董宇輝出走影響顯現，東方甄選首季經營虧損

原創@新熵作者丨依曼 編輯丨蕨影

新東方發佈董宇輝離開後首份財報，未能達市場預期，美股盤後收跌逾8%！

10月23日晚，新東方發佈2025財年第一季度業績，2024年6月1日至8月31日，新東方期內營收14.354億美元，同比增長30.5%；不包括東方甄選自營產品及直播電商業務實現的營收爲12.782億美元，同比上升33.5%。新東方股東應占淨利潤2.454億美元，同比上升48.4%。

財報顯示，業績增長主要由教育新業務帶動。無論是收入還是利潤，該季度都已經明顯超越雙減前。值得注意的是，在董宇輝離開後首個季度中，東方甄選卻產生了經營虧損。不過，此前新東方預計2025財年第一季度不含東方甄選自營產品及直播電商業務的收入，在12.55億美元至12.84億美元之間。這就意味着，東方甄選在該季度的收入狀況，實際上已經在新東方的預期範圍之內。10月24日，港股內地教育股盤中重挫，新東方跌超10%。

教育業務增長

新東方預計2025財年第二季度，若不包括東方甄選自營產品及直播電商業務，營收將爲8.514億美元至8.718億美元之間，同比增長25%-28%。

雖然新東方CFO強調對全年約30%的營收增長有信心，但顯然28%的同比增長和30%的預期存在一定的差距。與此相對應的是，之前設定的指引差異主要體現在留學和高中學科業務方面。留學業務上，新東方曾提前打過預防針，由於宏觀對消費力的影響，高客單價的1V1留學輔導需求有所下降，部分需求轉化成了較便宜的班課。對留學業務的增長預期從原先的20%~25%下調爲15%~20%。同時，高中學科輔導需求增速20%，略低於此前設定的25%~27%預期。

上季度，新東方、好未來等龍頭相繼宣佈加快業務拓展步伐，素質教育投入期暫時結束不了，截至2024年8月31日，新東方學校及學習中心的總數爲1089間，與截至5月31日的1025間相比，增加了64間，環比上季度擴張速度稍有放緩，但擴張節奏依然超出市場預期。上兩個季度利潤率拉胯，第一財季調整後運營利潤率20.9％，上年同期22.3％，預估20.6％，符合預估。截至8月31日，新東方的現金和現金等價物爲11.47億美元。定期存款15.138億美元，短期投資22.486億美元。遞延收入結餘（即從客戶處收取的現金，並在交付有關服務或商品時確認爲收入）在2025財年第一季度末爲17.331億美元。真正可自由支配的現金近32億美元。

此外，新東方董事會將股票回購計劃延長至2025年5月31日，並將公司有權回購的股份總價值從4億美元增加到7億美元。截至2024年10月22日，新東方從公開市場回購了總計約980萬股ADS，價值約4.579億美元。如果明年5月全部用完回購額，預計年化回購收益率爲4%。

因此，新東方要有成長性的估值支撐，還得靠主營業務的高增長持續。

屢次陷入輿論風波

財報顯示，東方甄選業務在2025財年第一財季產生了經營虧損。值得注意的是，在董宇輝離職前，東方甄選在2024財年總營收約70.7億元，同比增長56.8%，經調整淨利潤達21.8億元（包含出售教育業務的稅後處置收益13億元），同比增長100%。

僅從數據分析，董宇輝的出走對東方甄選的影響不容忽視。據悉，董宇輝於今年7月25日正式告別東方甄選，東方甄選2024財年年報中提到，分配1.29億元給董宇輝，作爲對董宇輝、對與輝同行重大貢獻的獎勵。在他尚未離職之時，一些黃金時期沒有董宇輝直播，銷售額便會出現顯著的下滑現象。

這也凸顯出，東方甄選對董宇輝的過度依賴性。在董宇輝與東方甄選和平分手的幾個月裡，東方甄選屢次陷入各種輿論糾紛之中。作爲頭部主播之一頓頓直播間公開表達對公司的不滿，批評公關部門不作爲。相關言論衝上熱搜後，又在直播間改口，自己不滿，就像孩子對“爸爸媽媽”的吐槽。

▲ 圖/微博截圖

東方甄選主播明明在貴州的直播過程中，用“山河破碎”來形容雲貴高原的地形，同行的另一位主播YOYO在個人微博發文吐槽貴州環境，稱“蜘蛛伸開腿比我的腿還長”。還有主播“天權”在帶貨其他品牌的白酒時，公開點評江小白品牌及其成分、製作工藝。儘管東方甄選針對這些事件均迅速作出迴應並誠懇地道歉，但樁樁件件都會影響消費者對東方甄選的看法。在本次業績增長的背景下，俞敏洪也是罕見地將東方甄選置於一旁，未給予過多關注。至於俞敏洪是否已經開始後悔當初讓董宇輝離開，就不得而知了。如今董宇輝有了真正屬於自己的與輝同行，而失去聚光燈的東方甄選未來之路又將何去何從呢？