機械行業24年中報業績總體承壓 看好船舶、鐵路裝備、工程機械、叉車板塊

國金證券近日發佈機械行業24年中報總結：業績總體承壓，看好船舶、鐵路裝備、工程機械、叉車板塊。

以下爲研究報告摘要：

總體：需求動力較弱、業績承壓，盈利能力相對穩健。當前外部環境錯綜複雜，國內有效需求依然不足，經濟回升向好基礎仍需鞏固。根據中信分類的機械行業615家公司樣本數據：（1）24年上半年機械行業實現收入約1.1萬億元、同比+4.24%；實現歸母淨利潤749億元，同比-1.4%。單季度看，收入和利潤增速整體呈走弱趨勢。（2）盈利能力總體保持平穩。1H24，機械行業綜合毛利率22.35%，同比-0.39pct；淨利率7.14%，同比-0.25pct。（3）現金流：機械行業整體現金流情況良好，經營性現金流量淨額爲118.8億元，同比+121.5%。

分板塊看，船舶板塊、鐵路裝備、工程機械及叉車板塊需求韌性強。

船舶製造：24年上半年船舶行業實現收入422億元、同比+7.49%；實現歸母淨利潤15億元，同比+119%；綜合毛利率9.79%，同比+1.1pct；淨利率3.83%，同比+1.55pct。截至2024年1月1日，全球船齡超過15年的船舶數量佔比達到35%，亟需在本輪週期中更新。價格端，根據克拉克森統計，全球新造船價格指數自21Q1持續上漲，24年7月全球新造船價格指數達187.98，同比+9.05%，環比+0.40%，較2020年底部提升50.31%。其中集裝箱船/散貨船/油船/氣體船價格指數分別同比提升10.36%/6.75%/8.34%/8.23%。份額上，1-7M24中國造船接單份額達72.63%（按照載重噸口徑），較23年底的64.60%提升8.03pcts，中國造船份額提升，看好船舶板塊未來盈利能力持續提升，訂單交付帶來業績高彈性。

鐵路設備：24年上半年鐵路裝備行業實現收入約1624億元、同比-1.59%；實現歸母淨利潤85億元，同比-1.7%。綜合毛利率20.63%，同比+0.33pct；淨利率6.34%，同比+0.09pct。鐵路裝備需求復甦，動車組維保市場爆發增長。根據國家鐵路局，今年1-7月鐵路固定資產投資增速達到10.5%，爲近9年的最高水平。另外維保佔比提升。動車組運行12年左右需要五級修，11-16年我國動車組保有量五年增長200%，對應23年左右五級修進入爆發期。24年動車組五級修兩次招標共509組，遠超23年全年的108組。鐵路裝備維保佔比提升，看好動車組維保業務高增長的業績彈性，建議關注中國中車。

工程機械：24年上半年工程機械行業實現收入約1521億元、同比+0.3%；實現歸母淨利潤119億元，同比-2.23%。綜合毛利率25.18%，同比-0.05pct；淨利率8.15%，同比-0.28pct。根據CME預測，24M8挖機（含出口）銷量14300臺左右，同比增長9%左右，市場持續回暖。分市場來看：1）國內：24M8國內挖機銷量預計爲6600臺，同比+17%，國內市場有望連續6個月實現正增長，內需築底信號明確。2）海外：24M8挖機出口銷量預計爲7700臺，同比+4%，7月挖機出口銷量降幅明顯收窄，並有望在24M8實現增長，主要得益於國產品牌去庫、去年同期低基數、海外市場溫和復甦，看好主機廠出口提升利潤率長邏輯。

叉車：24年上半年叉車行業實現收入約179億元、同比+3.44%；實現歸母淨利潤18億元，同比+25.32%；綜合毛利率21.43%，同比+2.07pct；淨利率9.36%，同比+1.71pct。當前看，叉車國內需求疲軟，出口韌性仍然較強，並且電動化持續推進。建議重點關注低估值的國內叉車雙龍頭。

投資建議

中國裝備全球競爭力不斷提升，看好工程機械、船舶、叉車、鐵路裝備、農機等賽道，建議關注恆立液壓、中國船舶、安徽合力、中國中車、一拖股份。

風險提示

宏觀經濟變化風險；原材料價格波動風險；政策及擴產不及預期風險。（國金證券 滿在朋,秦亞男,李嘉倫 ）

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