黃金跌破2400美元/盎司，金礦股龍頭大跌｜市場觀察

7月25日，隔夜國際金價明顯下行跌破2400美元/盎司（倫敦金），金礦股則呈現出更弱勢的表現，其中龍頭股招金礦業（01818.HK）大跌近10%，紫金礦業（601899.SH）、山東黃金（600547.SH）的跌幅都超過5%。

此前金礦股發佈半年業績預告大幅增長，但並未顯著提振金礦股表現，取而代之是超過一週的大幅回調。有業內人士認爲，金礦股此前上漲有過度反映金價，回調的時候也更加敏感，就算隨後金價回穩，估計金礦股有好表現的機會並不大，要繼續突破上漲需要黃金超預期表現。

龍頭股累計回調超20%

7月17日開盤，招金礦業（01818.HK）等金礦股再次衝擊新高，山東黃金、紫金礦業等個股也上漲，不過至今山東黃金和紫金礦業依然無法突破5月20日的前期高點，隨後連跌7個交易日，龍頭股招金礦業距離7月17日高點累計調整幅度超過20%。

梧桐研究院分析員岑智勇向第一財經記者表示，金礦股下跌原因之一是黃金價格回調，使金礦股回調；另外，此前上漲較多的國企股集體調整，也對金礦股有一定影響。

提到近日黃金的回調，博時基金黃金ETF（159937）基金經理王祥表示，此前隨着美聯儲官員暗示距離降息更近一步，美債收益率和美元指數回落使貴金屬走強金價創歷史新高。然而隨後美國部分經濟數據保持韌性，歐洲央行決議維持按兵不動，宏觀政治因素對市場擾動，多頭資金高位止盈使貴金屬衝高後持續回調。金價漲勢如火如荼之際，特朗普與國際貨幣基金組織均發表言論建議美聯儲不應在年內降息，令近期基於寬鬆預期升溫而不斷加碼的黃金市場出現一定獲利了結。

半年業績預告來看，紫金礦業預計，2024年半年實現歸母淨利潤約145.5億元~154.5億元，與上年同期103.02億元相比，同比增加約41%~50%，主要是因爲金、銅、銀量價齊增。山東黃金髮布的業績預告中顯示，預計上半年實現淨利潤爲12.5億元~14.5億元，同比增加42.07%到64.81%，黃金價格的持續上漲和併購銀泰黃金爲利潤增長提供了動力。

7月17日黃金創下歷史新高的2483美元/盎司（倫敦金），不過紫金礦業和山東黃金都沒有突破5月20日的高點，山東黃金甚至呈現出4月12日、5月20日、7月17日三個頂部，高點一個比一個低的走勢。

上半年也有香港上市的金礦股大手筆融資：2024年4月15日，兩個月內股價翻倍招金礦業宣佈配售1.3億股，相當於經擴大已發行股份及H股總數約3.9%及4.8%，配售價爲每股13.2港元，所得款項總額爲17.4億港元；4月17日，靈寶黃金（03330.HK）配售2691.68萬股，相當於經擴大後的已發行H股數目的約3.98%及已發行股份數目的約2.16%，每股配股價3.02港元。

後市：買黃金還是金礦股？

有業內人士認爲，中長期黃金依然有多重因素支撐，尤其是將會受益於全球央行降息以及其他資產類別回報降低，但此前金礦股已經處於情緒高點，可能對金價有過度樂觀的反映，要突破前高，需要金價有超預期表現。

東吳證券分析師孟祥文表示，美聯儲釋放降息信號，黃金正處大級別上漲週期：美國通脹已有效下行但具備韌性，CPI已實現大幅高位回落，但3%關口難以快速突破；經濟端，高利率抑制了實體經濟需求，美國長短債收益率已呈現長期倒掛，降息週期中實際利率的下行有望進一步助推黃金價格上漲。

世界黃金協會發布的《2024年全球黃金市場年中展望》顯示，就黃金而言，其增長動力很可能來自於發達經濟體的降息，這有望吸引西方投資者進入黃金市場。此外，在緊張的地緣政治局勢之下，全球股市卻蒸蒸日上，眼看泡沫破滅在即，全球投資者將會開始尋求風險對衝手段，這也爲黃金市場提供了持續助力。當然，黃金的前景並非全然一片光明。若央行購金需求大幅下降，或大批亞洲投資者獲利回吐，都有可能令黃金錶現受挫。不過從目前情況來看，黃金將繼續在穩健的資產配置策略中發揮重要作用，令全球投資者受益。

有香港分析人士向第一財經記者表示，對此前一度過熱的美國經濟來說，不管是軟着陸還是硬着陸，黃金是都受益的，其他資產回報逐步降低，全球央行降息陸續有來，都對黃金是利好，中長期黃金依然值得看好。不過金礦股是另一種情況，部分個股經歷過年內翻倍走勢後，部分個股趁勢踊躍融資，而且估值已經不低，如果繼續上升突破新高，需要黃金超預期的表現，而且金礦股還有對自身併購的礦山項目整合進度不及預期的風險。

2010年下半年開始的通脹時期，也是黃金上漲伴隨着金礦股走強行情，其中，招金礦業（01818.HK）在2011年4月26日見頂，紫金礦業和山東黃金見頂時間都是2010年11月5日；黃金本身見頂時間則更晚一些，滬金期貨在2011年8月23日見頂398元/克（國際金價突破1900美元/盎司）。