方大炭素資本局：賬上現金超60億，盈利三年未分紅，卻拋40億購買理財產品

5月11日，方大炭素（600516.SH）公告顯示，公司審議通過相關議案，擬使用自有資金不超過40億元，購買安全性高、流動性好的理財產品。

4月2日，公司曾披露公告稱，將使用自有資金進行證券投資。此舉被投資者吐槽“自己家的股票都沒經營好，還拿資金投資別人家的股票，真被你噁心到了”。如今大額投資更是在市場引起廣泛關注，尤其是在公司在過去三年中並未進行現金分紅，同時賬上現金高達61.9億元的情況下。

鈦媒體APP注意到，回顧歷史，公司歷來便有“投資”的傳統，並且還取得不錯的收益。而公司頻頻投資的根源或是因實控人方威，畢竟方威及其手中的方大系都頗愛投資。對於從“草莽時代”脫穎而出的方威來說，“賭性”似乎一直都是其過關斬將的利器。不過，方威屢次大手筆佈局的背後，也令方大系的資金鍊承壓。

大手掏錢“投資”，公司已是老手

回顧過往，公司素有投資的“傳統”，且金額還不小。2019—2021年，公司曾宣佈計劃使用不超過60億元的自有閒置資金進行理財產品的購買。2023年，公司又進一步計劃使用不超過30億元用於理財，同時還有不超過20億元的資金被計劃用於證券投資。

通過投資，公司也取得相對較好的收益。2021—2023年，公司實現投資收益分別爲4.13億元、2.24億元、1.52億元。同期，公司交易性金融資產在持有期間的投資收益分別爲281.48萬元、458.4萬元、1453萬元。截至2023年年末，公司持有的金融資產總額達到12.97億元，包括股票、私募基金和其他類別的資產，金額分別爲5.87億元、3.09億元和4.01億元。從資金面來看，公司確實有如此大規模的存量現金。截至2023年12月31日，公司持有貨幣資金61.9億元，同比上年期末增長96%，而這皆是公司收到的投資款增加所致。

雖然公司是投資老手，但也存在馬失前蹄的情況。2023年，公司的參股公司包括凌鋼股份、吉林化纖、九江銀行、渤海租賃、中國民航信息網絡等上市公司。其中，對於九江銀行、吉林化纖的兩筆投資在年內均出現一定幅度的縮水。

鈦媒體APP發現，公司使用大額資金購買理財的背後是主營業務的日漸凋零。

方大炭素主要從事石墨電極、塊狀炭磚、等靜壓石墨、核電用炭/石墨材料、石墨烯材料、碳/碳複合材料等的研製、生產與銷售。因受所處行業利好影響，2017—2018年，公司淨利潤曾獲得快速增長，並於2018年最高實現55.93億元的盈利。然而，2018年之後，再無如此盛況。2019—2023年，公司淨利潤分別爲20.16億元、5.47億元、10.85億元、8.4億元、4.21億元。

從銷售毛利率來看，2019—2022年，該指標分別爲45.01%、28.71%、33.51%、25.88%。2023年公司更是下降至19.65%，同比下降6.8個百分點，爲近10年以來的最低。

據瞭解，公司主營業務石墨電極產品的下游客戶主要有各大鋼鐵企業，近年來鋼鐵行業市場需求疲軟，上游原材料價格也在持續波動，使得公司業績受到影響。瑞銀證券認爲，公司當下毛利惡化或是由於電極石墨價格下跌導致。2023年三季度，電極石墨均價從2季度的19603元/噸跌至17551元/噸。淡季即將來臨的情況下，未看到短期內鋼材需求復甦的信號。

出身“草莽”實控人，“賭性”不小

方大炭素實控人爲方威，公司爲“方大系”旗下上市公司。經查詢發現，方大系一衆公司大多偏愛投資。例如，方威手中的方大特鋼、中興商業、海航控股也都有着一定的股權投資。

除控股公司投資之外，方威更是親自下場投資。2022年8月，方威成爲吉祥航空第六大股東，此後一直選擇蟄伏。直到2023年底，方威一躍成爲吉祥航空第三大股東，持股比例爲2.48%。此後方威仍選擇不斷加倉，2024年一季報顯示，方威持有吉祥航空6197萬股股份，持股比例爲2.8%。進一步研究發現，方威之所以熱衷投資，或與之出身相關。對於從“草莽時代”脫穎而出的方威來說，“賭性”似乎一直都是其過關斬將的利器。

資料顯示，早年出生於遼陽農村家庭的方威靠着收廢鐵賺取人生的第一桶金，彼時，撫順新鋼拖欠方威不少貨款，最終選擇用一處鐵礦來抵債，後續幾年鐵礦價格飆升，方威由此起家。此後，方威開始展現其強大天賦，不僅通過主導一系列重組併購展現自己在資本運作方面的實力，還多次收購併帶領深陷困境的部分國企，扭轉業績頹勢。因此，方威被市場冠以“國資獵手”的稱號。

隨着方威一步步掌控方大炭素、方大特鋼、東北製藥、中興商業、海航控股五家上市公司控制權，其“國資獵手”的名號又徹底打響。

值得注意的是，方威的財大氣粗，也令方大系承受着不小的資金壓力。目前方大集團已質押其持有的方大炭素、方大特鋼、東北製藥、海航控股、中興商業的股份，質押率分別爲79.5%、79.5%、79.5%、44%、79.5%。其中，遼寧方大和江西方大分別質押其持有東北製藥的99.95%、64.31%股份，合計質押約79.5%的股份。

不難發現，方威似乎有意將所持上市公司股份的質押比例控制在80%以下，如此安排或是爲規避監管上的某些要求。不過，過高的質押率對於方威來說，在大肆“開疆拓土”的同時，仍需警惕過大資金帶來的流動性壓力。

或用回購規則，豁免現金分紅

雖然方大碳素賬面躺着超61億，但是在分紅方面卻並不大方。從歷年分紅記錄來看，自2021年以來，公司已連續三年沒有進行分紅送股。值得注意的是，公司在2021—2023年期間每年都實現盈利。如此背景之下，不得不讓人質疑公司不分紅的合理性。有意思的是，鈦媒體APP還發現，公司似乎在利用一些既有的回購規則，來豁免現金分紅。

2023年，公司使用自有資金完成一筆2.8億元的股份回購。而據交易所相關指引，上市公司以現金爲對價，採用集中競價方式、要約方式回購股份的，當年已實施的股份回購金額視同現金分紅，納入該年度現金分紅的相關比例計算。

而通過這種方式，方大炭素在2023年度的現金分紅比例達到67.27%，這是基於公司2023年度合併報表歸屬於上市公司股東的淨利潤（4.16億元）來計算的。

值得注意的是，與公司同屬方大集團旗下的方大特鋼也有不分紅的情況。2023年財報披露後，方大特鋼連續兩年未進行現金分紅引上交所問詢。隨後，方大特鋼快速提出一份“每股派發現金紅利0.10元（含稅）”的利潤分配預案，並在4月底快速落地實施。

證監會數據顯示，近五年來，A股上市公司累計分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當年股權融資額。儘管如此，也有公司“一毛不拔”，Wind數據顯示，截至今年4月22日，300多家公司自上市A股以來的現金分紅總額爲0元，其中10多家的上市時間已經超過20年。

顯然，上述“鐵公雞”的舉動卻與監管意願相背離。近年來，監管層多次強調分紅，2023年8月證監會出臺減持限制政策，首次將分紅與減持“掛鉤”。同年12月，上市公司現金分紅新規落地，進一步健全上市公司常態化分紅機制，提高投資者回報水平。

4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下稱：新“國九條”）。新“國九條”在嚴格上市公司持續監管部分提出強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）