“斷舍離”之後，繼峰股份真的能迎來騰飛嗎？

又是一個價格不菲的教訓。

9月22日，繼峰股份公告，控股子公司Grammer Aktiengesellschaft（以下簡稱：格拉默）擬以4000萬美元的初始交易價格出售ToledoMolding&DieLLC.（以下簡稱：TMD）100%股權。據繼峰股份初步覈算，本次出售TMD股權將對公司2024年業績造成重大影響，預計虧損2.8億元至3.8億元。

繼峰股份表示，鑑於TMD的產品與公司其他產品協同效應不強，爲聚焦主業，提升公司的核心競爭力，根據公司的戰略規劃，以及對海外資產提質增效的整合計劃，爲提升格拉默美洲區盈利能力，提高經營效率。

令人好奇的是，在TMD剝離落地之後，繼峰股份真的能如願輕裝上陣嗎？

汽配巨頭“壯士斷腕”

繼峰股份成立於1996年，專注於汽車座椅賽道，是國內少數可同時爲歐系、美系、日系以及國內自主品牌等整車廠提供配套的座椅頭枕以及扶手供應商。

2018年9月，繼峰股份化身爲“白衣騎士”收購百年德企Grammer AG（格拉默），引起業界轟動。然而，這場“蛇吞象”的併購，也讓繼峰股份吃盡了苦頭。

受海外人工成本較高、格拉默材料自產率較低等各種因素影響，繼峰股份近年來盈利能力受到明顯壓制。

併購格拉默前，繼峰股份毛利率保持在30%以上，淨利率在14%以上。並表後，公司總體毛利率下降到13%-16%，淨利潤則在盈虧線上下浮動。

近年來，繼峰股份也在持續推進整合措施，深化格拉默在供應鏈管理、VAVE、工廠運營效率三個方面降本增效措施，試圖改善其海外盈利能力。

也有分析人士推斷，“整合太猛烈可能是TMD連續三年鉅虧的重要因素。當然，我們手頭目前缺乏更多信息來驗證。”

公開資料顯示，TMD前身是2018年5月22日格拉默收購的一家美國汽車工程熱塑料零部件企業Toledo Molding&Die Inc.，2017年營收超過3億美元，員工1600名，在美國和墨西哥有11家工廠，收購對價在2.71億美元上下。隨着格拉默被繼峰股份收入囊中，TMD也就成了繼峰股份的孫公司。

收購後起初兩年，TMD淨利持續增加，一年比一年好，但2021年來，突然大幅虧損。2022-2023年，TMD營業收入分別爲20.4/18.5億元，淨利潤分別虧損12.25/2.63億元。今年上半年，繼峰股份控股子公司格拉默淨利潤爲虧損0.35億元，其中TMD虧損0.97億元，對公司盈利造成較大拖累。

有觀點認爲，TMD主業爲汽車熱塑性零件領域，與繼峰股份主業（座椅扶手、座椅頭枕、乘用車座椅、商用車座椅等）協同性較弱。剝離TMD有助於公司聚焦主業，提升核心競爭力，剝離後格拉默的盈利能力和財務狀況有望得到大幅改善。

也有觀點認爲，TMD的出售背後透露一箇中國汽車零部件行業跨境併購的典型現象。即歐美不少汽車零部件行業已經步入夕陽行業，但國內同業收購後，還可以獲得先進技術、產品和優質客戶。難題在於，收購後如果繼續在本地運營，提升毛利潤率特別難，如果把產能一下子轉移到中國，又會遇到技術轉移、設備出口、勞工就業、稅收轉移等阻礙。這就特別考驗中國企業全球整合智慧和能力。

把握乘用車座椅千億賽道

據觀研天下數據，2020年我國汽車座椅平均單車價值量（ASP）爲3064元，隨着汽車向輕量化和電動智能化發展，汽車座椅需求日益多樣化，消費者對安全性的重視，加上電動座椅通風、記憶、加熱、按摩等功能滲透率提升，同時考慮採用輕量化材料，2025年中國乘用車座椅平均單車價值量將提升至4148元。

另據蓋世諮詢預測，2022年，國內乘用車汽車座椅市場規模爲925億元。隨着乘用車銷量的增長疊加座椅單車價值量的提升，預計將在2027年達到1128億元，2023-2027年CAGR爲4.03%，高於全球乘用車座椅市場規模的增速。

作爲中國汽車座椅頭枕行業的領先者，繼峰股份已在汽車座椅頭枕領域摸爬滾打近30年，當前產品覆蓋乘用車和商用車兩個領域。

2024年上半年，儘管子公司格拉默因海外部分汽車市場產量的下滑，而面臨收入減少的挑戰，但公司戰略性新興業務的多個項目成功量產並開始貢獻收入，實現了營業收入110.06億元，較去年同期增長了5.47%。

其中，乘用車座椅業務上半年向客戶交付座椅產品8.9萬套，實現銷售額8.97億元，去年同期爲1.08億元；實現歸母淨利潤-0.23億元，去年同期爲-0.61億元。

截至2024年7月31日，公司累計乘用車座椅在手項目定點18個，客戶覆蓋頭部造車新勢力、傳統豪華車品牌、傳統燃油車和國內頭部傳統自主品牌。

據機構預測，繼峰股份上述項目合計訂單金額超過800億元。根據公司2024年已公告的定點來看，項目生命週期多爲5-8年，那麼當前在手訂單預計可實現130.8-138.0億元的年化收入。相較於2023全年實現乘用車座椅業務營收6.55億元，公司該項業務擁有20倍左右的提升空間。

目前，繼峰股份正在積極擴大產業佈局，建設乘用車座椅生產基地。2024年4月，公司完成向特定對象發行股票項目，募集資金11.83億元，部分用於“以乘用車座椅業務爲核心的戰略新興業務的拓展”，加速公司產品擴張和升級，提升產能水平。

10月9日，繼峰股份召開2024年第二次臨時股東大會，審議通過了關於變更部分募投項目及新增部分募投項目實施主體和實施地點的議案。

不難發現，募投項目基地可輻射多家主機廠。其中，合肥基地可輻射蔚來、大衆安徽、比亞迪、長安、江淮等整車廠，長春可輻射紅旗、解放、奧迪新能源等，而寧波工廠可輻射上汽、比亞迪、極氪等車企。

隨着汽車行業全球化發展日臻成熟，整車廠要求汽車零部件廠商能就近提供配套，以減少物流和庫存等支出，因此募投項目在交付原座椅客戶訂單的同時，還可以加強與附近其他整車廠的聯繫，爲未來訂單的獲取做鋪墊。