華泰證券：巴西洪水致豆價上行預期 關注氨基酸板塊

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，巴西南部遭遇洪水災害，大豆減產預期或推動大豆/豆粕價格上行。氨基酸替代豆粕需求持續增長，疊加未來豬週期共振有望助力氨基酸景氣。大品種氨基酸格局優化助力，小品種氨基酸借力合成生物技術有望持續降本。階段而言，大品種氨基酸（尤其是賴氨酸和蘇氨酸）經歷長週期行業洗牌，供給格局顯著優化。

華泰證券主要觀點如下：

巴西洪水致大豆存減產預期，疊加豬週期有望共振，關注氨基酸板塊

4月末以來，巴西南部地區遭遇洪水災害，或影響當地大豆產量，USDA五月供需數據亦下調巴西大豆產量預期，由於巴西是全球最大的大豆產區（23年產量全球佔比約39%），其潛在的大豆減產預期或推升大豆/豆粕價格，糧食安全和豆粕減量替代背景下，利好賴氨酸/蘇氨酸/蛋氨酸等氨基酸需求回升。同時，伴隨國內能繁母豬產能持續去化，未來豬價有望上行進而帶動生豬存欄修復將助力氨基酸需求，且賴/蘇/蛋等大品種氨基酸格局良好，未來供需共振下迎來配置機遇；中長期而言，合成生物技術有望助力纈/異亮/色/精氨酸等小品種降本和需求擴張。

巴西南部遭遇洪水災害，大豆減產預期或推動大豆/豆粕價格上行

據新華社，4月底以來巴西南里奧格蘭德州遭遇連續暴雨和洪水災害，據USDA，降水過多或影響當地200-300萬噸大豆產量，其5月供需數據下調23/24年度巴西大豆產量至1.54億噸（前值1.55億噸），據匯易網，5月10日國內大豆/豆粕現貨價4401/3490元/噸，處於2020年以來相對低位，該行認爲巴西作爲全球大豆最大的生產國（23年其大豆產量佔全球39%），其潛在的減產預期或推升大豆/豆粕價格。

氨基酸替代豆粕需求持續增長，疊加未來豬週期共振有望助力氨基酸景氣

糧食安全背景下，全球氨基酸（主要以玉米爲原料）替代豆粕用於養殖需求持續增長，尤其我國大豆自給率低（進口依賴度常年高於80%），據博亞和訊，11-23年全球賴/蘇/蛋氨酸需求CAGR達7%/12%/7%。同時，3月官方口徑能繁母豬產能去化超預期，該行認爲當前生豬養殖行業現金流壓力或制約能繁母豬產能在短期內企穩回升，未來養殖復甦亦有望帶動氨基酸需求。5月10日賴氨酸（98.5%）/蘇氨酸/蛋氨酸價格10.5/10.2/21.7元/kg，5月以來淡季價格略回落，後續豆價上行預期及養殖反轉共振，氨基酸或迎來景氣。

大品種氨基酸格局優化助力，小品種氨基酸借力合成生物技術有望持續降本

階段而言，大品種氨基酸（尤其是賴氨酸和蘇氨酸）經歷長週期行業洗牌，供給格局顯著優化，據博亞和訊，22年賴/蘇氨酸全球產能CR3達55%/80%，未來供需共振下該行看好大品種氨基酸景氣上行；中長期而言，合成生物技術進步有望助力纈/異亮/色/精氨酸等小品種氨基酸持續降本，未來伴隨成本端下降，豆粕減量替代驅動下小品種氨基酸需求有望呈現非線性擴大，行業長期成長潛力顯著。

風險提示：巴西大豆減產和豆價上行不及預期、養殖需求反轉不及預期、大品種氨基酸競爭格局惡化、小品種氨基酸技術進步緩慢。