華勤技術(603296)AI賦能終端 打造智能產品平臺型企業

業務條線穩健成長，打造智能產品平臺型企業

華勤技術是專業從事智能硬件產品的研發設計、生產製造和運營服務的平臺型公司，主要服務於消費電子手機及個人家庭數字終端、筆記本電腦、數據服務器、汽車電子等市場領域。公司經營穩健，產品條線逐步擴張，從最初的手機產品出發，逐步拓展至平板、筆電、可穿戴及服務器領域，收入規模得以快速擴張，2019年至2023年，公司的營業收入分別爲353億元、599億元、838億元、926億元、853億元，2019年至2023年，收入複合增長率約24.7%;利潤層面，公司歸母淨利潤從2019年的5.1億元增長至2023年的27.1億元，複合增長率約爲52.1%。公司保持高強度研發投入，2018年至今研發費用率始終保持4%以上，2024年上半年研發投入達22.8億元，研發費用率達到5.8%。

AI賦能終端產品，多方向發力推動成長

2023年以來，以ChatGPT爲代表的生成式AI應用引發算力需求爆發式增長，推動AI產業進入快速成長期，生成式AI技術的發展有望逐步提升對手機、筆記本電腦等終端的算力需求，推動消費電子產品的創新迭代，培育消費電子產品新的增長點，未來消費電子行業需求有望逐漸復甦。智能手機方面，蘋果2024年9月發佈iPhone16系列新機，搭載全新的A18系列芯片，且配備了更大容量的DRAM，新機均已具備支持AI應用的能力;安卓系即將進入密集的旗艦新機發布期，如同幾年前各家廠商在光學賽道的創新迭出，可以期待安卓系在AI功能上開啓新一輪競賽，華勤作爲智能手機ODM頭部廠商，有望顯著受益於產業趨勢。PC方面，AI PC的更新或將給華勤帶來更多的機遇，相較於其他筆電ODM大廠，我們認爲華勤的優勢在於可以將手機等產品領域的先進技術應用到PC產品中，目前華勤技術筆記本電腦ODM業務躋身進入全球前四，市場份額不斷擴大。公司AI PC多款產品陸續量產發貨，未來隨着AIPC滲透率提高，公司憑藉硬件和軟件綜合能力帶來的產品和服務競爭力會不斷提升產品價值，從而帶來業績的持續增長。服務器領域，公司在服務器ODM領域形成了較強的研發能力和生產製造水平。公司已經與多個國內知名的雲廠商建立了密切的合作關係並實現產品發貨和銷售收入。公司數據產品業務已經實現AI服務器、通用服務器、存儲服務器、交換機產品等全棧式產品出貨。

投資建議

我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲30.4、36.2、41.2億元，對應的EPS分別爲2.99、3.57、4.06元，對應2024年9月24日收盤價PE分別爲15.5、13.0、11.4x。首次覆蓋給予公司“買入”評級。