擴大規模。保險公司原本通過賣出回購操作在小幅度加槓桿，交易對手在銀行間，資金用途不限。“互換便利”則以央行作爲交易對手，對股票投資資金加槓桿，效果有待觀察。
“這項創新政策還是給了我們更多的政策工具選擇和空間，也提振了市場的信心。”一名保險機構投資負責人對第一財經表示，“不過，在關注流行性的同時，現階段險資投資在收益上的挑戰更大。”國家金融總局數據顯示，今年二季度，保險公司年化財務收益率爲2.87%。
設立私募證券投資基金，降低利潤波動
在險資人士看來，面對投資收益波動的挑戰，設立私募證券投資基金是可以減少權益資產波動對險企淨利潤的影響，讓業績更能反映長期經營結果。
“擴大保險資金長期投資改革試點，支持其他符合條件的保險機構設立私募證券投資基金。”在提到保險資金繼續支持資本市場持續穩健發展的舉措時，李雲澤在發佈會上稱。
這個“擴大”的背景是，去年末保險行業出現了首個設立私募證券投資基金的試點。彼時，中國人壽、新華保險兩大險企宣佈共同出資500億元設立私募證券投資基金，在行業內掀起了一陣討論熱潮。
華西證券在此前的研報中表示，與此前險企所設立的私募股權基金不同，該私募證券投資基金是我國保險公司直接投資的首個私募證券基金。此前也存在險資投向私募證券基金的情況，但往往是通過投顧方式等“間接”實現。相比私募股權投資基金主要投向一級市場非公開發行及交易的股權，私募證券基金主要投向二級市場公開交易的股票、債券、期貨、基金等。
中國人壽和新華保險也公開回應了關於這隻私募證券基金的投向。新華保險表示，設立該基金將進一步增加符合公司投資策略的長期投資資產。中國人壽方面則表示，該基金擬投資於公司治理良好、經營運作穩健的優質上市公司股票，按照市場化原則進行投資運作，根據市場形勢把握建倉時機，動態優化策略。
李雲澤在發佈會上稱，該基金已正式開始投資運作，目前進展順利。
“我們當時就向監管申請過這個試點。如果擴大的話，我們想繼續爭取這個資格。”上述大型保險機構高管對第一財經記者表示，同時也有其他多家保險機構對此表現出了濃厚興趣。
讓險企對這個私募證券投資基金如此感興趣的一個主要原因是，運用這種私募基金的形式在會計處理上的不同安排可以緩解利潤波動。
“實施新會計準則之後，資本市場波動對利潤表衝擊比較大，如果通過私募證券投資基金形式，相對可以弱化這一影響，也符合我們長期投資的理念。”上述大型保險機構高管稱。
根據業內分析師的觀點，中國人壽和新華保險合作的私募證券投資基金的股權結構中，兩家險企均持有50%，可認爲具有重大影響，因此兩家險企對於私募基金的投資可以分類爲長期股權投資，並用權益法來進行後續計量。另外，在私募證券投資基金中也可將部分權益資產指定爲FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）。這兩種方式可以降低權益資產短期波動對利潤的影響，進一步提高險資入市的積極性。
另外，投資權益資產對於償付能力的消耗相對較大。據第一財經瞭解，在上述試點中，政策對於相關的償付能力風險因子可能會有一定的傾斜，對試點險企的償付能力也將有正面影響。
全面落實3年長期考覈，做堅定的價值投資者
事實上，近年來，監管屢次推動中長期資金入市，取得了一些階段性成效。
證監會主席吳清在發佈會上分享的數據顯示，到今年8月底，權益類公募基金、保險資金、各類養老金等專業機構投資者合計持有A股流通市值接近15萬億元，較2019年初增長了1倍以上，佔A股流通市值比例從17%提高到22.2%。但他同時表示，當前資本市場中長期資金總量不足、結構不優、引領作用發揮不夠充分等問題依然比較突出，“長錢長投”的制度環境還沒有完全形成。
從國家金融監管總局數據來看，截至今年二季度末，人身險公司和財產險公司的股票與證券投資基金的合計投資比例分別爲12.48%及15.31%，離監管上限仍有一定距離。
在險資人士看來，“出手”權益類資產較爲謹慎的重要原因，除了顧慮短期波動影響利潤外，更擔心在短考覈週期下一時不太好看的投資收益率影響自己的KPI。
根據保險資管業協會此前的調查情況，我國保險公司的投資績效考覈週期以中短期爲主，近七成機構採取年度考覈方式。因此，拉長考覈週期一直爲行業呼籲，監管近年也屢次提及相應的措施。
去年10月，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》，明確對國有商業保險公司淨資產收益率（ROE）的考覈方式由“當年度指標”調整爲“3年週期指標+當年度指標”相結合。
而在此次發佈會上，吳清也表示，近日將印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》，其中一大重點就是提高對中長期資金權益投資的監管包容性，全面落實3年以上長週期考覈。打通影響保險資金長期投資的制度障礙，促進保險機構做堅定的價值投資者，爲資本市場提供穩定的長期投資。
低利率下，險資看好A股長期配置價值
對於險資來說，政策紅利無疑將直接利好險資的權益投資，而A股市場真正走強對於險資來說無疑具有天然的吸引力。
事實上，儘管上半年權益市場仍呈低位震盪表現，但大型保險機構投資負責人普遍認爲，在如今的低利率“資產荒”背景下，權益資產配置的重要性顯現。對於A股的長期配置價值，險資普遍看好。
“我們認爲，A股的整體估值處於市場低位，具備長期配置價值。”中國人壽副總裁、首席投資官劉暉在近日的半年業績發佈會上表示。
中國平安首席投資官鄧斌亦稱，當前A股、港股估值均處於較低水平，高質量、高股息和低估值的大型央國企股票爲險資入市提供了長期增值空間和良好配置機會，適合險資長期持有。
但保險資管負責人也坦言，在目前權益市場低位震盪、結構分化的情況下，權益資產投資難度也在增加，需要堅持啞鈴形資產配置，採取均衡配置的風格，一方面繼續加大紅利價值股的配置，另一方面緊跟與國家政策推動的新質生產力有關的成長板塊，如硬核科技、綠色能源、人工智能科技產業鏈、低空經濟、信息安全等，緊抓A股市場的結構性機會；並適時適度開展逆勢投資，跨週期配置，積極買入已跌出性價比的優質股票。