華泰證券：異質結有望推動光伏存量產能迭代

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲，光伏階段性供過於求，主產業鏈面臨較大的盈利壓力。而擁有更高轉化效率的電池技術迭代是推動光伏老舊產能迭代的重要路徑。異質結技術具備更高的轉化效率，若實現大批量規模化生產將利好設備環節。

光伏行業凜冬已至，HJT等新技術有望推動老舊產能迭代

受到光伏行業階段性供過於求等因素影響，光伏主產業鏈硅料、硅片、電池、組件價格下跌。據solarzoom，24年7月18日多晶硅料/單晶硅片（182尺寸）/電池片/組件含稅價格分別爲37元/kg、1.2元/片、0.3元/W、0.78元/W，較22年7月28日分別下跌717%/528%/333%/158%。主產業鏈中隆基、通威等頭部企業紛紛公佈24H1預虧公告。目前政策主要針對提高新增產能准入門檻以控制供給側擴張，技術更迭仍是對存量產能迭代重要路徑。異質結憑藉更高的轉化效率、雙面率和良率等優勢有望迭代當前電池存量產能，並引發硅片、組件環節產能升級和改造。

光伏階段性供過於求，主產業鏈面臨較大的盈利壓力

據InfoLink、天合光能預測，結合我們自身測算，我們認爲全球光伏新增裝機有望呈現先加速上升，在2035年達到1344GW/年左右的規模，後逐步回落，並在2050年之後圍繞700-800GW/年的規模波動。截至2024Q1，國內光伏多晶硅料/單晶硅片/單晶電池/組件等產能分別達（不考慮開工率和老舊產能退出）201.3萬噸/975GW/991GW/990GW。當前硅料/硅片/電池/組件產能已滿足裝機需求高峰的66%/73%/74%/74%。存量的光伏產能影響了未來光伏行業的成長性。根據中報預告，隆基綠能預計24H1歸母淨利預虧48-55億元，通威股份預計虧損30-33億元，TCL中環預計虧損29-32億元，晶澳科技預計虧損8-12億元。供給問題已影響主產業鏈盈利情況。

擁有更高轉化效率的電池技術迭代是推動光伏老舊產能迭代的重要路徑

當前政策端對光伏供需關係的調整集中在新增產能環節，通過提高各環節資金、能效等方面的准入門檻，限制新增產能增加。而技術更迭是促進存量產能迭代的重要路徑。技術迭代過程中，“提效”對於新技術經濟性影響大於“降本”，根據CPIA統計，電池轉換效率每提升1個百分點，度電成本可下降5%-7%。擁有更高轉化效率新技術有望通過提升自身盈利能力的方式完成對老舊產能的迭代，並形成先進產能階段性供小於求的局面，扭轉光伏主產業鏈低迷的盈利情況。

異質結技術具備更高的轉化效率，若實現大批量規模化生產將利好設備環節

TOPCon雙面和單面的極限轉化效率分別爲28.7%和27.1%，PERC電池極限轉化效率爲24.5%，而異質結電池極限轉化效率可達29.2%，具備更高潛力。異質結電池在溫度係數、雙面率、良率等環節均優於同質結電池，且能更好的與鈣鈦礦等技術結合。根據CPIA統計，2022年異質結電池設備單GW投資額爲3.64億元/GW，高於TOPCon的1.9億元/GW設備投資額，且異質結要求串焊機、層壓機、切片機等設備配套升級和改造，以及低溫銀漿、銀包銅、焊帶、膠膜、靶材、電鍍銅耗材等一系列輔材耗材的變化。截至2024Q1年底，異質結行業產能爲51GW。參考未來高峰期1000GW/年以上的新增裝機需求，異質結技術若成功推廣有望給全行業帶來較大的增量空間，促進行業格局重塑和產能迭代。

風險提示：異質結成本下降速度不及預期，歐美等國家對光伏等新能源政策超預期變化風險，光伏主產業鏈價格波動風險。