國泰君安：化債政策落地 消費提振空間打開 超跌成長標的有望率先反彈

智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈研報稱，化債政策落地，消費提振空間打開，超跌成長標的有望率先反彈。其中白酒預期扭轉，提振順週期。 近期國內政策導向積極，伴隨海外重大事件結果落地，內需改善預期持續升溫，白酒彈性凸顯。大衆品當前整體需求仍在恢復中，板塊分化。

以下爲研報摘要:

導讀：

化債政策落地，消費提振空間打開，超跌成長標的有望率先反彈。

核心觀點：

投資建議： 從政策預期到內需提振，首選預期扭轉及基本面改善標的。1)白酒處於趨勢下行過程中，但預期已經反應相對充分，重視低估值確定成長標的，短期彈性建議佈局：水井坊、捨得酒業、酒鬼酒，中期重點佈局五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒、貴州茅臺等。零食四季度業績改善，建議重點佈局：2)零食：三隻松鼠、鹽津鋪子、勁仔食品、洽洽食品;3)調味品企穩回升，建議增持：海天味業、中炬高新、寶立食品、千禾味業等;4)飲料&啤酒：百潤股份、青島啤酒、燕京啤酒等。

化債政策落地，消費提振空間打開。11月 8日，《國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案》的決議通過，整體看政策協同發力後 2028年之前地方需要消化的隱性債務總額減少 12萬億，爲地方政府騰出空間更好發展經濟、保障民生;同時我們認爲加速債務置換有助於減輕化債對財政資金的擠佔、釋放更多資金用於實體開支，並緩解隱債融資帶來的現金流壓力，從而助力社會集團消費恢復。

白酒：預期扭轉，提振順週期。近期國內政策導向積極，伴隨海外重大事件結果落地，內需改善預期持續升溫，白酒彈性凸顯。2024Q3白酒行業受庫存週期影響仍處於業績調整階段，但板塊持倉回落後微觀交易結構進一步優化，後續強復甦預期有望對板塊估值形成支撐，股價拐點或領先於基本面拐點(類似2014年，2014Q1板塊股價見底、2014Q4業績增速轉正)。當前白酒產業以穩固價盤、消化庫 存爲核心，白酒龍頭茅臺、五糧液均於近期啓動階段性停貨及市場管控以對衝雙十一等外部因素衝擊，積極維護價格體系，我們預計頭部企業將在 2024年底開門紅動銷啓動後恢復放量，關注庫存去化進展及批價運行情況。展望 2025年，預計行業仍將繼續調整，其中頭部企業普遍規劃增長，將圍繞貴州茅臺爲核心制定全年增長規劃，關注 2025年開門紅各品牌運行情況及份額變化。

大衆品當前整體需求仍在恢復中，板塊分化。我們認爲其中零食板塊確定性相對較強，表現爲產業邏輯兌現：當下渠道紅利延續，折扣業態、短視頻電商仍呈現相對高增，核心品類仍處於 放量區間，規模效應釋放疊加原料成本下行，預計 2024下半年核心休閒食品公司盈利預期相對穩定。零食板塊高成長、低估值、低倉位特徵契合市場交易和演化方向。調味品、飲料基於其剛需或者不受消費場景制約的屬性，在 2024年維持了相當強的業績韌性，預計中期維度仍將延續其防禦屬性。此外，交易層面行情從確定性成長向超跌標的擴散，餐飲供應鏈、啤酒、乳製品等板塊超跌標的在政策催化下預期先於業績改善。

風險提示：宏觀經濟波動加大、行業競爭加劇、食品安全風險。