公告快評 | 雲南白藥大股東計劃增持5至10億，透露什...

8月7日，消費醫藥龍頭雲南白藥（000538.SZ）發佈公告，披露其第一大股東雲南省國有股權運營管理有限公司（下稱雲南省國有股權管理公司）的增持動向。8月6日，後者通過集中競價交易方式增持雲南白藥近79萬股，增持金額爲4,001.68萬元，佔公司總股本的比例約爲0.0442%。

此外，雲南省國有股權管理公司還公告自首次增持之日（2024年8月6日）起6個月內計劃繼續增持公司股份，計劃累計增持金額（含本次披露的已增持金額）不低於人民幣5億元，不超過10億元。截至2024年8月6日收盤，國有股權管理公司持有云南白藥股份超4.5億股，佔公司總股本的25.24%。

大股東乘勝追擊

雲南白藥最近幾個月頗受關注。5月26日，雲南白藥董事會近日收到了陳發樹及其子陳焱輝的書面辭職報告，宣佈他們將不再擔任公司及公司控股子公司任何職務。該事件的背景是雲南白藥前董事長王明輝及其他四名高管因涉嫌違法違紀被調查。

陳發樹，新華都百貨創始人及實控人，同時也是雲南白藥的第二大股東和董事。自2009年起嘗試收購雲南白藥股份，至2016年成功參與混改併成爲核心股東。2019年，公司董事會改選中，陳發樹及其兒子陳焱輝均被任命爲非獨立董事。截至目前，陳發樹及其一致行動人新華都實業集團股份有限公司分別持有云南白藥0.70%和24.25%股份。

種種跡象表明，陳發樹及其一致行動人新華都實業與雲南白藥國資股東之間長期存在矛盾。2020年一些高管薪酬顯著增加，如王明輝年薪增至1255.64萬元，增幅3923.20%。此薪酬政策和高管任命引發了國資方的強烈反對，他們反覆投出反對票，阻撓包括大額投資在內的多項提案。

隨着陳發樹等三位董事的離職，新華都集團推薦的遊光輝和上官常川，以及雲南省國有股權運營管理有限公司推薦的郭昕被提名爲非獨立董事候選人，表明雲南白藥管理層結構正在經歷重大調整。而此時大股東持續增加持有云南白藥股份，也有進一步增加對上市公司控制權的意圖。

挽救疲軟的股價

雲南白藥在過去幾年的運營和投資策略引起了外界的廣泛關注和批評。尤其是公司在證券投資和對外投資領域的活躍，例如對小米集團（1810.HK）、伊利股份（600887.SH）和恆瑞醫藥（600276.SH）的投資，以及2021年對上海醫藥（601607.SH）的112.29億元鉅額投資。這些決策導致公司在2021年和2022年連續虧損，公允價值變動虧損累計超過25億元。

雲南白藥“窩案”牽涉前董事長王明輝等五位前高管，是這次管理層變化的核心原因，這些人因涉及同一事項從2023年至2024年間先後被紀委監委部門帶走調查。該調查可能與雲南白藥收購萬隆控股有關，這是公司啓動混改後的第一起重大收購案例。萬隆控股主營放債業務，近年來頻繁出現債務違約問題，導致雲南白藥在2022年遭受大額減值損失。

2023年三季度，雲南白藥宣佈退出全部二級市場證券投資，並計劃在2024年不再開展此類業務。這一策略調整帶來了業績回暖，2023年公司營業收入達391.11億元，同比增長7.19%；歸屬於母公司的淨利潤爲40.94億元，同比增長36.41%。到了2024年一季度，公司實現營收107.74億元，同比增長2.49%，淨利潤17.02億元，同比增長12.12%，顯示公司在聚焦主業後的財務表現有所改善。

大股東持續增持也向二級市場釋放積極信號。Wind數據顯示，截至8月7日收盤，雲南白藥動態市盈率21.3倍，仍處於過去5年低位區間；隨着管理結構的改善，雲南白藥業務迴歸主業，公司估值有望得到提升。