監管趨嚴通脹交易退潮 機構大幅削減大宗商品頭寸
彭博社統計發現，在彭博商品指數追蹤的23種大宗商品裡，本週對衝基金持有的20種大宗商品淨多頭頭寸持倉出現去年11月以來的最大跌幅。
其中，對衝基金在芝加哥商品交易所(CBOT)的玉米期貨淨多頭持倉出現連續六週下滑，跌至去年12月以來最低值，豆粕期貨的淨多頭持倉則減少約50%，此外，對衝基金還減持約7%天然氣淨多頭頭寸，令淨多頭持倉降至過去6周以來的最低水平，Comex銅淨多頭頭寸也降至過去10個多月以來最低水平。
在對衝基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin看來，這背後，一方面是對衝基金認爲中國遏制大宗商品價格過快上漲的舉措，正令全球大宗商品未來漲勢受到極大限制，另一方面他們也擔心大宗商品價格持續上漲正觸發日益嚴峻的通脹壓力，令各國加快收緊貨幣政策步伐，同樣令大宗商品上漲變得難以維繫。
“近期我們已削減了逾60%大宗商品淨多頭頭寸，從鐵礦石到銅鋁，從大豆到玉米，一個都沒放過。”一家華爾街大宗商品投資型對衝基金經理指出。目前他們遲遲沒有減倉的，只剩原油期貨。原因是他們認爲歐美國家正放鬆社交限制正令原油需求得到進一步提振，加之市場普遍預期OPEC+未必會迅速轉向增產，因此他們仍保持此前的原油期貨多頭頭寸押注原油價格進一步上漲。
他強調，原油期貨是一個“例外”。畢竟，對衝基金的通脹交易已實現預期收益目標，面對各國持續加大力度打擊大宗商品炒作行爲，“落袋爲安”將是更明智的決策。
值得注意的是，部分對衝基金仍不死心——他們正押注美國政府持續加碼財政刺激計劃將帶動大宗商品需求持續回升，令大宗商品價格上漲趨勢得以延續。
高盛大宗商品主管Jeffrey Currie近日發佈報告認爲，中國遏制舉措令大宗商品價格回調，可能是一個明顯的買入機會。原因是未來歐美國家經濟復甦可能會帶動大宗商品需求持續增加，令下半年衆多大宗商品仍維繫當前供需趨緊的狀況。
“但是，多數對衝基金不願再冒險了。”上述華爾街大宗商品投資型對衝基金經理向記者表示，目前多數對衝基金認爲，目前通脹交易該賺的錢已經賺到了，若再繼續押注通脹交易與大宗商品價格飆漲，將遭遇高風險低收益的狀況，很可能令自己回吐此前的投資回報。
一位華爾街宏觀經濟型對衝基金經理也向記者表示，自中國採取措施遏制大宗商品價格過快上漲起，他所在的對衝基金一直在削減大宗商品淨多頭頭寸。截至目前，他們在過去兩週削減了逾40%的銅鋁、農產品期貨淨多頭頭寸。究其原因，中國採取的遏制措施正令大宗商品價格迴歸正常估值。
“多數對衝基金心裡都清楚，通脹交易火熱的根本原因，是投機資本持續涌入與美聯儲延續極其寬鬆貨幣政策所帶來的大宗商品價格提升效應。目前銅鋁等大宗商品品種迭創歷史新高，早已脫離了全球經濟增長基本面。”他指出。近日他所在的對衝基金通過市場調研發現，隨着大宗商品價格持續走高，市場供需關係正日益脫節——各國衆多下游企業紛紛減少了原材料採購力度，導致某些大宗商品變得有價無市，高價格泡沫隨時可能破裂。
記者多方瞭解到，越來越多對衝基金紛紛削減大宗商品淨多頭持倉，還在於他們嗅到監管趨嚴的“風聲”。
一位華爾街事件驅動型對衝基金經理告訴記者，近期他聽說一些新興市場國家已着手調查對衝基金是否參與當地大宗商品投機炒作，其中是否存在擾亂金融市場與內幕交易行爲。
“這些傳聞帶來不小的威懾力，一些對衝基金聞訊迅速結清手裡的大宗商品多頭持倉，避免被這些國家金融監管部門視爲打擊對象。”他透露。這導致越來越多對衝基金採取落袋爲安的交易策略。畢竟，押注通脹交易也令這些對衝基金都超額完成收益目標。
記者多方瞭解到，通脹交易令衆多對衝基金收穫逾20%的投資回報，早已超過他們此前預設的10%-15%投資回報率。當越來越多國家對大宗商品投機炒作行爲加大監管時，他們乾脆選擇獲利離場。
“持有類似想法的對衝基金不在少數。”這位事件驅動型對衝基金經理表示，“如今對衝基金大幅削減各類大宗商品淨多頭持倉，更像是他們在上演‘勝利大逃亡’的大戲。”
寬鬆貨幣政策已成“奢望”？
通脹交易“退潮”，似乎未能令多國貨幣政策“鬆口氣”。
5月31日德國聯邦統計局公佈最新數據顯示，德國5月份CPI同比增速初值爲2.4%，創2018年11月以來最快增速。其主因是能源價格同比上漲約10%。
6月1日，歐元區發佈最新通脹數據顯示，5月份歐元區CPI同比增長2%，同樣創下2018年11月以來新高，達到歐洲央行設定的通脹目標水平2%。
在Sam Laughlin看來，這可能導致德國等歐盟國家向歐洲央行施壓，要求後者儘早收緊貨幣政策以應對通脹壓力。
“儘管美聯儲等國家央行一直認爲通脹壓力升溫可能是短期現象，但一個不爭的事實是，越來越多國家民衆已感受到物價上漲壓力，要求政府提升利率的呼聲正在增強。”他指出。尤其是疫苗接種順利推進令越來越多歐美國家重新開放經濟，導致服務行業物價進一步提升，令民衆日益感受到各類生活服務開銷增加的壓力。
記者注意到，鑑於通脹壓力持續升溫，越來越多國家正釋放收緊貨幣政策的信號。
此前，新西蘭央行預計官方現金利率（OCR）將在2022年第二季度開始上調，到2022年9月上調至0.49%，到2024年6月則進一步上調至1.78%。
英國央行委員弗利葛指出，沒有跡象顯示通脹上升的尾部風險有所增加，但需要貨幣政策進一步進行經濟模擬，確保在經濟增長時不出現過度通貨膨脹。他預計英國央行首次加息可能會發生在2022年，之後會進一步適度收緊。
對衝基金Axiom策略分析師Gordon Johnson則表示，鑑於大宗商品價格上漲向消費終端的傳導需要一段時間，因此當前通脹交易退潮不會立刻逆轉通脹升溫局面。未來一段時間，越來越多國家央行都不得不將抗通脹列爲貨幣政策的優先目標。
前述大宗商品投資型對衝基金經理透露，部分嗅覺敏銳的對衝基金已調整投資策略，從原先的通脹交易轉向押注全球收緊貨幣政策，賺取新的通脹紅利。