黃金股的價值在於金價和儲量

黃金股的估值不能用簡單的市盈率衡量，而是應該用金價×儲量來衡量價值，市盈率的高低並不重要。

近期黃金價格持續走高，黃金股的投資價值也被投資者廣泛討論，可以預計，2023年度黃金股的業績水平大概率會有所提升，市盈率也會大幅降低。對於股民而言，會面臨一個問題，黃金股的股價與每股收益的關係是否與其他工業股的標準相同。按照經典的黃金股估值標準看，黃金股的股價應該與黃金價格和金礦探明儲量成正比，與每股收益的關係不大。

投資者可以這麼理解，買入了黃金股的股票，實際上持有的是金礦裡面的金元素的一部分，這部分黃金將會在未來逐步開採並銷售，至於過往銷售黃金的實際利潤高低，其實與黃金股的估值並沒有太大關係。

如果黃金價格上漲20%，理論上黃金股的股價也應該上漲20%，雖然利潤增長可能達到50%，但股價如果也上漲50%，就會略顯偏高，出現股價泡沫，所以投資者對於黃金股的股價走向，還是應該更多參考黃金價格的變動，而非財務報表中的淨利潤和市盈率，市盈率的高低對於黃金股來說意義不大，畢竟黃金不能無限度開採，金礦儲量採沒了，每股收益也就成了空中樓閣。

類似的估值邏輯也適用於很多礦產資源類股票，例如銅礦、鎳礦等，投資者要區分清楚資源類公司的差異，有些公司是挖礦的，有些公司是加工的。例如曾有一家上市公司，當鋅價上漲的時候，投資者卻發現這家公司的股價漲幅並不好，仔細研究才發現，公司本身並沒有鋅礦，而是購買鋅礦石，然後冶煉之後賣出鋅錠，而鋅價上漲主要是因爲鋅礦石漲價然後推動鋅價上漲，所以這家上市公司並沒有因此大爲受益。

現在的黃金股也是如此，目前市面上的黃金類上市公司，有些是挖金礦的，有些是把黃金加工成各類首飾的。黃金價格上漲，主要是對挖礦公司益處最大，對於首飾加工裡的黃金股，只能是通過黃金漲價刺激消費者的追漲情緒，然後間接獲利，這類公司就適用於市盈率理論，但也要參考週期類公司的估值模型，即在景氣度高峰，市盈率可能會很低，景氣度低谷，市盈率會很高，投資者買股票，也適用於高市盈率買入、低市盈率賣出的法則。

事實上，目前A股市場上，資源類黃金股的估值安全邊際較高。黃金股並沒有跟隨黃金價格出現較大的漲幅，目前黃金價格接近歷史最高位附近，但黃金股的股價卻距離歷史高位有很遠的距離，這就決定了當前的資源類黃金股也存在較大的估值修復空間，其投資價值可能比首飾類黃金股更好。

北京商報評論員 周科竟