歌爾股份VR“進退”：如何讓“虛擬”走向現實?

21世紀經濟報道記者 張賽男 上海報道

在消費電子復甦的大趨勢下，果鏈企業歌爾股份（002241.SZ）的三季報喜憂參半。

其三季度報告顯示，2024年前三季度，公司實現營業收入696.46億元，同比下降5.82%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲23.45億元，同比增長162.88%；扣非淨利潤爲20.46億元，同比增長160.22%。

其中第三季度實現營業收入292.64億元，同比增長1.7%，環比增長38.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲11.2億元，同比增長138.16%，環比增長32.48%；扣非淨利潤爲8.62億元，同比增長149.62%，環比下降5.14%。

總的來看，歌爾股份的業績有向好趨勢，今年三個季度，淨利潤、扣非淨利潤同比均翻倍，淨利潤環比也保持兩位數及以上增長，符合消費電子行業復甦趨勢。

只是，挑戰猶在，公司營業收入有所下滑，毛利率在第三季度有所下滑。

這種分歧或是造成公司股價震盪的原因。在三季報發佈後的第二天，10月24日，歌爾股份有所下跌，截至收盤，報23.6元，跌幅2.56%。

單季度降費2.5億元

歌爾股份是知名的蘋果產業鏈公司，自2022年度被大客戶砍單以來，其業績“回血”一直是市場關注的話題。

從今年以來三個季度的業績趨勢來看，修復態勢是確認的。今年一季度，公司還處在“增收不增利”的狀態，但到了第二季度就扭轉了降勢，營收與上年基本持平，第三季度營收則是微增狀態。

從淨利潤來看，其改善更爲明顯，今年三個季度，歌爾股份淨利潤同比增速分別達到了257.47%、167.89%、138.16%，扣非淨利潤增速分別爲1722.92%、113.36%、149.62%。

毛利率方面，回血速度也較快。三個季度分別爲9.19%、13.63%、11.36%，對比上年同期的6.98%、7.66%、10.15%，已經大幅提升。

這樣一份成績單並不遜色，東吳證券電子團隊對此點評稱，“業績持續超預期”。

不過，在這份財報發佈後，歌爾股份的股價仍舊承壓。

從投資者的反饋來看，有幾個關鍵指標受到關注。一個是第三季度扣非淨利潤環比下滑5.14%，另一個是第三季度毛利率環比下滑約2個百分點。此外，公司前三季度經營活動產生的現金流量淨額爲26.6億元，同比下降21.79%。

此外，市場關注到，與季報一同發佈的還有一份資產減值公告，其中，存貨減值爲2.3億元，而三季度末公司存貨達142.9億元。

雖然在消費電子傳統旺季，公司庫存商品儲備增加是行業慣例，不過上述數據仍爲市場所關注。

那麼，在其他財務指標下降的情況下，歌爾股份的淨利潤表現何以維持較高的增長？

答案或許藏在“控費”中。

第三季度，公司銷售費用爲1.58億元，管理費用爲5.452億元，財務費用爲1.046億元；上年同期分別是1.546億元、6.047億元、2.99億元。按此計算，本季合計降費2.505億元。

儘管公司並未提到業務上的變化，但結合半年報信息，基本可推測三季度的情況。

其在半年報中提到，伴隨消費電子行業終端需求的緩慢復甦，公司精密零組件業務、智能聲學整機業務以及智能硬件業務板塊中的 VR/MR/AR、智能可穿戴等細分產品線業務均進展順利，但受到個別智能硬件項目在產品生命週期後段的正常降量等因素的影響，公司上半年營業收入同比略有下降。此外，公司持續提升精益運營水平、推動盈利能力修復的各項工作取得了較爲顯著的成果，上半年盈利水平同比顯著提升。

也就是說，雖然公司業務存在降量，但由於降本的效果顯著，因此利潤仍得以提升。

VR的挑戰和機遇

在歌爾股份的業務結構中，以VR/MR/AR、智能可穿戴等爲代表的智能硬件業務佔比最高， 上半年營收佔比接近50%，這也是歌爾近年來押注的業務。

21世紀經濟報道記者瞭解到，歌爾股份自2012年開始佈局VR/AR產業，在airpods出貨量放緩之後，歌爾也將重心轉移至VR/AR業務。2021年，公司以VR/AR爲代表的智能硬件營收佔比達41.94%，超過智能聲學整機業務，成爲第一業務。到2023年底，該業務佔比已經達59.56%，該業務的主要客戶是Meta、索尼、Pico等。

早些年元宇宙概念風起、甚至在AirPods砍單風波之下，歌爾押注的VR業務都曾帶來新的資本故事，但隨着元宇宙概念退潮，VR出貨量下降也反過來影響了歌爾的業績成長。

今年以來，整個VR市場的出貨量其實並不如人意。根據市場調研機構IDC最新發布的《AR/VR頭顯市場季度追蹤報告》，2024年上半年，中國AR/VR頭顯出貨23.3萬臺，同比下滑29.1%。這也與公司所稱“個別智能硬件項目正常降量”印證。

而從客戶角度來看，則存在此消彼長的情況。

據市場調查機構Counterpoint Research的最新報告，2024年第二季度，Meta實現了37%的同比增長，佔據了80%的市場份額。其中，Meta的Quest 3就佔據了超過70%的市場。而PICO實現了18%的增長，並躍居市場第二位。

但與此同時，索尼在2024年第二季度同比下滑超過90%，蘋果 Vision Pro 頭顯出貨量也明顯下滑。

歌爾股份雖然沒有給蘋果Vision Pro頭顯整機代工，但其長期爲蘋果供應揚聲器、麥克風等元器件。公開報道顯示，在Vision Pro中，歌爾供應聲學部件、遮光眼罩、外接電池模組製作等。

值得關注的是，近期有報道顯示，蘋果公司自今年夏初以來大幅縮減了Vision Pro的產量，並可能在年底前停止生產該產品的現有版本。

巨頭的VR佈局並不順遂，這個領域還有沒有新的增長空間？新熱點或是和AI的結合。

今年9月，Meta發佈了其首款AR眼鏡原型機，代號Orion，助推“AI+眼鏡”成爲新焦點。此前也有消息顯示，蘋果專注於AR技術的Vision團隊，正在持續試驗開發多款產品，包括：一款計劃明年推出的“平價版Vision Pro”，以及一款類似Ray Ban Meta的智能眼鏡。

“AI眼鏡在保持眼鏡輕便的同時，爲用戶提供更加智能化的服務，如實時翻譯、健康監測等。”北京社科院副研究員王鵬對21世紀經濟報道記者表示，“隨着AI技術的快速發展，AI眼鏡所需的核心技術逐漸成熟，爲商業化落地提供了有力支持。”

而作爲AR/VR設備的核心供應商，歌爾股份反覆強調看好行業發展。公司管理層強調，“XR產業未來發展潛力巨大，但新產業的發展不會是一帆風順、一蹴而就的過程，不能因爲行業發展的短期波動，就改變長期的戰略目標，公司會長期在此領域內積極投入。”

其進一步表示，AI人工智能技術在消費電子硬件產品端側的落地，有望爲聲學傳感器、精密光學器件等精密零組件產品帶來更廣闊的市場需求，同時爲智能眼鏡、AR增強現實等新興智能硬件產品帶來快速發展的新機遇。