港股生態重塑煥發新活力 明年IPO可望重返全球前三

證券時報記者 吳瞬

香港，作爲全球重要的國際金融中心之一，自2009年起曾七度成爲全球最大IPO融資中心，但近兩年其IPO市場的表現卻稍顯平淡。不過，今年港股IPO回暖跡象初現：香港資本市場迎來一波強勁的“赴港上市潮”，從地平線等科技新貴到美的、順豐、恆瑞、海天、毛戈平等行業巨頭，衆多內地企業紛紛將目光投向香港。有機構預計，香港今年有望重返全球IPO融資額第四位，2025年則有望重返全球前三。

“我在香港時，一天可能要見三五家企業，這一點沒誇張。”香港交易所行政總裁陳翊庭近期在接受證券時報記者採訪時表示，“很多市場參與者及投行人士，都挺看好香港2025年的IPO市場。”

這一過程中，監管層、投資者、企業三方都在合力推動IPO市場回暖。一大批科技型公司的到來，也在深刻改變着港股市場生態。

IPO市場正逐步回暖

“最近，幾乎每天都聽說有新的A股公司考慮赴港上市。”一位來自香港大型投行的人士告訴記者，尤其是9月以來，香港IPO熱度迅速提升，她接到了較多內地公司的上市溝通需求。

在近期證券時報社舉辦的“港交所上市專題交流研討會”上，記者瞭解到，當下不少A股公司和擬上市企業也對赴港上市有着高度期待。

數據更能直觀說明當下赴港上市的回暖趨勢。安永報告顯示，據截至2024年11月30日的公開信息統計，2024年香港市場共有64家公司首發上市，融資額834億港元。與去年相比，雖然IPO數量下降了6%，但融資額卻上升了80%。

同時，近期不斷有公司向港交所遞表，IPO市場正逐漸回暖。港交所官網顯示，2024年（截至11月）接受的新上市申請達123家，截至2024年11月29日12個月內呈交上市委員會作考慮的上市申請也達77家。據記者統計，單就12月1日至8日的8天中，就有9家公司遞表。

投資者認購情緒也明顯回溫，有95%的香港IPO企業獲超額認購，比去年高出4個百分點；IPO企業平均超額認購倍數爲295，同比上漲24倍。

“IPO縮水並不是港交所獨有的挑戰，過去兩年在高息環境和地緣政治等挑戰下，全球IPO市場都很低迷。但是今年，我很高興地看到，港股已經扭轉了過去5年的下降趨勢，今年前10個月的融資額相比去年同期翻了一倍以上。”陳翊庭說，一些比較大型的IPO，如美的集團融資額達46億美元，這是今年全球第二大IPO，也是香港自2021年2月快手以來最大的IPO。

併購+出海是重要邏輯

港股IPO市場回暖原因並不複雜。港交所在提升市場效率和流動性方面作出一系列改革，包括優化上市審覈機制、批准實施惡劣天氣交易等措施。中國證監會也發佈了5項資本市場對港合作措施，內地公司赴港上市意願提升。此外，港股在上市門檻、流程及確定性方面，具有比較優勢，提升了A股公司和擬上市公司赴港上市意願。

對擬上市公司而言，這是一個不錯的時機。事實上，內地也深刻意識到港股市場的重要性。比如深圳在近期發佈的《深圳市推動併購重組高質量發展的行動方案（2025-2027）》徵求意見稿中就明確提出，支持符合條件的行業龍頭企業併購境外資產標的，通過赴港上市或再融資等方式，提升併購重組效率，拓寬資源整合範圍，支持企業更好利用兩個市場、兩種資源規範發展。

中金公司投資銀行部董事總經理李鑫表示，當前內地企業赴港上市邏輯主要有兩個，一是公司本身出於業務發展有融資需求，短期內赴港上市更易實現；二是公司本身有海外業務或有出海展業計劃，基於業務需求選擇赴港上市。

一家已在A股上市的生物科技企業相關負責人表示，公司旗下有一家子公司正考慮分拆上市，因爲其研發前期需要投入大量資金，“目前A股對於分拆上市沒那麼容易，而香港有18A章節，對子公司分拆上市而言，能更快拿到錢”。

對於不少已在A股上市的公司而言，國際化戰略是其選擇赴港上市的重要原因。不少“A+H”公司的表態幾乎都離不開國際化一詞。如順豐控股表示，公司目前現金流充裕，本次境外上市的核心目的是進一步推進國際化戰略、打造國際化資本運作平臺、提升國際品牌形象、提高公司綜合競爭力。

一家消費品A股公司相關負責人表示，在港上市是一個業務走向國際化、資本運營走向國際化的連接點和支點。一家新能源企業相關負責人表示，公司目前正處在出海關鍵階段，在港上市能顯著提升公司的國際形象。今年9月在港上市的美的集團的管理層也明確表示，之所以赴港上市，是看中了港股的“突破性、便利性和快速性”。

香港一位資本市場人士表示，對於一些希望能做海外併購的公司而言，在香港上市後也極爲便利，一是併購交易時能便利使用股票作爲對價進行交易，二是上市後再融資政策也極爲便利，能通過“閃電配售”快速獲得併購資金。

科技公司唱主角

本輪港股IPO回暖的一個鮮明特徵是，科技公司唱主角，科技IPO數量列第一位。安永報告顯示，在已上市公司中，科技以及生物科技與健康行業公司的佔比最高，分別達22家和11家。

在2018年港交所上市改革之前，港交所是一個以傳統行業公司爲主的市場，但在改革後，港交所的市場生態發生了鉅變。僅2024年以來，就有黑芝麻智能、七牛智能、地平線機器人、重塑能源、聲通科技、九源基因等一大批人工智能、智能駕駛、生物醫藥等科技型企業登陸港股市場。

這一切都離不開近年來香港方面不斷的改革與進化。從2018年的18A章節到後來的SPAC制度，以及2023年針對特專科技企業的18C章節，港交所上市規則和門檻不斷降低。陳翊庭稱：“香港擁有多年的經驗且投資羣體以機構爲主，因此在一些相對比較創新、可能涉及風險相對較高的產品上面，香港可以先走一步。”

從1993年第一隻H股青島啤酒在港上市至今，陳翊庭已從事30餘年的IPO工作。“過去31年中，香港一步一腳印幫助內地企業做境外融資。比如，我們歷經了國企上市潮如‘三桶油’、移動聯通電信等，銀行保險上市潮，礦業公司上市潮，再到2018年後新經濟公司上市潮。”陳翊庭說，“我們一直不停地關注內地的經濟需要什麼助力，讓我們的融資平臺能照顧到實體經濟的需要。”

“我們的上市規則18章系列是可以一直寫下去的，從18A、18B到18C，只要國家有什麼新投資題材，有什麼企業要高質量開放、要發展，我們都會義不容辭，去配套最好的上市規則。”陳翊庭說。

投資者漸次迴歸

隨着港股IPO市場回暖，香港市場上的國際投資者和散戶投資者熱情“井噴”。尤其是在一些熱門股票上，散戶認購倍數往往極爲驚人，機構也是搶着要份額。

比如，11月8日上市的晶科電子，以超額逾5677倍位列香港歷史超額認購倍數第二多的IPO新股；6月上市的優博控股，認購倍數達2503；7月上市的元續科技，認購倍數達2480。10月23日上市的華潤飲料，也是受到散戶和機構瘋搶，其公開發售獲234.49倍認購，國際發售獲24.47倍認購。

“華潤飲料上市時非常火爆，我們最後最痛苦的時間居然是分股票環節，好多客戶打電話‘威脅’我說我是你的重要客戶，你得多給我分點。”一位香港大型投行人士表示，一般對全球的長線基金都會全額分配，但在華潤飲料、美的集團等熱門股上卻也只能按較低的比例分配。

“市場在10月後回調的過程中，跟投資人去溝通時，我們看到非常多的國際長線投資者，包括一些主權投資者開始迴歸香港市場。”該人士指出，客觀來說，過去兩年整個境外市場相對波動較大，一些外資投資者在一定程度上撤出了港股市場。“但在9月底時，我們看到非常明顯的跡象，他們回來了。”

衆多香港市場人士均極爲看好2025年香港IPO市場的表現。陳翊庭樂觀地說，香港IPO市場在2025年會看到一個比較明顯的回暖。

據安永報告分析，當下有多重因素正在支撐2025年香港IPO市場的回暖。如美國利率進入下行週期，利好非美元區，包括市場的資金流動性；香港證監會、港交所聯合發佈優化IPO時間表，合資格A股公司快速審批；港交所在今年第三季度降低特專科技公司的最低上市門檻，允許更多創新型公司進入IPO市場；內地IPO收緊後，轉道香港上市的企業相當部分將在明年上市；內地企業國際化戰略和出海潮，推動企業境外上市，特別是“A+H”上市模式正在升溫。

有中介機構預計，2025年會有大概5只融資規模達到50億港元的新股登陸香港，預計有一至兩隻融資額達到約100億港元的重磅新股來港上市。“全年集資額有望達1200億港元，有機會重返全球前三”。