多點Dmall赴港IPO：不到四年虧42億，七成營收靠物美系

12月7日，數字零售SaaS平臺公司多點Dmall正式遞交赴港招股說明書，開啓赴港IPO之旅。

多點Dmall成立於2015年，創始人張文中也被業內譽爲“中國沃爾瑪之父”。早在上世紀90年代，張文中就開設了北京第一家規範現代超市：物美綜合超市翠微店，並一手將物美集團打造成第一家在香港上市的內地民營零售企業。2003年，物美港股上市後通過併購迅速擴大集團規模。2008年，張文中因涉嫌單位行賄、挪用資金、個人詐騙被起訴，並最終判處有期徒刑12年。2013年，因表現良好減刑提前出獄。出獄後，張文中創辦了多點Dmall，開啓人生第二次創業。2018年，張文中與物美集團被改判無罪，他也由此正式回到臺前。

雖然是二次創業，但多點Dmall難免會受到物美集團的廕庇。儘管張文中此前強調，多點和物美是兩個獨立的企業，但在招股書中，仍然有多達237次提到了“物美”。現在逛一逛物美超市，收銀員大概率會推薦你下載“多點App”，線上付款還可享更多積分優惠。

而多點對於物美系的依賴也不僅僅體現在這一款App上。根據招股書內容顯示，2019-2022年前9個月，多點Dmall來自物美集團的收入分別達到1.6億元、2.7億元、4.7億元、4.9億元，同期多點Dmall的營收分別爲2.65億元、4.87億元、10.45億元和11.02億元。也就是說，物美集團一家的收入佔比已經達到59.1%、54.5%、45.3%、44.4%，撐起了多點Dmall的半壁江山。

不僅如此，多點Dmall來自“物美系”關聯實體的收入佔比更是高達73.3%。具體來看，其中物美擁有麥德龍中國的控制權，又持有銀川新華42.1%的股權，重慶商社44.5%的股權。而重慶商社又持有重慶百貨51.4%的股權，與此同時，張文中還是重慶百貨的董事局主席。

招股書顯示，包括物美集團、麥德龍中國、重慶百貨、銀川新華及在選定亞洲市場運營的DFI Retail Group構成了多點Dmall前五大客戶。2019-2022年前9個月，前五大客戶提供服務收入佔公司總收入的比重分別達到74.5%、69.8%、70.2%及78.4%。

雖然有大客戶“物美”的持續供養，但多點Dmall的盈利表現卻令人大跌眼球。報告期內，公司淨虧損分別達到8.3億元、10.9億元、18.25億元、4.81億元，近四年累計虧損達到42.26億元。

從多點Dmall的收入構成來看，公司營收主要由三部分組成：零售核心服務雲、電子商務服務雲及營銷及廣告服務雲，其中零售核心服務雲是重要收入來源。雖然多點Dmall將自己定位於數字零售SaaS平臺，但其大客戶仍然集中在傳統商超中，這意味着多點Dmall一直在將在線下實體所賺的真金白銀砸向線上數字化服務。因此，從虧損狀況來看，多點Dmall想要依靠線上業務反哺實體如意算盤似乎並未奏效。此外，受疫情發散等影響，以及其他線上服務平臺的激烈競爭，多點的SaaS平臺模式也飽受衝擊，虧損態勢日益嚴重。

連續不斷的虧損現狀，使得多點Dmall不得不依靠融資輸血。自成立以來，多點Dmall共經歷了3輪融資，投資方包括騰訊、IDG資本、興業銀行、國調基金、深投控等知名投資機構，累計融資金額超7億美元，爲不斷虧損的多點Dmall補充彈藥。

而上述投資機構通過參與融資，先後進入多點Dmall的股權結構中。如騰訊參與了B輪、C輪融資，上市前持股3.26%；IDG資本參與了A輪、B輪、C+輪融資，通過旗下實體合計持股7.64%；興業銀行持股3.32%等，但多點Dmall的控股股東仍爲張文中，持股58.36%。不過，張文中並未在公司擔任董事，僅作爲高級顧問“指點江山”。此外，多點Dmall的家族氛圍也較爲濃厚，張文中除了讓其外甥張峰擔任執行董事及總裁外，他24歲的女兒張康融也在公司擔任非執行董事。

如今，這家成立了七年的家族式企業，正站在港交所IPO的大門前。然而，面臨線上、線下業務的持續下滑，公司尚未尋找到第三條增長曲線。“單靠資本做不成新零售”，多點Dmall創始人劉桂海曾在公司嘗試生鮮O2O失敗後如是說。IPO或許僅是一個開始，未來又將如何發展，持續虧損的業績表現或許給不了多點Dmall太多時間。

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