對股東未必有利？宏碁集團分拆掛牌 揭2大考驗

宏碁集團分拆掛牌。 (圖/財訊提供)

分拆子公司掛牌原是樁美事，可以發揮1加1大於2的功效；然而，宏碁的分拆遊戲玩到現在，小老虎掛牌後卻變小病貓，大多乏人問津。

11月28日，博瑞達應材以43元登錄興櫃，盤中最高來到60元，但不過兩個禮拜，12月13日股價收44.85元，跌至近掛牌價，幾乎是打回原形。根據《財訊》雙週刊報導，這已經是宏碁集團在臺灣第11家掛牌的子公司，值得一提的是，在2020年後，短短不到5年之間，宏碁集團就有9家子公司掛牌。

宏碁董事長陳俊聖多次對外表示，「當景氣不好時，這些小老虎會跳出來擋在前面」，這些內部新創事業將成爲新的企業成長引擎，宏碁將從一家公司發展成一個集團，以全新艦隊面貌，搶攻全球市場。宏碁創辦人施振榮更提出，在2026年，新事業營收比重將過半，超越本業PC的收入，讓宏碁徹底轉型爲多元品牌。

2022年到2024年前3季，宏碁非電腦事業比重，從21.7%上升到28%，營運分散風險的策略，確實讓宏碁在這兩年通過市場的嚴峻考驗。去年全球PC出貨量衰減19%，宏碁的營收雖年減12%，但EPS（每股稅後純益）僅年減1.8%，2024年前3季的EPS也維持年成長。

分拆子公司的原因有很多，有的是考量業務有衝突關係，爲了不得罪客戶而做切割，像是過去的宏碁和華碩，因品牌和代工衝突，分別拆分緯創與和碩；也有的是因爲業務差異性，財務特性不同；或是爲子公司引進策略性投資人，母子公司原本1加1等於2，若拆開後價值變成1加1大於2，能在股票市場享受高本益比，就是對股東有利。

但盤點宏碁集團所有的子公司，《財訊》雙週刊也發現，明顯看到兩個問題，即可發現母公司的分拆遊戲，對股東未必真的有利。

第1，獲利能力不佳。宏碁今年前3季的毛利率爲10.6%，然而，攤開宏碁集團11家掛牌的子公司，只有安碁資訊、宏碁智醫的毛利率明顯突出，剩下都和宏碁母公司差不多，即使分拆的子公司業務不同，低毛利率也很難在資本市場享有高本益比。

第2，子公司掛牌後交投清淡。以11月爲基準，計算平均單日成交量，竟有9家的日均量不到100張，甚至有6家不到20張。推動子公司掛牌的最主要目的，就是要讓其嶄露頭角，以利籌資、繼續擴大營運規模，然而，現在宏碁大多的子公司，已經是乏人問津的程度。

文章來源：財訊雙週刊

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