國債期貨長端走強，30年期主力合約漲0.31%

2024年12月9日早盤，國債期貨早盤開盤普漲。2年期國債期貨（TS）主力合約漲0.03%，5年期國債期貨（TF）主力合約漲0.04%，10年期國債期貨（T）主力合約漲0.07%，30年期國債期貨（TL）主力合約漲0.25%。

相關ETF方面，30年國債指數ETF（511130）盤中震盪，上漲18個bp，成交額破6.5億元，換手率高達20%。

相關機構發文表示，多項經濟指標並未下滑，央行或將調整貨幣政策節奏。對於當前債券市場的牛市邏輯而言，有一個主要邏輯和一個次要邏輯。1）主要邏輯：機構年末配置視角；2）次要邏輯：貨幣政策寬鬆預期。

我們認爲可能會存在一定阻力。結合MLF續作時點來看，12月關鍵的可能雙降節點爲12月25日，但目前在經濟指標上發生了三點變化：1）PMI連續三月回暖；2）房地產銷售成交回暖+金融數據邊際改善；3）消費數據上，受益於以舊換新補貼+消費券，高頻顯示一定積極成效；4）此外，人民幣匯率目前也面臨較大壓力，成爲影響貨幣政策節奏的因素之一。

因此，我們認爲從2025年全年視角上看，經濟的拐點性復甦、權益的景氣牛，都存在較大的不確定性，但是短期內的數據驗證邏輯，確實可能回讓央行放慢貨幣政策寬鬆節奏。而且如果將買國債+同業存款利率下降分別看作類降準和類降息操作，那麼可以說11月已經完成了一次“小雙降”，對於12月可能的雙降節點正是在地方債發行結束+11月宏觀數據披露之後，考慮短期邏輯雙降能否兌現我們存疑，但也要強調短期觀點並不影響全年寬鬆的幅度和節奏。