股權變動價格遭證監會質疑，新琪安急需上市解困

中國證監會近期公佈境外發行上市備案補充材料要求，其中涉及擬赴港上市的食品添加劑生產商新琪安科技股份有限公司（以下簡稱“新琪安”）。該公司股權變動情況、募投項目是否屬於“高耗能”“高排放”項目、A股上市相關計劃安排等問題，均引起監管層關注。

近兩年，新琪安加快上市步伐，2023年7月開啓A股上市輔導，之後則轉戰港股，2024年6月其招股書在港交所官網披露。同時，新琪安業績出現較大波動，鑑於行業產能過剩和價格戰等導致2023年業績大跌，該公司也意欲進一步開拓產品價格相對穩定的海外市場。行業人士認爲，海外市場拓展需要資金支持，此次闖關能否成功或是關鍵。

證監會連發四問

8月2日，中國證監會公佈境外發行上市備案補充材料要求（2024年7月26日至2024年8月1日），要求新琪安補充說明歷次股權變動價格、定價依據及公允性；已建、在建及此次募投項目是否屬於“高耗能”“高排放”項目；本次擬參與“全流通”股東所持股份是否存在被質押、凍結或其他有爭議的情形；由於前期進行A股IPO（首次公開發行）輔導備案，該公司還需說明A股上市相關計劃安排。

資料顯示，新琪安2006年成立，主要從事食品添加劑的生產與銷售，產品有高倍甜味劑三氯蔗糖、食品級和工業級甘氨酸，公司在中國、泰國、印尼擁有5間生產工廠。

關於股權情況，新琪安港股招股書披露，目前創始人王小強直接持有公司6.9%的股份，王小強及配偶丁丹通過新琪安實業持有公司41.1%的股份，丁丹控制的聚合興投資持有公司6.8%的股份。王小強、丁丹、新琪安實業、聚合興投資共同構成控股股東，合計持股54.8%。

成立以來，新琪安多次發生股權變更。其中，2010年3月，王小強與陳一元、黃文增、楊海軍分別訂立股權轉讓協議，轉讓其持有的294萬元註冊資本，轉讓價款合計1400萬元；2015年7月，新琪安實業將所持569.33萬元註冊資本以5000萬元價格轉讓給國信弘盛；2017年7月，王小強與富興投資訂立股權轉讓協議，將其持有的349.69萬元註冊資本以9000萬元價格轉讓。

此外，新琪安的家族色彩較爲濃厚，除了王小強夫婦等是控股股東之外，其兄弟的配偶賀慶鳳持股3.8%，公司5名執行董事中，有4名是王小強家族成員，包括王小強及其兒子王皓、表弟吳丁峰、外甥女左玥。

在中善資本董事長樑嘯看來，在港股上市的家族企業非常多，即使股權集中，流通性仍取決於市場對項目的期許，只要實際控制人及其一致行動人持股比例不超過75%被港交所警告即可。

目標從A股轉向港股

近兩年，新琪安明顯加快上市進程，起初其上市目標爲A股。

2023年7月，新琪安收到江西證監局輔導備案函，輔導機構爲東方證券承銷保薦有限公司。而在上市輔導期間，新琪安開始籌劃港股上市。2024年6月，新琪安招股書在港交所官網公佈。7月5日，江西證監局發佈的江西轄區已報備擬上市公司輔導工作進展表（截至2024年6月30日）中，新琪安的名字仍在。而8月13日發佈的輔導工作進展表（截至2024年7月31日）中，新琪安的名字消失。東方證券承銷保薦有限公司官網的輔導備案企業信息中，同樣不見新琪安。其A股上市進程似已終止。

8月8日，就證監會要求補充說明的股權變動情況、A股上市相關計劃安排等問題，新京報記者致電新琪安方面併發去採訪郵件，截至發稿，尚未收到回覆。

行業價格戰重創業績

與上市進程一同重大變動的，是新琪安的業績。

2021年—2023年，新琪安營收分別爲6.61億元、7.61億元、4.47億元，年內溢利分別爲1908萬元、1.22億元、4466.2萬元。其主營代糖產品三氯蔗糖的銷售額從2022年的3.77億元下滑至2023年的2.28億元。

業績變動和行業產能過剩有關，據多家代糖企業財報，隨着2018年無糖飲料興起，上游代糖企業進入行業爆發期，但也引發行業2022年下半年出現產能過剩，行業價格戰愈演愈烈。新琪安提到，行業2022年第四季度起展開三氯蔗糖價格戰，三氯蔗糖的平均出口市場價格、平均國內市場價格從2022年的386.3元/公斤、378.6/公斤下降至2023年的186.5元/公斤、169.5元/公斤。

儘管新琪安聲稱沒有參與三氯蔗糖價格戰，但其產品仍受波及，平均售價從2022年的每噸31.17萬元下降至2023年的每噸23.68萬元。進入2024年一季度，甘氨酸及三氯蔗糖的市場價格持續下降，截至4月底，新琪安的收益、毛利及毛利率較去年同期有所下降。

不過，新琪安招股書中認爲，三氯蔗糖價格戰會在可預見將來結束。由於三氯蔗糖的最近期價格僅可覆蓋銷售成本，毛利率持續下降及現金流有限，許多小規模三氯蔗糖生產商僅可錄得極低毛利率甚或毛損率，加上需面對現金流問題，導致截至2024年4月近一半在2022年維持生產的主要三氯蔗糖生產商終止生產，許多小型生產商已暫停生產，並預計短期內退出市場。這使三氯蔗糖市場的產能減少，亦使三氯蔗糖生產商可與客戶重新協商更高的價格。

此外，新琪安還存依賴大客戶的風險。2021年—2023年，公司來自前五大客戶的銷售收入分別爲4.15億元、4.29億元、2.41億元，總收益佔比分別爲62.7%、56.2%、53.9%。其中，最大客戶的銷售額分別佔總收益的26.3%、22.9%、16.5%。

意欲擴張海外市場

國內代糖行業“內卷”，開拓海外市場是不少代糖企業新的方向。海外三氯蔗糖價格一般高於國內，國內的三氯蔗糖價格戰並未對三氯蔗糖的海外市場價格產生重大影響。2021年—2023年，三氯蔗糖的海外市場價格分別維持在約529.9元/公斤、566.3/公斤、623元/公斤。

在此背景下，新琪安繼續優先關注海外市場，計劃擴大泰國工廠的三氯蔗糖生產規模。2024年上半年，其泰國工廠開始試產三氯蔗糖，預計下半年開始銷售，設計年產能達到約500噸。新琪安還稱，爲確保供應穩定，降低關稅及其他國際貿易政策的風險，生產商客戶會傾向從中國境外生產商採購三氯蔗糖。

有業內人士認爲，儘管海外建廠有助於新琪安的海外市場發展，但目前業績下滑的新琪安若想實現海外建廠以及擴產的目標，還需要更多的資金支持，此次闖關能否成功或是關鍵。

新京報記者 劉歡

編輯 李嚴

校對 陳荻雁