“股王”茅臺，王座爲何晃動？

“股王”茅臺，最近“不太平”。

6月13日，貴州茅臺午後跌幅擴大至1%，觸及1553.15元/股的年內低點。截至收盤，該股跌1.06%，今年以來累跌近10%，總市值已跌破2萬億元。

貴州茅臺股價爲什麼下跌？各方分析認爲，或與飛天茅臺的價格走勢有關。據悉，端午假期後，飛天茅臺酒的批發價出現接連下跌的情況。第三方平臺數據顯示，6月12日，原箱飛天茅臺批發價跌破2700元。而上一次原箱飛天茅臺價格失守2700元，還是2020年。

而在一些電商平臺，茅臺酒的銷售價甚至跌破2300元。

有傳言稱，因茅臺酒價格近期持續大幅殺跌和電商的一些遊戲規則，“黃牛”紛紛通過申請開票、拒收產品等方式發起反擊。

對於茅臺酒價格持續下跌的深層次原因，有分析人士認爲，短期可能是供需存在一定的錯配，導致價格出現鬆動。長期來看，整個白酒消費的意願、信心和能力都在持續下探，這是造成茅臺酒價格下行的核心原因。

跌價風波持續來襲，也讓貴州茅臺的“新帥”張德芹面臨着考驗。外界都在關注，爲了穩股價和穩酒價，張德芹會採取哪些招數。

飛天茅臺價格出現下滑

6月13日，貴州茅臺股價盤中一度跌至1553.15元/股。與此同時，飛天茅臺的價格走勢繼續受到關注。

公開消息顯示，在過去，飛天茅臺是市面上最好流通的白酒產品，衆多酒商都將2500元/瓶看作飛天茅臺的“安全線”。

據悉，這一價格多數酒商根據自身調貨成本，加上運營費用、利息費用等支出後，測算出的利潤平衡價格。隨着這一重要關口的跌破，酒商爲降低經營風險，或將引發出貨潮。

但在近期，飛天茅臺的價格持續下行，“一天一個價”。據《投資快報》，6月13日，淘寶、拼多多等電商平臺上，有商鋪上飛天茅臺53度500ml的雙支裝售價僅4577元，折算爲單瓶的價格已低至2288.5元/瓶。

相比之下，此前一天飛天茅臺53度500ml的雙支裝在電商平臺上商鋪售價還在4637元、4638元，折算爲單瓶的價格爲2318.5元/瓶、2319元/瓶，單支裝有商鋪掛出了2387元/瓶、2390元/瓶。

電商平臺散裝飛天茅臺已低至不到2290元/瓶，原因或在於多個平臺此前都推出了低於市場批發價的散裝53度飛天茅臺。

江蘇一家綜合酒商負責人分析認爲，今年618大促，電商平臺推出了低於市場正常售價的飛天茅臺，甚至低於中間商（黃牛）的進貨價，導致市場發生連鎖反應。

另外，貴州茅臺2023年底推出的散花飛天，因首批發售量不到1萬瓶，曾一度遭到爆炒至8000元/瓶以上。但如今，多個酒價平臺的數據顯示，散花飛天價格下降至3500元/瓶左右。

散瓶價格持續下跌之外，原箱飛天茅臺批發價也跌破2700元。6月12日，今日酒價數據顯示，原箱飛天茅臺批發價爲2695元/瓶，百榮酒價報價爲2690元/瓶。

回溯茅臺過往酒價，某平臺3月初發布的53度飛天茅臺批發參考價，原箱2980元/瓶、散飛2705元/瓶。

茅臺系列產品價格普遍下滑，原因何在？有人認爲，“摜蛋”的流行削弱了商務宴請對白酒的消費量。

此話雖是調侃，但市場需求疲軟、消費降級趨勢等的確對白酒的消費構成了挑戰。有媒體稱，端午假期旅遊消費的數據顯示出“下沉”與“價跌”的趨勢。

在華福證券食品飲料首席分析師劉暢看來，供需短期可能會有一定的錯配，導致價格出現鬆動。一方面，需求端仍顯疲軟，並沒有恢復到常態化的水平；另一方面，在供給端，茅臺酒今年的投放量有所增長。

6月12日，中信建投發佈研報表示，近期飛天茅臺批價有所下行，側面反映當前白酒需求仍然偏弱，商務宴請恢復偏慢，婚宴需求有不同程度下滑，白酒板塊股價有所調整。

“黃牛”被指集體反水

除了茅臺批價持續下跌，“黃牛反水”事件也廣泛傳播，一定程度上加速了恐慌情緒的蔓延。

去年10月底，茅臺宣佈公司53度貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約爲20%。提價後，茅臺酒的主力產品53%vol500ml裝飛天茅臺酒的出廠價由969元上調至約1163元。由於調價不涉及市場指導價，1499元/瓶的建議零售價仍保持不變。

一直以來，茅臺的市場實際售價受供需影響，且遠高於茅臺的指導價。即便近幾個月來經歷了下跌，但2300元左右的散裝價格，仍較1163元出廠價有較大的利潤空間。

因在渠道環節的利潤空間，多年來茅臺酒的“黃牛”、電商商家等已經形成了一個完整的生態鏈。茅臺在電商平臺放量平價茅臺酒，消費者抽籤搶購，而“黃牛”加價收購部分消費者買到的茅臺，再整合起來賣給電商商家，從中賺取差價。

然而，今年端午節恰逢618大促，電商平臺大力補貼名酒作爲引流產品，導致飛天茅臺的市場價實際較往常明顯下調。有報道稱，京東酒業要在618期間釋放10萬瓶1499元的53度飛天茅臺。

前述江蘇酒商負責人指出，10萬瓶數量過大，黃牛無力接盤，加上今年端午酒市疲軟，都打壓了市場對飛天茅臺的價格預期。

再加上有平臺設置了長達20天的發貨條件，在近期飛天茅臺市場價持續下行的背景下，商家並不急於發貨，而是等待更低的價格再拿貨，導致“黃牛”手中的存貨大幅跌價。

因此，有的“黃牛”在端午期間提出了集體開票、退貨、拒收、賠償等各種形式的“反擊”，來增加賣家成本。

一位茅臺經銷商指出，和擁有茅臺經銷權的經銷商相比，“黃牛”的拿貨價格通常較高，囤貨價值可能高達數億甚至數十億。一旦茅臺價格出現大幅波動，他們的資金鍊很可能會斷裂。

客觀上來說，黃牛和商家的矛盾爆發，並不會影響到貴州茅臺的直營價格和向經銷商發貨的出廠價。但市場擔心，批發價持續下行，可能會引發連鎖反應。

國投證券研報認爲，由於高端需求疲軟、茅臺發貨結構和節奏等原因，茅臺批價仍然震盪下跌，市場擔心存在金融屬性反噬現象，即跌價預期不僅弱化投資需求還會促使部分收藏產品被釋放在市場。

這意味着，跌價預期可能促使部分收藏產品被釋放在市場，從而加劇供需矛盾。

茅臺信仰還會持續嗎？

貴爲高端白酒的領軍品牌，茅臺酒的價格在行業內有着風向標的作用。

在上世紀80年代，茅臺每瓶8元，不過普通消費者卻買不到，處於有價無市的局面。1988年，國家放開了13種名酒的價格，長期以來物價平穩的局面被打破。一瓶53度茅臺酒的價格從8元一舉躍升至140元，躋身高端白酒的頭部位置。

不過茅臺真正全面進入市場，是從1998年開始。在此之前，當時茅臺酒都是國家調配，企業只顧生產，並沒有銷售自主權。

而在貴州茅臺開啓市場化營銷體系後，53度茅臺酒的出廠價就“坐上了火箭”，市場成交價也開始加速攀升。數據顯示，2010年開始，53度茅臺酒的零售價首次突破千元大關；僅僅兩年後，53度飛天茅臺被炒作到了2300元/瓶。

茅臺酒的價格不僅是“天花板”，公司股價在二級市場上也是“股王”的存在，因此漸漸在市場上形成了茅臺信仰和神話。

不管是茅臺投資者，還是衆多酒企都寄望於這位“帶頭大哥”持續繁榮，從而帶動整個行業的繁榮，其他酒企在其引領之下也擁有更寬廣的價格空間。

然而，隨着近期茅臺系列產品價格波動愈演愈烈，有業內人士擔心整個白酒行業將面臨巨大的壓力。

因爲在其看來，茅臺的下跌將打破消費者對高端白酒的價格預期，導致整個行業的信心受到打擊。同時，茅臺作爲行業的領頭羊，其價格下跌將引發其他白酒品牌的連鎖反應，導致整個行業的價格體系出現動盪。

至於茅臺酒的價格是否還有下跌空間，目前並不好判斷。不過，在部分機構眼中，白酒資產已不是配置的首選。

4月7日，方正證券策略首席分析師曹柳龍團隊在一份研報中稱，茅臺只是“消費升級”的幻覺，煤炭纔是“能源安全”趨勢。

該團隊旗幟鮮明的指出，當前國內貧富分化仍較大，白酒消費升級終究也只是南柯一夢。地產週期下行，預期收益率二次下臺階，市場交易主線正從白酒等“核心資產”切換到煤炭等“稀缺資產”。

值得一提的是，5月30日，據貴州茅臺公告，2023年度股東大會上，張德芹當選公司第四屆董事會董事，隨後董事會會議舉行，張德芹當選董事長。

如今飛天茅臺終端價下跌波及股價，“新掌門人”張德芹的考驗也如期而至。但是，截至目前，茅臺針對市場並未出臺“立竿見影”式的重大政策。

未來，張德芹的“三把火”會燒往何處呢？對此，白酒行業營銷專家肖竹青認爲，茅臺或動員傳統經銷商出手，用真金白銀買回低價茅臺酒，拉昇茅臺酒市場成交價。

同時，鑑於茅臺過去已嘗試過針對C端營銷、跨界聯名、提高自營渠道業績比例等措施。在肖竹青看來，爲了穩股價和穩酒價，留給張德芹能用的招數並不多了。